Edgen Stock·Oct 09 2025, 12:48多种因素，包括分析师下调国际纸业 (IP) 评级以及竞争对手 蒙迪 (MNDI.L) 发出的重大盈利预警，预示着全球包装行业，特别是在欧洲市场，面临的逆风正在加剧。
全球包装行业的杰出参与者国际纸业 (IP) 的评级于 2025 年 10 月 6 日星期一被 海港全球证券 从买入下调至中性。该公司股价交易在 45.40 美元，市值为 238.7 亿美元，评级下调的主要原因是估值担忧以及利润改善时间表延长至 2027 年。该公司的 EV/EBITDA 比率 为 13.38 倍，在分析师看来，这表明估值过高。
导致前景修正的一个关键因素是国际纸业对其欧洲业务的战略依赖日益增加。海港全球证券 对这一转变表示谨慎，并指出：
"在欧洲，完成事情可能很复杂”，而且分析师“缺乏历史知识，无法对其发展充满信心。”
尽管承认该公司实施了80/20 战略和新领导层的举措，但该公司表示，投资者可能会在替代投资中找到更好的价值，因为国际纸业目前按其 2026 年估计（不包括全球纤维素纤维 (GCF)）的 EV/EBITDA 交易价格接近 8 倍。尽管目前尚未盈利，但 InvestingPro 数据显示 IP 强劲的 3.92% 股息收益率 以及连续 55 年 的股息支付记录。然而，这种稳定性被九位分析师最近下调其盈利预期的事实所掩盖。
相关新闻是，国际纸业已与 美国工业合作伙伴 达成最终协议，以 15 亿美元 出售其全球纤维素纤维业务，该交易预计将在年底前完成，尚待监管部门批准。
进一步加剧包装行业担忧的是，欧洲主要的纸张和包装公司 蒙迪集团 (MNDI.L) 于同一天，即 2025 年 10 月 6 日，发布了盈利预警。该公告导致其股价下跌超过 14%，原因是其第三季度收益远低于预期。
蒙迪报告第三季度 EBITDA 为 2.23 亿欧元，低于第二季度的 2.74 亿欧元。不包括森林公允价值收益，EBITDA 为 2.03 亿欧元，比 杰富瑞 的修正估计低 11%。因此，蒙迪已将其 2025 年 EBITDA 预测修正为 10 亿欧元至 10.5 亿欧元 的范围，与之前的共识估计相比减少了 9% 至 13%。该公司将这一不足归因于需求疲软、软市场中维护停工期延长、价格下降以及供过于求条件下的销量。作为回应，蒙迪已缩减资本支出计划，优先考虑维护而非新的战略投资，并启动重组以精简运营和降低成本。
国际纸业和蒙迪同时发生的事件强调了全球包装行业，特别是在欧洲，面临的挑战性环境。看跌情绪是由持续疲软的需求和供过于求驱动的，导致整个行业的定价压力和盈利能力下降。海港全球对 IP 欧洲敞口的担忧与蒙迪在该地区遇到的困难直接一致。
国际纸业 2025 年第二季度财报于 7 月 31 日发布，已显示出喜忧参半的结果。虽然收入增至 67.8 亿美元（高于第一季度的 59 亿美元），这得益于 DS Smith 业绩的纳入和销售价格上涨，但调整后的每股营业收益降至 0.20 美元，远低于去年同期的 0.55 美元。包装解决方案 EMEA 部门的 EBIT 明显为负，受到需求疲软和纤维成本逆风的影响。
国际纸业和蒙迪的困境并非孤立事件，而是欧洲纸张和包装行业面临的更广泛挑战的体现。杰富瑞也发布了自己的警告，预计欧洲参与者将面临艰难的季度，理由是低定价、需求疲软和货币影响，以及生产停工的风险不断上升。该公司将 UPM-Kymmene (UPM) 下调至“持有”评级，并将 SCA 和 Stora Enso 等其他主要参与者的盈利预测调整了 0-5%，并指出 蒙迪 的盈利预警“比我们预期的更糟”，并预示“对更广泛的纸浆和纸张行业产生负面影响，原因是需求疲软，但对印刷纸影响更大。”
蒙迪强调的持续“脆弱的需求端信心、较低的价格和供过于求市场中的销量”表明，挑战性的交易条件预计将持续到年底，对整个行业施加压力。
国际纸业和更广泛的包装行业的近期未来似乎充满了波动和战略调整。国际纸业旨在通过其转型计划，到 2027 年实现 270 亿美元 的收入和 55-60 亿美元 的调整后 EBITDA，管理层预计到 2025 年下半年调整后的 EBITDA 效益将达到约 15 亿美元。然而，实现这些目标的道路很可能会受到持续的宏观经济不确定性和欧洲困难市场条件的影响。
投资者将密切关注需求稳定（尤其是在欧洲）的迹象，以及公司成本削减和战略调整工作的有效性。正如蒙迪所见，强调推迟战略投资并专注于维护，反映了行业谨慎的态度。当前环境表明，包装行业的公司将需要长时间应对定价和销量持续压力。
