Các nhà đầu tư Trung Quốc chuyển hướng sang AI khi lĩnh vực bất động sản suy yếu

Tóm tắt điều hành

Thị trường tài chính Trung Quốc và Hồng Kông đang cho thấy sự phân hóa rõ ràng khi vốn đầu tư chuyển từ lĩnh vực bất động sản đang gặp khó khăn sang các ngành có tốc độ tăng trưởng cao, đặc biệt là trí tuệ nhân tạo. Xu hướng này được làm nổi bật bởi mức tăng đáng kể của cổ phiếu nhà sản xuất GPU nội địa Moore Threads trái ngược với đợt bán tháo mạnh trái phiếu của ông lớn bất động sản Vanke. Sự phân kỳ này báo hiệu một sự thay đổi chiến lược trong tâm lý nhà đầu tư, ưu tiên công nghệ và các sáng kiến được nhà nước hỗ trợ trong khi ngày càng thận trọng về rủi ro tín dụng liên quan đến bất động sản, dẫn đến hiệu suất chỉ số tổng thể trái chiều.

Chi tiết sự kiện

Các chỉ số A-share cho thấy một bức tranh chia rẽ, với bảng ChiNext ghi nhận mức tăng khiêm tốn trong khi thị trường rộng lớn hơn vẫn trầm lắng. Động lực chính của sự phân kỳ này là hiệu suất cụ thể của từng ngành. Các cổ phiếu công nghệ, dẫn đầu bởi các công ty trong lĩnh vực AI và hàng không vũ trụ thương mại, cho thấy sức mạnh đáng kể. Đáng chú ý, Moore Threads, một nhà phát triển chip AI nội địa nổi bật, tiếp tục đà tăng với mức tăng giá đáng kể.

Ngược lại hoàn toàn, lĩnh vực bất động sản phải đối mặt với áp lực bán mạnh. Trái phiếu do China Vanke Co., Ltd. (000002.SZ) phát hành đã trải qua một đợt sụt giảm nghiêm trọng, phản ánh sự lo lắng gia tăng của nhà đầu tư về tình hình tài chính của nhà phát triển và rủi ro hệ thống của ngành. Tâm lý tiêu cực này cũng góp phần vào sự suy thoái rộng lớn hơn trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, nơi nhiều công ty bất động sản đại lục được niêm yết.

Hàm ý thị trường

Các chuyển động đối lập của Moore Threads và Vanke cho thấy một sự luân chuyển vốn đáng kể trong các thị trường Trung Quốc. Các nhà đầu tư đang phân bổ lại quỹ từ lĩnh vực bất động sản rủi ro cao, nợ nần chồng chất sang các công ty công nghệ được cho là có tiềm năng tăng trưởng cao hơn và phù hợp với chiến lược kinh tế dài hạn của Bắc Kinh. Sự thay đổi này cho thấy các quyết định đầu tư ít bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường chung hơn mà chủ yếu do các yếu tố cơ bản của ngành.

Sự nhiệt tình đối với cổ phiếu AI là một phần của xu hướng toàn cầu, nhưng ở Trung Quốc, nó được khuếch đại bởi nỗ lực quốc gia về tự chủ công nghệ. Tuy nhiên, như các nhà phân tích tại Bernstein Research đã lưu ý, tâm trạng thị trường xung quanh AI đã chuyển từ "lạc quan điên cuồng sang hoài nghi cần được chứng minh," yêu cầu các công ty phải thể hiện một lộ trình rõ ràng để đạt được lợi nhuận trên các khoản chi tiêu vốn lớn của họ.

Ngược lại, áp lực lên trái phiếu của Vanke cho thấy những lo ngại về thị trường bất động sản Trung Quốc còn lâu mới được giải quyết. Đợt bán tháo cho thấy nhận thức về rủi ro tín dụng đang gia tăng, điều này có thể gây ra hiệu ứng dây chuyền đối với hệ thống tài chính và làm suy yếu tăng trưởng kinh tế tổng thể.

Bình luận của chuyên gia

Mặc dù không có bình luận trực tiếp nào về Moore Threads hoặc Vanke, nhưng phân tích của chuyên gia về các chủ đề rộng lớn hơn cung cấp bối cảnh quan trọng. Các nhà chiến lược đầu tư đã coi việc xây dựng AI lớn là một hình thức "tái công nghiệp hóa," biến các gã khổng lồ công nghệ vốn có "ít tài sản" thành các công ty "nhiều tài sản". Jason Thomas, một nhà chiến lược tại Carlyle, đã lưu ý rằng sự thay đổi này đòi hỏi phải đánh giá lại cách định giá các công ty này. Việc tập trung vào tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách, vốn đã không còn được ưa chuộng, có thể trở lại phù hợp khi các tài sản vật chất như trung tâm dữ liệu trở thành một phần lớn hơn trong bảng cân đối kế toán công nghệ.

Điều này đặc biệt liên quan đến năm siêu công ty đang ở trung tâm của sự bùng nổ AI—Microsoft, Meta, Amazon, Alphabet và Oracle—đã tăng tài sản vật chất từ 50%-200% chỉ trong hai năm. Lợi nhuận tiền mặt trên vốn chủ sở hữu của họ đã giảm đồng thời, nhưng định giá của nhà đầu tư vẫn chưa hoàn toàn điều chỉnh theo thực tế thâm dụng vốn mới này. Điều này đặt ra cái mà một nhà phân tích gọi là "những câu hỏi về khả năng của khách hàng trong việc tài trợ các chi phí hoạt động cần thiết để đẩy lợi nhuận trên vốn này lên mức xác nhận các định giá hiện tại."

Bối cảnh rộng hơn

Sự phân kỳ thị trường xảy ra trong bối cảnh rộng lớn hơn về các ưu tiên kinh tế chiến lược của Trung Quốc và bối cảnh công nghệ toàn cầu. Bắc Kinh đã coi độc lập công nghệ, đặc biệt trong các lĩnh vực quan trọng như chất bán dẫn và AI, là nền tảng trong chiến lược quốc gia của mình. Chính sách này mang lại một động lực mạnh mẽ cho các công ty nội địa như Moore Threads, biến họ thành những điểm đến hấp dẫn cho vốn tìm cách phù hợp với các mục tiêu của chính phủ.

Sự tập trung trong nước này được tăng cường bởi sự cạnh tranh công nghệ đang diễn ra với Hoa Kỳ. Các báo cáo rằng các công ty AI Trung Quốc như DeepSeek đang sử dụng chip Nvidia (NVDA) tiên tiến, bất chấp các biện pháp kiểm soát xuất khẩu, nhấn mạnh mức độ rủi ro cao của cuộc đua AI toàn cầu. Môi trường này thúc đẩy niềm tin của nhà đầu tư vào việc hỗ trợ các nhà vô địch trong nước có khả năng thu hẹp khoảng cách công nghệ.

Đồng thời, sự yếu kém dai dẳng trong lĩnh vực bất động sản đang đóng vai trò là một lực cản đáng kể đối với nền kinh tế Trung Quốc. Những khó khăn của các nhà phát triển như Vanke phản ánh nỗ lực kéo dài nhiều năm của các cơ quan quản lý để giảm đòn bẩy trong ngành, điều này đã dẫn đến một cuộc suy thoái kéo dài với những hậu quả sâu rộng đối với niềm tin người tiêu dùng và sự ổn định tài chính.