Coinbase, Piyasa Volatilitesi Ortamında Stratejik Genişleme ve Düzenleyici Değişiklikleri Yönetiyor

Piyasa Genel Bakışı: Coinbase Hisselerinin Performansı

Coinbase Global (COIN), stratejik girişimleri ve dinamik piyasa ortamıyla yatırımcıların önemli ilgisini çekmiştir. Şirketin hisseleri, son bir ayda %14, yılbaşından bu yana ise %100'ün üzerinde değer kazanarak önemli bir ivme yakalamış ve 52 haftanın en yüksek seviyesine yakın işlem görmektedir. 85,24 milyar dolarlık piyasa değeriyle Coinbase, karmaşık bir ortamda yol almaya devam etmektedir. InvestingPro verileri, hissenin yüksek fiyat oynaklığını 3,69 beta değeriyle vurgulamaktadır. ABD spot günlük işlem hacimleri 2025 yılı ilk çeyrek rakamlarının %15 altında olsa da, bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %51 daha yüksek seyretmesi, perakende aktivitesinin sürdüğünü göstermektedir. Şirket, 2025 yılının ilk çeyreğinde 2,0 milyar dolar gelir bildirdi; son on iki ayda gelir artışı %49,18 olarak gerçekleşti ve FAVÖK 2,02 milyar dolara ulaştı.

Stratejik Genişleme: Deribit Satın Alımı

Coinbase'in stratejik büyümesindeki önemli bir adım, dünyanın önde gelen kripto opsiyon borsası Deribit'i 2,9 milyar dolara satın almasıdır. 700 milyon dolar nakit ve 11 milyon adet A Sınıfı hisse senedi şeklinde yapılandırılan bu satın alma, Coinbase'i mevcut spot ve sürekli vadeli işlem tekliflerini tamamlayan kapsamlı bir türev işlem platformu olarak konumlandırmaktadır. Deribit'in 60 milyar dolar açık faiz ve 1 trilyon dolar yıllık işlem hacmi (Temmuz 2025'te 185 milyar dolar dahil) ile kanıtlanan önemli piyasa varlığı, kripto türev piyasasındaki rolünün altını çizmektedir. Bu entegrasyonun, Deribit'in yüksek marjlı opsiyon ticareti (genellikle %60-70 brüt kar marjı) sayesinde finansal faydalar sağlayarak 2026 yılına kadar orta tek haneli FAVÖK artışı getirmesi beklenmektedir. Yalnızca Temmuz 2025'te Deribit, 30 milyon doların üzerinde işlem ücreti oluşturarak bu olumlu görünüme katkıda bulunmuştur. Satın almanın, Coinbase'in rekabet gücünü artırması ve çeşitlendirilmiş kripto çözümleri arayan kurumsal müşteriler için cazibesini yükseltmesi beklenmektedir.

Ürün Yeniliği: Borç Verme ve Ötesi

Coinbase, kullanıcıların Bitcoin'i teminat olarak kullanarak 1 milyon dolara kadar borç almalarına olanak tanıyan yeni bir USDC borç verme hizmetinin başlatılmasıyla ürün yelpazesini aktif olarak genişletmektedir. Morpho protokolü ve Coinbase'in Base Katman-2 ağı üzerine kurulu olan bu hizmet, USDC mevduat sahiplerine %10,8 APY sunarak geleneksel finansı merkezi olmayan finans (DeFi) ile birleştirmektedir. Bu girişim, Coinbase'in DeFi'de kurumsal benimsemeyi teşvik etme stratejisiyle uyumludur; bir ankete göre kurumsal yatırımcıların %86'sı ya mevcut kripto varlığına sahiptir ya da daha fazla tahsisat yapmayı planlamaktadır. Kripto borç verme piyasasının 2024'te 8,5 milyar dolardan 2030'a kadar 45 milyar dolara önemli ölçüde genişlemesi beklenmektedir, bu da Coinbase'i önemli bir pay almaya konumlandırmaktadır. Diğer ürün geliştirmeleri arasında Base zincirine yükseltmeler, PNC Bank ve Samsung Pay ile ortaklıklar ve 2025 sonu veya 2026 başında tahmin piyasalarına beklenen giriş yer almaktadır.

Düzenleyici Ortam ve Para Politikası

Düzenleyici ortam ve ABD para politikası, Coinbase'in gidişatını etkileyen önemli faktörlerdir. Federal Rezerv'in Eylül 2025'te faiz oranlarını 25 baz puan düşürme kararı, dijital varlıklar için destekleyici bir önlem olarak görülmekte, daha riskli yatırımlara sermaye akışını teşvik etmekte ve potansiyel olarak işlem hacimlerini artırmaktadır. Eş zamanlı olarak, ABD'de kripto yanlısı politikalara doğru bir hareket, daha yapılandırılmış bir denetim ortamı yaratmaktadır. Temmuz 2025'te kabul edilen GENIUS Yasası, stablecoin'ler için netlik sağlamakta ve %100 rezerv desteği zorunlu kılmaktadır. Önerilen CLARITY Yasası, CFTC ve SEC'in rollerini tanımlamayı amaçlamaktadır; Coinbase bunu kurumsal benimseme için potansiyel bir "oyun değiştirici" olarak görmektedir. Coinbase, politikayı etkilemek için 2025'te 2,9 milyon dolar ayırarak aktif olarak lobi faaliyetlerinde bulunmuştur. CEO Brian Armstrong, düzenleyici momentum hakkında iyimserliğini dile getirerek şunları belirtmiştir:

Düzenleyici momentum, istasyondan kalkan bir yük treni gibi hissettiriyor. Ancak, devam eden SEC soruşturmaları ve AB'nin MiCA gibi düzenlemelerden kaynaklanan artan uyum maliyetleri, kalıcı zorluklar teşkil etmektedir.

Değerleme Dinamikleri ve Analist Perspektifleri

Coinbase'in değerlemesi, finansal analistler arasında devam eden bir tartışma konusudur. Monexa analistleri, COIN'in %7,5 oranında düşük değerli olduğunu tahmin etmekte ve 370,09 dolar adil değer tahmini atamaktadır. Tersine, hisse senedi, sektör ortalaması olan 25,71'in önemli ölçüde üzerinde olan 52,56 Fiyat/Kazanç (P/E) oranıyla işlem görmekte ve bu da "F Değer Puanı" ile sonuçlanmaktadır. Ayrıca yıllıklandırılmış FAVÖK'ün 44 katından fazla işlem görmektedir. Şirketin 2025 yılı ikinci çeyrek kazançları beklentilerin altında kalarak, tahmin edilen 1,51 dolar karşısında 0,12 dolar EPS (yüzde 92,05 negatif sürpriz) ve tahmin edilen 1,59 milyar dolar karşısında 1,5 milyar dolar gelir bildirdi. Bu performans, Compass Point'in Ağustos 2025'te Coinbase'i "Sat" seviyesine düşürmesine ve fiyat hedeflerini 248 dolara ayarlamasına yol açtı. Buna rağmen, hisse senedi ortalama analist potansiyeline göre 352,72 dolara kadar yükselirken, bazı hedefler 429 dolara ulaşmaktadır. Azalan perakende katılımı, kripto piyasasının doğal oynaklığı ve yaklaşan kazanç raporları ile gelecekteki faiz oranı kararlarının potansiyel etkileri konusundaki endişeler devam etmektedir.

Siber Güvenlik Zorlukları ve Azaltma Önlemleri

Siber güvenlik, Coinbase ve daha geniş dijital varlık ekosistemi için kritik bir husus olmaya devam etmektedir. Mayıs 2025'te, bir veri ihlali, manipüle edilmiş müşteri hizmetleri temsilcileri aracılığıyla yaklaşık 70.000 kullanıcının kişisel bilgilerini tehlikeye attı. Bu olay, içeriden tehditler, sosyal mühendislik saldırıları ve kimlik avı gibi riskleri vurguladı. Yanıt olarak, Coinbase 20 milyon dolarlık bir fidye talebini reddetti ve tutuklamalara yol açan bilgiler için 20 milyon dolarlık bir ödül teklif etti. Şirket, etkilenen müşterilere geri ödeme yapmayı taahhüt etti; düzeltme maliyetlerinin 180 milyon dolar ile 400 milyon dolar arasında olduğu tahmin ediliyor. Coinbase, para çekme işlemleri için ek kimlik doğrulaması, zorunlu dolandırıcılık farkındalığı uyarıları ve güçlendirilmiş dahili güvenlik kontrolleri dahil olmak üzere geliştirilmiş güvenlik önlemleri uyguladı. Platform, müşteri varlıklarının önemli bir kısmını soğuk depolamada saklama, iki faktörlü kimlik doğrulama (2FA) kullanma ve Coinbase Vault aracılığıyla çoklu onaylı para çekme işlemleri sunma gibi sağlam güvenlik protokollerini sürdürmektedir. Şirketin üçüncü çeyrek itibarıyla toplam 5,6 milyar dolar kullanılabilir USD kaynağıyla sermaye pozisyonu, bu tür olayların finansal etkilerine karşı bir tampon sağlamaktadır.

Daha Geniş Etkiler ve Görünüm

Uyumlu para politikası ve artan düzenleyici netliğin birleşik etkisinin, 2025'in ikinci yarısında kripto piyasası için yapıcı bir ortamı teşvik etmesi beklenmektedir. Bu arka plan, dijital varlıklarla artan kurumsal etkileşimle birlikte, Bitcoin gibi varlıkları yeni rekor seviyelere taşıması beklenmektedir. Bu politika değişiklikleri yürürlüğe girdikçe ABD, kripto varlıkları için önemli bir küresel merkez olarak rolünü sağlamlaştırmaya hazırlanmaktadır. Coinbase'in uzun vadeli stratejisi, ticaretten daha fazlasını sunan kapsamlı bir hizmet paketi sunarak, finansal bir "süper uygulama" ve "banka yedeği" haline gelmeye odaklanmakta ve aboneliklerden ve hizmetlerden çeşitlendirilmiş gelir akışlarını hedeflemektedir. CEO Brian Armstrong, uzun vadeli bir vizyonu dile getirerek, Bitcoin'in 2030 yılına kadar 1 milyon dolara ulaşma olasılığının "iyi bir ihtimal" olduğunu öne sürmüştür. Ancak, MicroStrategy gibi şirketlerde gözlemlenen modellere paralel olarak, kripto yatırımlarında artan kurumsal kaldıraçla ilişkili sistemik riskler sürekli izlemeyi gerektirmektedir.