Le Royaume-Uni privilégie la dette à court terme pour maîtriser ses coûts d'emprunt face aux avertissements de la Banque d'Angleterre

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[1] Transcription : Obligations contre budgets - Financial Times (https://www.ft.com/content/8d7dcd7c-bdb2-4755 ...)[2] La Banque d'Angleterre voit des risques liés à l'IA, au crédit privé et aux pensions de gilts dans sa mise à jour semestrielle - Reuters (https://www.reuters.com/sustainability/boards ...)[3] Obligations contre budgets - Financial Times (https://www.ft.com/content/f4036e2a-fad5-4844 ...)

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Dec 04 2025, 13:06

Les suppressions d'emplois aux États-Unis augmentent à mesure que l'IA remodèle la main-d'œuvre

## Résumé Les rapports sur le marché du travail de novembre présentent des perspectives baissières pour l'économie américaine, caractérisées par une augmentation significative des licenciements d'entreprise annoncés et une contraction inattendue de l'emploi dans le secteur privé. Les données de **Challenger, Gray & Christmas** et d'**ADP** indiquent un ralentissement du marché du travail, les petites entreprises étant affectées de manière disproportionnée. Ce ralentissement n'est pas simplement cyclique ; un nombre substantiel de suppressions d'emplois est lié à l'adoption de l'**Intelligence Artificielle**, signalant une transformation structurelle de la main-d'œuvre qui a des implications importantes pour l'emploi futur, en particulier pour les postes de cols blancs et de premier échelon. ## L'événement en détail Selon un rapport de la société de reclassement de cadres **Challenger, Gray & Christmas**, les employeurs basés aux États-Unis ont annoncé 71 321 suppressions d'emplois en novembre, soit une augmentation de 24 % par rapport au même mois de l'année dernière. Un facteur important dans les réductions de cette année a été la technologie, l'**IA** étant citée comme la raison de 54 694 postes éliminés à ce jour. Aggravant cette tendance, le **Rapport national sur l'emploi d'ADP** a révélé que l'emploi dans le secteur privé a diminué de 32 000 emplois en novembre, ce qui est bien en deçà de l'estimation consensuelle de Dow Jones pour un gain de 40 000 emplois. La baisse a été tirée par les petites entreprises (moins de 50 employés), qui ont supprimé 120 000 emplois. En revanche, les grandes entreprises (50 employés ou plus) ont ajouté un net de 90 000 travailleurs. Les pertes spécifiques au secteur ont été les plus prononcées dans les services professionnels et commerciaux (-26 000), les services d'information (-20 000) et la fabrication (-18 000). Les données ont également indiqué un ralentissement de la croissance des salaires, les augmentations de salaire d'une année sur l'autre pour les employés en poste se modérant à 4,4 %. ## Implications pour le marché Les données du marché du travail en affaiblissement sont un élément essentiel pour la **Réserve fédérale** avant sa réunion de politique de décembre. Un marché du travail qui se refroidit et une inflation salariale modérée soutiennent généralement les arguments en faveur d'un assouplissement monétaire ou d'une pause dans les hausses de taux. Les pertes d'emplois inattendues signalées par **ADP** pourraient inciter la banque centrale à adopter une position plus dovish pour prévenir un ralentissement économique plus large. Cependant, la nature structurelle du déplacement d'emplois, induite par l'**IA**, complique les perspectives politiques. Bien que l'automatisation puisse freiner l'inflation salariale à long terme, l'impact immédiat est une augmentation du chômage et une réduction des dépenses de consommation, ce qui présente un risque à court terme pour la stabilité économique. ## Commentaires d'experts **Nela Richardson**, économiste en chef chez **ADP**, a souligné la nature généralisée du ralentissement. « L'embauche a été irrégulière dernièrement alors que les employeurs font face à des consommateurs prudents et à un environnement macroéconomique incertain », a-t-elle déclaré, soulignant que la tendance était « menée par un retrait parmi les petites entreprises ». Lancant un avertissement sévère à long terme, le **Sénateur Mark Warner** (D-VA) a exprimé sa préoccupation quant au fait que le taux de chômage des jeunes diplômés universitaires pourrait atteindre 25 % d'ici cinq ans en raison de l'**IA**. Il a souligné que le problème principal n'était pas seulement les licenciements, mais « la dislocation d'emplois qui se produit en termes de postes non créés en premier lieu », citant le fait que les grandes banques réduisent déjà de moitié l'embauche des stagiaires et des jeunes diplômés. L'ancien secrétaire au Trésor américain **Robert Rubin** a fait écho à ces préoccupations, décrivant le défi du déplacement d'emplois induit par l'**IA** comme un « multiple considérable » de ce qui a été rencontré lors des précédents changements économiques comme l'ALENA. ## Contexte plus large Les données sur l'emploi de novembre soulignent un changement fondamental sur le marché du travail, où l'**IA** passe d'un perturbateur théorique à une force tangible dans la stratégie d'entreprise. Cette tendance impacte non seulement les emplois routiniers, mais aussi les professions de cols blancs qui étaient auparavant considérées comme sûres. L'appel du **Sénateur Warner** en faveur d'une approche proactive et axée sur les données pour mesurer et gérer cette transition met en évidence le consensus croissant selon lequel l'inaction est un risque politique important. L'échec à mettre en œuvre des garde-fous réglementaires pour l'industrie des médias sociaux sert de précédent avertisseur pour la perturbation sociétale potentiellement plus importante posée par l'intelligence artificielle.

Dec 04 2025, 09:06

La Fed envisage des achats d'obligations alors que le marché du travail faiblit

## L'événement en détail La **Réserve fédérale** signale un pivot potentiel de sa politique monétaire suite aux signes d'un ralentissement significatif du marché du travail américain. Le dernier rapport national sur l'emploi d'**ADP** a révélé que les employeurs privés ont supprimé 32 000 emplois en novembre, un contraste frappant avec les prévisions des économistes d'un gain de 40 000 emplois. Cela marque le troisième mois de pertes d'emplois au cours des quatre derniers, représentant la période la plus faible pour le marché du travail depuis la pandémie. En réponse à ces chiffres, les analystes anticipent que la banque centrale pourrait lancer un nouveau programme appelé **Achats de Gestion de Réserves (RMP)**. Cette initiative est conçue pour augmenter les liquidités dans le système financier par l'achat mensuel de bons du Trésor à court terme. Les projections suggèrent que le RMP pourrait entraîner une augmentation nette de 20 milliards de dollars au bilan de la Fed chaque mois, un mouvement décrit par certains comme une "nouvelle génération de QE". ## Implications pour le marché Les marchés financiers ont réagi rapidement à la perspective d'un nouvel assouplissement. Les rendements des bons du Trésor américain à très court terme, un indicateur clé des attentes de taux de la Fed à court terme, ont fortement chuté. Le rendement du bon à un mois a diminué de près de 25 points de base sur quatre jours, indiquant que les traders ont entièrement intégré une baisse des taux d'intérêt d'un quart de point lors de la prochaine réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC). Selon l'outil **FedWatch du CME Group**, les marchés à terme reflètent désormais une probabilité de 88 % d'une telle baisse. Sur les marchés actions, la réaction a été nuancée. L'indice des petites capitalisations **Russell 2000** a fortement surperformé, augmentant de près de 2 % lors d'une récente séance, suggérant une rotation potentielle vers les petites entreprises alors que les investisseurs anticipent un environnement monétaire plus accommodant. Cette évolution s'est produite même si les pertes d'emplois étaient concentrées dans les petites entreprises. Parallèlement, le dollar américain s'est affaibli par rapport à un panier de grandes devises. ## Commentaires d'experts Les économistes ont souligné la gravité du déclin du marché du travail et son impact probable sur la politique de la Fed. Heather Long, économiste en chef chez **Navy Federal Credit Union**, a offert une évaluation sévère : > "Ce n'est plus un marché de l'emploi à faible embauche ; c'est un marché de l'emploi qui commence à licencier." Sal Guatieri, économiste principal chez **BMO Capital Markets**, a souligné les pressions économiques externes comme facteur contributif, notant que les petites entreprises pourraient "avoir plus de mal à s'adapter aux perturbations de l'approvisionnement liées aux tarifs douaniers." Du point de vue de la banque centrale, la Fed semble être en meilleure position pour intervenir. Bill Nelson, économiste en chef du **Bank Policy Institute** et ancien haut fonctionnaire de la Fed, a noté que la Fed a mis fin à sa récente série de pertes et "semble en bonne voie pour que les bénéfices combinés des 12 banques de la Réserve dépassent 2 milliards de dollars au cours du trimestre actuel." ## Contexte plus large Ce changement de politique potentiel intervient alors que la **Réserve fédérale** atteint un certain degré de stabilité financière après une période de pertes sans précédent. Ces pertes ont été le résultat direct de sa frénésie d'achats d'obligations de l'ère pandémique, qui a gonflé son bilan à un sommet de 9 000 milliards de dollars à la mi-2022. Les fortes hausses de taux d'intérêt ultérieures pour lutter contre l'inflation ont créé un décalage entre ses revenus provenant des titres obligataires et les intérêts versés aux banques. Cependant, les récentes baisses de taux ont largement mis fin à cette période de "portage négatif", et le compte d'actifs reportés de la Fed, qui enregistre ces pertes, a commencé à diminuer par rapport à un sommet de 243,8 milliards de dollars. Avec ses propres finances stabilisées, la Fed dispose d'une plus grande latitude pour aborder les préoccupations macroéconomiques telles que l'affaiblissement du marché du travail. Le programme RMP proposé représente un outil stratégique pour injecter des liquidités sans recourir à l'assouplissement quantitatif à grande échelle observé par le passé. Ce développement s'aligne également sur une focalisation internationale plus large sur la gestion des risques financiers, comme en témoigne la proposition de l'**International Accounting Standards Board (IASB)** d'un nouveau modèle comptable pour la manière dont les institutions financières déclarent et gèrent le risque de taux d'intérêt.

Dec 04 2025, 08:33

La dette américaine déclenche l'effondrement des obligations et des avertissements de hausse de l'or

## Résumé Ce rapport détaille les avertissements croissants d'éminents experts financiers concernant l'état précaire du système financier américain. Les principaux moteurs de ce risque sont la trajectoire insoutenable de la dette publique américaine et la politisation croissante de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Bien que les marchés réagissent actuellement à la perspective de taux d'intérêt plus bas, avec une hausse des prix de l'or, les problèmes structurels sous-jacents indiquent un effondrement potentiel du marché obligataire américain et un renversement futur significatif du marché haussier de l'or. La nomination potentielle d'un nouveau président de la Fed, plus accommodant, est un point central, créant une forte divergence entre l'optimisme du marché à court terme et le risque systémique à long terme. ## L'événement en détail Louis-Vincent Gave, PDG de **Gavekal**, a prédit un effondrement potentiel du marché obligataire américain, attribuant ce risque à une « conclusion inéluctable » d'une fusion entre la **Réserve fédérale** et le **Trésor américain**. Ce point de vue est repris par l'ancien secrétaire au Trésor et coprésident de Goldman Sachs, **Robert Rubin**, qui a établi des parallèles entre l'autosatisfaction actuelle du marché et la période précédant le krach du « Lundi noir » du 19 octobre 1987. Au cœur de ces préoccupations se trouve la dette nationale américaine. Le Congressional Budget Office (CBO) estime que la dette détenue par le public atteindra 99,8 % du PIB au cours de l'exercice 2025, soit le double de la moyenne historique de 51 % sur 50 ans. Rubin a noté qu'il s'agit d'une augmentation significative par rapport aux 30 % de 2000 et a cité les prévisions du Budget Lab de Yale suggérant que le ratio pourrait grimper à un niveau plus réaliste de 130-140 %. Rubin a déclaré que si le calendrier est « impossible à prévoir », la nation prend un risque important en continuant sur une voie fiscale malsaine. ## Implications pour le marché ### Les bons du Trésor américain sous pression L'alignement de la politique budgétaire et monétaire, souvent appelé dominance fiscale, constitue une menace directe pour le marché obligataire américain. Si la **Réserve fédérale** est perçue comme monétisant la dette publique pour maintenir les coûts d'emprunt bas – gérant ainsi efficacement le problème par l'inflation – la confiance des investisseurs pourrait s'éroder rapidement. Ce scénario, contre lequel Rubin a mis en garde, pourrait déclencher une forte vente des bons du Trésor américain, les investisseurs exigeant des rendements plus élevés pour compenser l'inflation croissante et le risque de crédit. ### La double narration de l'or Les prix de l'or ont progressé, les prix au comptant s'échangeant récemment autour de 4 217 dollars l'once, soutenus par des données économiques faibles et des attentes croissantes d'une réduction des taux de la **Réserve fédérale**. La probabilité d'une réduction de 25 points de base lors de la réunion du FOMC de décembre est actuellement évaluée à environ 89 %. Cependant, **Gavekal** présente une thèse contrariante à long terme. Gave prédit qu'une appréciation des devises asiatiques vers 2026 pourrait mettre fin au marché haussier actuel de l'or. Un tel changement de devise inciterait les investisseurs asiatiques à rapatrier leurs capitaux, réduisant ainsi une source importante de demande pour le métal précieux. ### La politique de la Réserve fédérale à la croisée des chemins La sélection du prochain président de la Fed est une variable critique. Les marchés intègrent une probabilité de 75 à 85 % que le président Trump nomme **Kevin Hassett**, son principal conseiller économique. Hassett est largement considéré comme une figure accommodante qui favoriserait des taux d'intérêt plus bas pour stimuler la croissance, s'alignant sur les objectifs politiques de l'administration. Cela contraste fortement avec l'autre candidat principal, **Christopher Waller**, un gouverneur actuel de la Fed et banquier central de carrière, considéré comme un technocrate plus susceptible de défendre l'indépendance de l'institution. Une analyse de *The Economist* a explicitement approuvé Waller, plaidant pour un « technocrate plutôt qu'un partisan » pour maintenir la crédibilité de la Fed. Une Fed dirigée par Hassett pourrait entraîner des réductions de taux plus agressives et une tolérance plus élevée à l'inflation, affaiblissant potentiellement le dollar et accentuant la courbe des rendements à mesure que les investisseurs intègrent des risques à long terme plus élevés. ## Commentaires d'experts > « Quand je parle aux gens des marchés, je leur dis qu'il y a une date à retenir : le 19 octobre 1987 », a déclaré **Robert Rubin** lors du CNBC CFO Council Summit, soulignant le danger de l'autosatisfaction du marché face à une dette excessive. **Louis-Vincent Gave** a averti que la « fusion de la Réserve fédérale et du Trésor est une conclusion inéluctable », liant directement cela à un effondrement potentiel du marché obligataire. L'économiste **Mohamed El-Erian** est également intervenu, affirmant que si la Fed a besoin de réformes, les dirigeants politiques doivent « se calmer » et cesser de traiter la banque centrale comme un outil pour des objectifs politiques à court terme. ## Contexte plus large La situation actuelle place l'indépendance de la **Réserve fédérale** sous un éclairage intense. Le potentiel de **Kevin Hassett** à devenir un « président de la Fed de l'ombre » pendant cinq mois avant le début officiel de son mandat pourrait influencer la politique et les attentes du marché bien à l'avance. Cela est aggravé par une administration qui cherche activement à remodeler le conseil d'administration de la Fed avec des loyalistes. Cette dynamique ne se produit pas dans un vide. Elle reflète une tension mondiale entre le besoin d'une politique monétaire crédible et fondée sur des données pour contrôler l'inflation et la pression politique croissante pour des taux d'intérêt plus bas afin de gérer des charges de dette élevées et de stimuler les économies. La résolution finale de ce conflit aux États-Unis aura de profondes conséquences pour les marchés mondiaux, le rôle du dollar américain et la viabilité des secteurs de croissance à forte intensité de capital comme l'intelligence artificielle, que Gavekal suggère être également à un point de basculement potentiel.