ONEOK Phác thảo Chiến lược Mua lại Bền vững để Mở rộng Trung nguồn

Tóm tắt mở đầu

Ban lãnh đạo cấp cao của ONEOK, Inc. (NYSE: OKE), bao gồm Chủ tịch, CEO & Giám đốc Pierce Norton, CFO Walter Hulse, và CCO Sheridan Swords, gần đây đã trình bày chiến lược lịch sử và tương lai của công ty liên quan đến các thương vụ sáp nhập và mua lại (M&A) tại Hội nghị Năng lượng Sạch, Đường ống & Tiện ích Wolfe Research 2025. Cuộc thảo luận đã nêu bật một triết lý doanh nghiệp nhất quán tập trung vào tăng trưởng thông qua các thương vụ mua lại chiến lược, báo hiệu sự tập trung bền vững vào các hành động doanh nghiệp quan trọng trong lĩnh vực trung nguồn.

Chi tiết sự kiện

Trong hội nghị, ban lãnh đạo đã trình bày chi tiết cách tiếp cận M&A lâu đời của ONEOK, mà Pierce Norton lưu ý rằng đã có từ đầu những năm 2000. Chiến lược này đã đóng vai trò quan trọng trong việc mở rộng công ty, với những nỗ lực M&A đã "gấp đôi quy mô công ty". Một thời điểm then chốt trong quá trình mở rộng này là việc mua lại Magellan Midstream Partners vào năm 2023, điều này đã đa dạng hóa đáng kể ONEOK vào các đường ống dẫn dầu thô và sản phẩm tinh chế, vượt ra ngoài trọng tâm khí đốt tự nhiên truyền thống của họ. Thỏa thuận này đã biến ONEOK thành một trong những công ty trung nguồn đa dạng lớn nhất Bắc Mỹ.

Để tiếp tục thể hiện cam kết này, ONEOK đã mua lại Medallion Midstream và lợi ích kiểm soát trong EnLink Midstream vào năm 2024 với tổng cộng 5,9 tỷ đô la, ở mức định giá hấp dẫn là 6,3 lần EBITDA ước tính năm 2025 bao gồm cả các hiệp lực. Năm 2025, công ty tiếp tục chuỗi mua lại của mình bằng cách mua phần còn lại của liên doanh Delaware Basin với giá 940 triệu đô la. Đồng thời, công ty cũng chiến lược thoái vốn ba đường ống dẫn khí đốt liên bang cho DT Midstream với giá 1,2 tỷ đô la vào năm 2024, đạt mức định giá mạnh mẽ là 10,8 lần EBITDA.

Phân tích phản ứng thị trường

Việc tiết lộ lập trường mua lại bền vững của ONEOK đã tạo ra sự pha trộn giữa sự không chắc chắn và lạc quan thận trọng trên thị trường, dẫn đến tâm lý được đặc trưng là Không chắc chắn đến Hơi lạc quan. Mặc dù không có thông báo M&A ngay lập tức nào được đưa ra, tín hiệu rõ ràng về các hành động doanh nghiệp chiến lược đang diễn ra cho thấy tiềm năng tăng trưởng trong tương lai và sự hợp nhất hơn nữa trong lĩnh vực trung nguồn. Các nhà đầu tư có khả năng đang cân nhắc những lợi ích của việc mở rộng thị phần, đa dạng hóa cơ sở tài sản và dòng tiền được cải thiện so với rủi ro thực hiện liên quan đến các tích hợp quy mô lớn và các tác động nợ tiềm tàng.

Phản ứng của thị trường được điều tiết bởi sự hiểu biết rằng một chiến lược M&A chủ động, đặc biệt là một chiến lược đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể trong lịch sử, có thể là động lực giá trị dài hạn cho OKE. Chẳng hạn, việc đa dạng hóa chiến lược vào dầu thô và sản phẩm tinh chế thông qua việc mua lại Magellan đã làm thay đổi thành phần EBITDA của công ty, với gần một phần ba hiện đến từ tài sản liên quan đến dầu mỏ, một phần ba từ Khí hóa lỏng tự nhiên (NGLs), và phần còn lại từ Khí đốt tự nhiên.

Bối cảnh & Hàm ý rộng hơn

Sự tăng trưởng liên tục do M&A thúc đẩy của ONEOK đã định vị công ty này là một người chơi thống trị trong cảnh quan trung nguồn của Hoa Kỳ, vận hành một mạng lưới đường ống khoảng 60.000 dặm. Sự mở rộng này là nền tảng để hỗ trợ các dòng doanh thu dựa trên phí ổn định và tăng cổ tức nhất quán. Công ty hiện cung cấp lợi suất cổ tức cao nhất trong hai năm, gần 6%, và dự kiến sẽ tăng lên 4,28 đô la mỗi cổ phiếu vào năm tới, đặt mục tiêu tốc độ tăng trưởng hàng năm từ 3% đến 4%.

Mô hình kinh doanh của công ty chủ yếu dựa trên phí, với khoảng 90% hoạt động kinh doanh trên các phân khúc tạo ra doanh thu có thể dự đoán được, bảo vệ công ty khỏi sự biến động đáng kể của giá hàng hóa. Khả năng phục hồi tài chính này còn được nhấn mạnh thêm bởi những nỗ lực giảm đòn bẩy, nhắm mục tiêu tỷ lệ nợ trên EBITDA là 3,5 lần từ mức 3,8 lần hiện tại, có thể đạt được với tăng trưởng EBITDA dự kiến. Ngoài cổ tức, ONEOK cũng đã tham gia vào việc mua lại cổ phiếu, với 17,5 triệu đô la vào quý 1 năm 2025 và 172 triệu đô la vào năm 2024 theo ủy quyền 2 tỷ đô la.

Bình luận chuyên gia

Pierce Norton đã giải thích thêm về lý do chiến lược đằng sau các hoạt động M&A của ONEOK:

"Hoạt động mua lại của chúng tôi thực sự bắt nguồn từ đầu những năm 2000. Chúng tôi đã trải qua một thời kỳ mà chúng tôi đã thực hiện khá nhiều... Lý thuyết đằng sau những thương vụ mua lại này là để tự định vị mình về mặt mua lại để mở rộng và kéo dài từ những tài sản mà bạn đang thu thập."

Bình luận này nhấn mạnh một cách tiếp cận có phương pháp đối với các thương vụ mua lại, không chỉ đơn thuần là để mở rộng quy mô mà còn để tập hợp tài sản chiến lược nhằm tạo điều kiện cho tăng trưởng hữu cơ và mở rộng mạng lưới sau đó.

Triển vọng

Trong thời gian tới, ONEOK sẽ ưu tiên tích hợp các thương vụ mua lại gần đây vào các hoạt động hiện có của mình, cùng với việc đầu tư dần dần để tối ưu hóa cơ sở hạ tầng và giảm nợ. Công ty dự kiến các cơ hội mới cho các khoản đầu tư gia tăng, đặc biệt là trong phân khúc khí hóa lỏng tự nhiên của mình. Các dự án đang triển khai dự kiến sẽ thúc đẩy đáng kể khối lượng NGL, bổ sung 33.000 thùng mỗi ngày công suất phân đoạn và 540 nghìn thùng/ngày công suất đường ống vào năm 2027.

Các cơ hội tăng trưởng trong tương lai trong phân khúc khí đốt tự nhiên cũng đang xuất hiện, đáng chú ý là kế hoạch kết nối tài sản khí đốt tự nhiên Permian Basin với một đường ống của Mexico cấp cho một cơ sở xuất khẩu LNG ở Bờ Tây, nhằm tận dụng khí đốt trước đây bị mắc kẹt. Dự án Eiger Express, được công bố vào năm 2025 dưới dạng liên doanh, tiếp tục khai thác khí đốt tự nhiên Permian để vận chuyển đến Bờ Vịnh. Mặc dù giá dầu mềm hơn đã dẫn đến một chút giảm kỳ vọng EBITDA năm 2026, ONEOK vẫn dự kiến tăng trưởng từ trung đến cao một chữ số, với EBITDA điều chỉnh dự kiến sẽ nằm trong khoảng từ 8,0 tỷ đô la đến 8,45 tỷ đô la vào năm 2026. Hướng dẫn chính thức dự kiến sẽ có vào tháng 2 năm 2026, và công ty có kế hoạch giải quyết các khoản nợ đáo hạn sắp tới bằng cách có thể phát hành trái phiếu mới vào đầu năm 2026.