DexCom, Genişleyen Pazar ve Ortaya Çıkan Zorluklar Ortasında 2025 Yılı 2. Çeyrekte Güçlü Bir Performans Bildirdi

DexCom, Güçlü Segment Büyümesiyle 2025 2. Çeyrek Beklentilerini Aştı

Sürekli glikoz izleme (CGM) sistemlerinin önde gelen geliştiricilerinden DexCom, Inc. (NASDAQ: DXCM), 2025 mali yılının ikinci çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını Wall Street beklentilerini aşarak bildirdi. Şirketin performansı, hem ABD hem de uluslararası operasyonlarındaki gelirde önemli bir artışın yanı sıra Tip 2 diyabet pazarındaki benimsemenin genişlemesiyle desteklendi. Bu güçlü gösterge, şirket artan rekabet baskıları ve düzenleyici zorluklarla mücadele etse bile, piyasa analistleri arasında büyük ölçüde olumlu bir duyarlılığı sürdürdü.

2025 İkinci Çeyrek Performans Öne Çıkanları

30 Haziran 2025'te sona eren ikinci çeyrek için DexCom, bir önceki yıla göre %15,21'lik bir artışla 1,16 milyar dolar GAAP geliri bildirdi. Bu rakam, analistlerin konsensüs tahmini olan 1,12 milyar doları yaklaşık 33 milyon dolar aştı. Çeyrek için GAAP dışı hisse başına kazanç (EPS) 0,48 dolar olarak gerçekleşti ve 0,44 dolar olan konsensüs tahminini 0,04 dolar geride bıraktı. Bu sonuçlar, DexCom'un CGM sistemlerine yönelik sürekli talebi yansıtmaktadır.

Gelir büyümesi, temel coğrafi segmentlerde gözlemlendi. ABD satışları %15 artarak 841 milyon dolara ulaşırken, uluslararası gelir raporlanan bazda %16 artarak 316 milyon dolara veya organik olarak %14 arttı. Sensör ve diğer yinelenen gelir akışları artık toplam satışların %97'sini oluşturuyor; bu, bir yıl önceki %94'e kıyasla bir artış olup, güçlü hasta tutma ve ürün talebini gösteriyor. Şirket ayrıca güçlü bir likidite konumunu sürdürerek çeyreği yaklaşık 2,93 milyar dolar nakit ve pazarlanabilir menkul kıymetlerle tamamladı.

Pazar Genişlemesi, Ürün Yenilikleri ve Analist Tepkisi

DexCom'un son dönemdeki performansı, Tip 2 diyabet pazarına stratejik olarak genişlemesinden önemli ölçüde etkilendi. Yönetim, insülin kullanmayan kullanıcıların artık yeni kayıtlardaki "önemli bir bölümü" temsil etmesiyle rekor sayıda yeni hasta başlangıcı bildirdi. Bu genişleme, genişletilmiş sigorta kapsamıyla daha da desteklenmektedir; üçüncü büyük İlaç Fayda Yöneticisi (PBM)'nin 2025'in ikinci yarısında tüm diyabet hastaları için DexCom CGM'yi kapsaması beklenmekte olup, bu durum insülin kullanmayan yaklaşık 6 milyon Tip 2 diyabetli bireye erişimi potansiyel olarak genişletecektir.

Yenilik, şirket için temel bir itici güç olmaya devam ediyor. ABD Gıda ve İlaç İdaresi (FDA) kısa süre önce daha uzun sensör kullanım süresi ve gelişmiş doğruluk vaat eden Dexcom G7 15 Günlük CGM Sistemi'ni onayladı ve lansmanı yılın ikinci yarısı için planlandı. Ek olarak, reçetesiz satılan CGM olan Stelo, Haziran 2025 itibarıyla 200.000'den fazla uygulama indirmesi bildirerek ve Amazon üzerinden dağıtımla doğrudan tüketiciye genişlemeye katkıda bulunarak ilgi görmeye devam ediyor.

Bu sonuçların ardından, Wall Street analistleri olumlu duruşlarını yineledi. Argus Research, 21 Ağustos 2025'te Satın Al derecesi ve 100 dolar fiyat hedefiyle kapsamaya başladı. Bernstein, 8 Eylül 2025'te 98 dolar fiyat hedefiyle Satın Al derecesini yineledi ve Piper Sandler, 12 Eylül 2025'te 100 dolar fiyat hedefiyle Satın Al derecesini yineledi. Analistlerden gelen ortalama 12 aylık fiyat hedefi, mevcut seviyelerden potansiyel olarak %35,5'lik bir artışa işaret ediyor.

Daha Geniş Bağlam: Rekabet Ortamı, Düzenleyici İncelemeler ve Pazar Engelleri

DexCom güçlü finansal metrikler sergilese de, şirket Abbott Laboratories, DexCom ve Medtronic tarafından domine edilen, oldukça yoğun ve rekabetçi bir sürekli glikoz izleme pazarında faaliyet göstermektedir. 2024 yılında Abbott, pazar gelirlerinin %56,74'ünü elinde tutarken, DexCom %35,20 ve Medtronic %6,88 ile onu takip etmiştir. Düşük maliyeti ve geniş geri ödeme kapsamıyla bilinen Abbott'un FreeStyle Libre platformu, Abbott'un DexCom'dan "100%" kullanıcı almayı planladığı bildirildiği üzere, zorlu bir rakip olmaya devam etmektedir.

Son raporlar, DexCom'un amiral gemisi G7 cihazıyla ilgili önemli zorlukları da vurgulamıştır. Yanlış okumalar ve Aralık 2023'te önemli bir bileşen (sensör kaplaması) üzerinde iddia edilen yetkisiz tasarım değişikliği ile ilgili endişeler dile getirilmiştir. İç çalışmaların, yeni malzemenin "her doğruluk ölçütüne" göre daha düşük olduğunu gösterdiği bildirilmiş, bu da "kritik bir ham madde" üzerinde yetkisiz değişiklik yaptığı için FDA tarafından bir atıfta bulunulmasına ve cihazların "tağşiş edilmiş" olarak ilan edilmesine yol açmıştır. FDA veri analizi, G7'nin beklenenden %22 daha fazla doğruluk şikayeti ürettiğini, Abbott'un rekabetçi Libre 3'ü için %68 daha az şikayetle çeliştiğini göstermektedir.

"FDA, Dexcom'u 'kritik bir ham madde' üzerinde bu yetkisiz değişikliği yaptığı için ihlalde bulunmakla suçladı ve cihazları 'tağşiş edilmiş' ilan etti."

Şirket ayrıca, diyabet ve obezite için GLP-1 ilaçlarının artan benimsenmesinden kaynaklanan potansiyel olumsuzluklarla da karşı karşıyadır, bu da Tip 2 hastaları arasında CGM sistemlerine olan talebi azaltabilir. Ek olarak, önerilen Medicare değişiklikleri, CGM'ler için rekabetçi bir ihale süreci başlatabilir ve potansiyel olarak DexCom'un kar marjlarını etkileyebilir. Şirketin muhasebe uygulamaları hakkında da endişeler dile getirilmiş, "köleleşen temelleri maskelemek için agresif muhasebe" iddiaları ve eski CEO Kevin Sayer için sağlık izni gösterilerek beklenmedik bir CEO geçişi yaşandığı belirtilmiş, yeni CEO ise eski bir CEO'nun damadıdır.

İleriye Bakış

DexCom, 2025 tam yıl gelir beklentisini 4,60 milyar dolar ile 4,63 milyar dolar aralığına yükselterek %14-15 büyüme öngörmekte ve GAAP dışı brüt kar marjını yaklaşık %62, GAAP dışı faaliyet kar marjını yaklaşık %21 ve düzeltilmiş EBITDA'yı %30 olarak teyit etmiştir. Küresel CGM pazarının 2024'teki 10,9 milyar dolardan 2034'e kadar 47,1 milyar dolara önemli ölçüde büyümesi ve %16'lık yıllık bileşik büyüme oranı (CAGR) ile sensörlerin gelir katkısına hakim olmaya devam etmesi beklenmektedir. Bu pazar büyümesi olumlu bir zemin sağlasa da, DexCom'un rekabet avantajını sürdürme ve düzenleyici ile ürün doğruluğu endişelerini giderme yeteneği, sürdürülebilir uzun vadeli performans için çok önemli olacaktır. Yatırımcılar, şirketin FDA incelemesine verdiği yanıtı, G7 15 Günlük Sistemi'nin piyasa kabulünü ve gelişen rekabet ortamını, özellikle de GLP-1 ilaçlarının etkisini yakından takip edeceklerdir.