Gió ngược tài khóa đe dọa bùng nổ lợi nhuận doanh nghiệp

nguồn:

[1] Danh sách các yếu tố lạm phát 'đáng sợ' - Financial Times (https://www.ft.com/content/a3d233ae-4943-49b8 ...)[2] Tại sao kịch bản tồi tệ nhất của nền kinh tế có thể sắp xảy ra vào năm 2026 - Business Insider (https://www.businessinsider.com/stagflation-u ...)[3] Cộng tác viên: Thử nghiệm của Mỹ không phải là thất bại - Los Angeles Times (https://www.latimes.com/opinion/story/2025-12 ...)

Related News

Dec 04 2025, 13:06

Cắt giảm việc làm ở Mỹ tăng vọt khi AI định hình lại lực lượng lao động

## Tóm tắt điều hành Các báo cáo thị trường lao động tháng 11 cho thấy triển vọng bi quan đối với nền kinh tế Hoa Kỳ, được đặc trưng bởi sự gia tăng đáng kể trong các thông báo sa thải của các công ty và sự sụt giảm bất ngờ trong việc làm khu vực tư nhân. Dữ liệu từ cả **Challenger, Gray & Christmas** và **ADP** đều chỉ ra một thị trường lao động đang nguội lạnh, với các doanh nghiệp nhỏ bị ảnh hưởng không cân xứng. Sự suy thoái này không chỉ đơn thuần là theo chu kỳ; một số lượng đáng kể các đợt cắt giảm việc làm đang được liên kết với việc áp dụng **Trí tuệ nhân tạo**, báo hiệu một sự chuyển đổi cơ cấu trong lực lượng lao động có những tác động đáng kể đến việc làm trong tương lai, đặc biệt là đối với các vị trí văn phòng và cấp đầu vào. ## Chi tiết sự kiện Theo một báo cáo từ công ty dịch vụ tìm việc cho người bị sa thải **Challenger, Gray & Christmas**, các nhà tuyển dụng tại Hoa Kỳ đã thông báo cắt giảm 71.321 việc làm vào tháng 11, tăng 24% so với cùng tháng năm ngoái. Một yếu tố quan trọng trong các đợt cắt giảm năm nay là công nghệ, với **AI** được viện dẫn là lý do cho 54.694 vị trí đã bị loại bỏ cho đến nay. Làm trầm trọng thêm xu hướng này, **Báo cáo việc làm quốc gia của ADP** tiết lộ rằng việc làm khu vực tư nhân đã giảm 32.000 việc làm vào tháng 11, kém xa so với ước tính đồng thuận của Dow Jones về mức tăng 40.000 việc làm. Sự sụt giảm được thúc đẩy bởi các doanh nghiệp nhỏ (ít hơn 50 nhân viên), vốn đã cắt giảm 120.000 việc làm. Ngược lại, các doanh nghiệp lớn hơn (50 nhân viên trở lên) đã thêm ròng 90.000 lao động. Các ngành bị mất việc làm rõ rệt nhất là dịch vụ chuyên nghiệp và kinh doanh (-26.000), dịch vụ thông tin (-20.000) và sản xuất (-18.000). Dữ liệu cũng chỉ ra sự tăng trưởng tiền lương chậm lại, với mức tăng lương hàng năm cho những người ở lại công việc giảm xuống 4,4%. ## Hàm ý thị trường Dữ liệu lao động suy yếu là một yếu tố đầu vào quan trọng đối với **Cục Dự trữ Liên bang** trước cuộc họp chính sách tháng 12 của họ. Một thị trường việc làm đang nguội lạnh và lạm phát tiền lương ôn hòa thường hỗ trợ các lập luận về nới lỏng tiền tệ hoặc tạm dừng tăng lãi suất. Việc mất việc làm bất ngờ do **ADP** báo cáo có thể khiến ngân hàng trung ương nghiêng về một lập trường ôn hòa hơn để ngăn chặn sự suy thoái kinh tế rộng hơn. Tuy nhiên, tính chất cơ cấu của sự dịch chuyển việc làm, do **AI** thúc đẩy, làm phức tạp triển vọng chính sách. Mặc dù tự động hóa có thể kiềm chế lạm phát tiền lương trong dài hạn, nhưng tác động trước mắt là thất nghiệp gia tăng và chi tiêu của người tiêu dùng giảm, điều này gây ra rủi ro ngắn hạn đối với sự ổn định kinh tế. ## Bình luận của chuyên gia **Nela Richardson**, Nhà kinh tế trưởng tại **ADP**, lưu ý tính chất rộng khắp của sự chậm lại. Bà nói: "Việc tuyển dụng gần đây không ổn định khi các nhà tuyển dụng đối mặt với những người tiêu dùng thận trọng và một môi trường kinh tế vĩ mô không chắc chắn," nhấn mạnh rằng xu hướng này "được dẫn dắt bởi sự sụt giảm trong các doanh nghiệp nhỏ." Đưa ra một cảnh báo dài hạn khắc nghiệt, **Thượng nghị sĩ Mark Warner** (D-VA) bày tỏ lo ngại rằng tỷ lệ thất nghiệp đối với sinh viên mới tốt nghiệp đại học có thể đạt 25% trong vòng 5 năm do **AI**. Ông nhấn mạnh rằng vấn đề chính không chỉ là sa thải, mà là "sự dịch chuyển việc làm xảy ra dưới dạng không tạo ra việc làm ngay từ đầu," dẫn chứng rằng các ngân hàng lớn đã cắt giảm một nửa số lượng thực tập sinh và tuyển dụng năm đầu. Cựu Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ **Robert Rubin** cũng lặp lại những lo ngại này, mô tả thách thức của sự dịch chuyển việc làm do **AI** thúc đẩy là một "bội số lớn" so với những gì đã phải đối mặt trong các thay đổi kinh tế trước đây như NAFTA. ## Bối cảnh rộng hơn Dữ liệu việc làm tháng 11 nhấn mạnh một sự thay đổi cơ bản trong thị trường lao động, nơi **AI** đang chuyển từ một yếu tố gây rối lý thuyết thành một lực lượng hữu hình trong chiến lược của công ty. Xu hướng này đang tác động không chỉ đến các công việc thường ngày mà còn cả các ngành nghề văn phòng trước đây được coi là an toàn. Lời kêu gọi của **Thượng nghị sĩ Warner** về một cách tiếp cận chủ động, dựa trên dữ liệu để đo lường và quản lý quá trình chuyển đổi này làm nổi bật sự đồng thuận ngày càng tăng rằng sự không hành động là một rủi ro chính sách đáng kể. Việc không thực hiện các biện pháp bảo vệ quy định cho ngành công nghiệp truyền thông xã hội đóng vai trò là một tiền lệ cảnh báo cho sự gián đoạn xã hội có khả năng lớn hơn do trí tuệ nhân tạo gây ra.

Dec 04 2025, 09:06

Fed cân nhắc mua trái phiếu khi thị trường lao động suy yếu

## Chi tiết sự kiện **Cục Dự trữ Liên bang** đang phát tín hiệu về một sự thay đổi tiềm năng trong chính sách tiền tệ sau các dấu hiệu suy giảm đáng kể của thị trường lao động Hoa Kỳ. Báo cáo Việc làm Quốc gia **ADP** mới nhất tiết lộ rằng các nhà tuyển dụng tư nhân đã cắt giảm 32.000 việc làm vào tháng 11, một sự tương phản rõ rệt so với dự báo tăng 40.000 việc làm của các nhà kinh tế. Đây là tháng thứ ba mất việc làm trong bốn tháng qua, đại diện cho giai đoạn yếu nhất của thị trường lao động kể từ đại dịch. Để phản ứng với những con số này, các nhà phân tích dự đoán ngân hàng trung ương có thể khởi động một chương trình mới gọi là **Mua lại Quản lý Dự trữ (RMP)**. Sáng kiến này được thiết kế để tăng thanh khoản trong hệ thống tài chính thông qua việc mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn hàng tháng. Các dự báo cho thấy RMP có thể dẫn đến việc tăng ròng 20 tỷ USD vào bảng cân đối kế toán của Fed mỗi tháng, một động thái được một số người mô tả là "thế hệ QE mới". ## Tác động thị trường Thị trường tài chính đã phản ứng nhanh chóng trước viễn cảnh nới lỏng trở lại. Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ cực ngắn hạn, một chỉ số chính cho kỳ vọng lãi suất Fed trong ngắn hạn, đã giảm mạnh. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn một tháng giảm gần 25 điểm cơ bản trong bốn ngày, cho thấy các nhà giao dịch đã định giá đầy đủ việc cắt giảm lãi suất một phần tư điểm tại cuộc họp sắp tới của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Theo công cụ **FedWatch của CME Group**, thị trường tương lai hiện phản ánh 88% khả năng xảy ra một đợt cắt giảm như vậy. Trên thị trường chứng khoán, phản ứng đã có sắc thái. Chỉ số vốn hóa nhỏ **Russell 2000** đã vượt trội mạnh mẽ, tăng gần 2% trong một phiên gần đây, cho thấy sự xoay vòng tiềm năng vào các công ty nhỏ hơn khi các nhà đầu tư dự đoán một môi trường tiền tệ phù hợp hơn. Động thái này xảy ra ngay cả khi việc mất việc làm tập trung ở các doanh nghiệp nhỏ. Trong khi đó, đồng đô la Mỹ đã suy yếu so với rổ các loại tiền tệ chính. ## Bình luận của chuyên gia Các nhà kinh tế đã nhấn mạnh mức độ nghiêm trọng của sự suy giảm thị trường lao động và tác động có thể có của nó đối với chính sách của Fed. Heather Long, nhà kinh tế trưởng tại **Navy Federal Credit Union**, đã đưa ra một đánh giá khắc nghiệt: > "Đây không còn là thị trường việc làm tuyển dụng thấp; đây là thị trường việc làm bắt đầu sa thải." Sal Guatieri, nhà kinh tế cấp cao tại **BMO Capital Markets**, chỉ ra áp lực kinh tế bên ngoài là một yếu tố đóng góp, lưu ý rằng các công ty nhỏ có thể "gặp khó khăn hơn trong việc thích ứng với các gián đoạn nguồn cung liên quan đến thuế quan." Từ góc độ ngân hàng trung ương, Fed dường như đang ở vị trí tốt hơn để can thiệp. Bill Nelson, nhà kinh tế trưởng của **Viện Chính sách Ngân hàng** và cựu nhân viên hàng đầu của Fed, lưu ý rằng Fed đã ngăn chặn chuỗi thua lỗ gần đây và "có vẻ như đang trên đà đạt được lợi nhuận kết hợp của 12 Ngân hàng Dự trữ vượt quá 2 tỷ USD trong quý hiện tại." ## Bối cảnh rộng hơn Sự thay đổi chính sách tiềm năng này xảy ra khi **Cục Dự trữ Liên bang** đạt được một mức độ ổn định tài chính sau một thời kỳ thua lỗ chưa từng có. Những khoản lỗ này là kết quả trực tiếp của đợt mua trái phiếu thời đại đại dịch của họ, đã làm tăng bảng cân đối kế toán lên đỉnh 9 nghìn tỷ USD vào giữa năm 2022. Các đợt tăng lãi suất mạnh sau đó để chống lạm phát đã tạo ra sự không khớp giữa thu nhập từ việc nắm giữ trái phiếu và lãi suất trả cho các ngân hàng. Tuy nhiên, các đợt cắt giảm lãi suất gần đây đã phần lớn chấm dứt giai đoạn "carry âm" này, và tài khoản tài sản hoãn lại của Fed, ghi nhận những khoản lỗ này, đã bắt đầu giảm từ mức cao 243,8 tỷ USD. Với tình hình tài chính của mình đang ổn định, Fed có nhiều quyền tự do hơn để giải quyết các mối lo ngại kinh tế vĩ mô như thị trường việc làm suy yếu. Chương trình RMP được đề xuất đại diện cho một công cụ chiến lược để bơm thanh khoản mà không cần đến việc nới lỏng định lượng quy mô lớn như đã thấy trong quá khứ. Sự phát triển này cũng phù hợp với trọng tâm quốc tế rộng lớn hơn về quản lý rủi ro tài chính, như được minh chứng bởi **Ủy ban Chuẩn mực Kế toán Quốc tế (IASB)** đề xuất một mô hình kế toán mới về cách các tổ chức tài chính báo cáo và quản lý rủi ro lãi suất.

Dec 04 2025, 08:33

Nợ Hoa Kỳ gây ra sụp đổ trái phiếu, cảnh báo vàng tăng giá

## Tóm tắt điều hành Báo cáo này trình bày chi tiết những cảnh báo ngày càng tăng từ các chuyên gia tài chính nổi tiếng về tình trạng bấp bênh của hệ thống tài chính Hoa Kỳ. Các yếu tố chính gây ra rủi ro này là quỹ đạo nợ chính phủ Hoa Kỳ không bền vững và sự chính trị hóa ngày càng tăng của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Trong khi thị trường hiện đang phản ứng với triển vọng lãi suất thấp hơn, với giá vàng tăng, các vấn đề cơ cấu cơ bản chỉ ra khả năng thị trường trái phiếu Hoa Kỳ sụp đổ và một sự đảo ngược đáng kể trong tương lai của thị trường vàng tăng giá. Việc bổ nhiệm một Chủ tịch Fed mới, ôn hòa hơn là một điểm trọng tâm, tạo ra sự khác biệt rõ rệt giữa sự lạc quan ngắn hạn của thị trường và rủi ro hệ thống dài hạn. ## Chi tiết sự kiện Louis-Vincent Gave, CEO của **Gavekal**, đã dự báo khả năng thị trường trái phiếu Hoa Kỳ sụp đổ, cho rằng rủi ro này là "kết luận tất yếu" của sự sáp nhập giữa **Cục Dự trữ Liên bang** và **Bộ Tài chính Hoa Kỳ**. Quan điểm này được cựu Bộ trưởng Tài chính và đồng chủ tịch Goldman Sachs **Robert Rubin** lặp lại, người đã so sánh sự tự mãn hiện tại của thị trường với giai đoạn trước vụ sụp đổ "Thứ Hai đen tối" ngày 19 tháng 10 năm 1987. Cốt lõi của những lo ngại này là nợ quốc gia Hoa Kỳ. Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) ước tính rằng nợ do công chúng nắm giữ sẽ đạt 99,8% GDP trong năm tài chính 2025, gấp đôi mức trung bình lịch sử 50 năm là 51%. Rubin lưu ý đây là một sự gia tăng đáng kể so với 30% vào năm 2000 và dẫn chiếu các dự báo từ Phòng thí nghiệm Ngân sách tại Yale cho thấy tỷ lệ này có thể tăng lên mức thực tế hơn là 130-140%. Rubin tuyên bố rằng mặc dù thời điểm là "không thể dự đoán", nhưng quốc gia đang đối mặt với rủi ro đáng kể khi tiếp tục đi theo một con đường tài khóa không lành mạnh. ## Tác động thị trường ### Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ chịu áp lực Sự điều chỉnh của chính sách tài khóa và tiền tệ, thường được gọi là sự thống trị tài khóa, đặt ra mối đe dọa trực tiếp đối với thị trường trái phiếu Hoa Kỳ. Nếu **Cục Dự trữ Liên bang** được coi là kiếm tiền từ nợ chính phủ để giữ chi phí vay thấp—thực sự là giải quyết vấn đề bằng cách lạm phát—niềm tin của nhà đầu tư có thể nhanh chóng bị xói mòn. Kịch bản này, mà Rubin đã cảnh báo, có thể gây ra một đợt bán tháo mạnh trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ khi các nhà đầu tư yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp cho lạm phát gia tăng và rủi ro tín dụng. ### Câu chuyện kép của vàng Giá vàng đã tăng, với giá giao ngay gần đây giao dịch quanh mức 4.217 USD mỗi ounce, được hỗ trợ bởi dữ liệu kinh tế yếu và kỳ vọng ngày càng tăng về việc **Cục Dự trữ Liên bang** cắt giảm lãi suất. Xác suất cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC tháng 12 hiện được định giá khoảng 89%. Tuy nhiên, **Gavekal** đưa ra một luận điểm dài hạn trái chiều. Gave dự đoán rằng sự tăng giá của các loại tiền tệ châu Á vào khoảng năm 2026 có thể chấm dứt thị trường vàng tăng giá hiện tại. Một sự thay đổi tiền tệ như vậy sẽ khuyến khích các nhà đầu tư châu Á hồi hương vốn, làm giảm một nguồn cầu đáng kể đối với kim loại quý. ### Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang tại ngã ba đường Việc lựa chọn Chủ tịch Fed tiếp theo là một biến số quan trọng. Thị trường đang định giá khả năng Tổng thống Trump sẽ đề cử **Kevin Hassett**, cố vấn kinh tế hàng đầu của ông, với xác suất 75-85%. Hassett được xem là một nhân vật ôn hòa, người sẽ ủng hộ lãi suất thấp hơn để kích thích tăng trưởng, phù hợp với các mục tiêu chính trị của chính quyền. Điều này trái ngược hoàn toàn với ứng cử viên hàng đầu khác, **Christopher Waller**, một thống đốc Fed hiện tại và là một chuyên gia ngân hàng trung ương có kinh nghiệm, được coi là một nhà kỹ trị có nhiều khả năng bảo vệ sự độc lập của tổ chức. Một phân tích của *The Economist* đã ủng hộ rõ ràng Waller, lập luận về "một nhà kỹ trị hơn là một người theo đảng phái" để duy trì uy tín của Fed. Một Fed do Hassett lãnh đạo có thể dẫn đến việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn và dung sai lạm phát cao hơn, có khả năng làm suy yếu đồng đô la và làm dốc đường cong lợi suất khi các nhà đầu tư định giá các rủi ro dài hạn cao hơn. ## Bình luận của chuyên gia > "Khi tôi nói chuyện với những người trong thị trường, tôi nói có một ngày mà các bạn nên ghi nhớ: ngày 19 tháng 10 năm 1987," **Robert Rubin** phát biểu tại Hội nghị thượng đỉnh Hội đồng CFO của CNBC, nhấn mạnh sự nguy hiểm của sự tự mãn thị trường khi đối mặt với nợ quá mức. **Louis-Vincent Gave** đã cảnh báo rằng "sự sáp nhập của Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính là một kết luận tất yếu," liên kết trực tiếp điều này với khả năng thị trường trái phiếu sụp đổ. Nhà kinh tế học **Mohamed El-Erian** cũng đã đưa ra ý kiến, nói rằng trong khi Fed cần cải cách, các nhà lãnh đạo chính trị phải "bình tĩnh lại" và ngừng coi ngân hàng trung ương là một công cụ cho các mục tiêu chính trị ngắn hạn. ## Bối cảnh rộng hơn Tình hình hiện tại đặt sự độc lập của **Cục Dự trữ Liên bang** dưới sự soi sáng gay gắt. Khả năng **Kevin Hassett** trở thành "chủ tịch Fed bóng tối" trong năm tháng trước khi nhiệm kỳ chính thức của ông bắt đầu có thể ảnh hưởng đến chính sách và kỳ vọng thị trường từ trước. Điều này còn trở nên phức tạp hơn bởi một chính quyền đang tích cực tìm cách định hình lại hội đồng quản trị của Fed bằng những người trung thành. Động thái này không xảy ra trong chân không. Nó phản ánh một sự căng thẳng toàn cầu giữa nhu cầu về chính sách tiền tệ đáng tin cậy, dựa trên dữ liệu để kiểm soát lạm phát và áp lực chính trị ngày càng tăng đối với lãi suất thấp hơn để quản lý gánh nặng nợ cao và kích thích nền kinh tế. Giải pháp cuối cùng cho cuộc xung đột này ở Hoa Kỳ sẽ có những hậu quả sâu sắc đối với thị trường toàn cầu, vai trò của đồng đô la Hoa Kỳ và khả năng tồn tại của các lĩnh vực tăng trưởng thâm dụng vốn như Trí tuệ nhân tạo, mà Gavekal gợi ý cũng đang ở một điểm ngoặt tiềm năng.