Các thợ đào Bitcoin Mỹ chuyển sang AI, thử nghiệm các mô hình thuần túy

Tóm tắt điều hành

Một sự rạn nứt sâu sắc đang hình thành trong ngành khai thác Bitcoin của Hoa Kỳ khi các công ty đối mặt với khủng hoảng lợi nhuận, buộc phải có sự phân kỳ chiến lược giữa việc chuyển sang Trí tuệ nhân tạo (AI) và tập trung vào khai thác thuần túy. Sự chia rẽ này được minh họa bởi American Bitcoin, một thợ đào thuần túy do Eric Trump thành lập. Cổ phiếu của công ty đã giảm 72% kể từ khi ra mắt vào tháng 3, nhưng gần đây đã nhận được xếp hạng "Mua" lần đầu từ Roth Capital. Sự kiện này nêu bật một ngã rẽ rộng lớn hơn trong ngành, nơi hầu hết các thợ đào niêm yết công khai đang tích cực tái sử dụng các cơ sở tiêu tốn năng lượng của họ cho các thị trường AI và HPC sinh lợi và dễ dự đoán hơn, khiến các nhà đầu tư phải cân nhắc tính khả thi của mô hình khai thác truyền thống.

Chi tiết sự kiện

American Bitcoin đã trải qua những thách thức thị trường nghiêm trọng kể từ khi thành lập. Cổ phiếu đã giảm 39% chỉ trong ngày 2 tháng 12 sau khi hết thời gian khóa và giảm 72% so với mức đỉnh tháng 9. Trái ngược với hiệu suất của cổ phiếu, Roth Capital đã bắt đầu đưa tin với xếp hạng "Mua" và mục tiêu giá 4 đô la. Luận điểm của công ty dựa trên mô hình kinh doanh độc đáo của American Bitcoin. Không giống như các đối thủ cạnh tranh, công ty không sở hữu các cơ sở khai thác của mình; nó chỉ sở hữu phần cứng chuyên dụng. Theo chủ tịch công ty Matt Prusak, cấu trúc tài sản nhẹ này cho phép tổng chi phí khai thác một Bitcoin duy nhất khoảng 50.000 đô la, mang lại lợi thế hiệu quả quan trọng. Tuy nhiên, mô hình này vẫn chưa thuyết phục được thị trường rộng lớn hơn, nơi ngày càng thưởng cho các thợ đào đa dạng hóa sang AI.

Tác động thị trường: Sự chuyển đổi lớn sang AI

Việc từ bỏ khai thác Bitcoin thuần túy được thúc đẩy bởi một "cơn bão hoàn hảo" đe dọa lợi nhuận. Ngành này đang đối mặt với sự cạnh tranh mạng lưới tăng theo cấp số nhân (hashrate), sự sụt giảm doanh thu cấu trúc từ sự kiện "halving" năm 2024 đã cắt giảm phần thưởng khối xuống 3.125 BTC, và giá Bitcoin đã giảm khoảng 30% so với mức đỉnh năm 2025. Để đối phó, ít nhất chín thợ đào công khai lớn—bao gồm Riot Platforms, Bitfarms, Core Scientific, IREN, TeraWulf, CleanSpark, Bit Digital, MARA Holdings, và Cipher Mining—đã công bố kế hoạch chuyển đổi hoàn toàn hoặc một phần sang các dịch vụ AI và HPC. Theo nghiên cứu từ CoinShares, các công ty này đã công bố hơn 43 tỷ đô la các hợp đồng liên quan đến AI. Ben Gagnon, CEO của Bitfarms, tuyên bố rằng HPC "tạo ra nhiều giá trị hơn trên mỗi đơn vị năng lượng và làm như vậy một cách có thể dự đoán trong nhiều năm tới, đến mức công ty không thể biện minh cho việc đầu tư thêm vào khai thác bitcoin."

Phân tích chiến lược tài chính

Trong bối cảnh chuyển đổi chiến lược này, các thợ đào đang thực hiện các thao tác tài chính phức tạp để tài trợ cho quá trình chuyển đổi và củng cố bảng cân đối kế toán của họ. IREN gần đây đã hoàn tất một đợt tái cấp vốn quan trọng, phát hành 2,3 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi cấp cao. Đợt phát hành bao gồm 1 tỷ đô la trái phiếu với lãi suất 0,25% đáo hạn vào năm 2032 và 1 tỷ đô la khác với lãi suất 1% đáo hạn vào năm 2033. Số tiền thu được đã được sử dụng để mua lại 544,3 triệu đô la trái phiếu chuyển đổi hiện có, tái cấu trúc hiệu quả khoản nợ của công ty để hỗ trợ việc chuyển đổi sang AI. Công ty cũng đã tham gia vào các giao dịch quyền chọn mua có giới hạn để phòng ngừa rủi ro pha loãng cổ phiếu tiềm năng khi chuyển đổi, được đặt ở mức giá ban đầu là 82,24 đô la mỗi cổ phiếu. Đồng thời, có những dấu hiệu cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ của các tổ chức đối với một số nhà khai thác được chọn. JPMorgan Chase & Co. đã tăng cổ phần của mình trong Cipher Mining (CIFR) lên 996,9% trong quý II, nắm giữ cổ phiếu trị giá khoảng 10,6 triệu đô la. Động thái này, cùng với xếp hạng đồng thuận "Mua vừa phải" từ các nhà phân tích, cho thấy sự tin tưởng vào khả năng của một số thợ đào trong việc điều hướng sự chuyển đổi của ngành. Một mô hình khác được trình bày bởi Hyperscale Data (GPUS), một công ty trung tâm dữ liệu AI sử dụng Bitcoin làm tài sản kho bạc chính, nắm giữ 451,85 BTC và phân bổ vốn để đạt mục tiêu kho bạc tài sản kỹ thuật số 100 triệu đô la.

Bình luận của chuyên gia & bối cảnh rộng hơn

Các chuyên gia trong ngành đang chia rẽ về khả năng tồn tại lâu dài của mô hình khai thác thuần túy. Chủ tịch American Bitcoin Matt Prusak ủng hộ chiến lược này, nói rằng, "Hiệu quả là yếu tố cốt lõi... American Bitcoin không được xây dựng như một công ty cơ sở hạ tầng dữ liệu chung." Quan điểm này trái ngược với thực tế thị trường, nơi ngay cả những người hoài nghi ban đầu về sự chuyển đổi cũng đã buộc phải thích nghi. Ví dụ, CEO của MARA Holdings Fred Thiel ban đầu nghi ngờ tính khả thi của việc các thợ đào chuyển sang AI, viện dẫn sự cần thiết của thời gian hoạt động điện 99,999%. Tuy nhiên, đến tháng 11, MARA cũng đã bắt đầu triển khai phần cứng cho các khối lượng công việc AI, nhấn mạnh áp lực thị trường gay gắt.

Meltem Demirors, đối tác chung tại Crucible Capital, lưu ý rằng các giám đốc điều hành được khuyến khích theo đuổi các chiến lược thúc đẩy giá trị cổ đông, cho thấy rằng phản ứng tích cực của thị trường chứng khoán đối với các động thái AI khiến chúng gần như không thể tránh khỏi. Hàm ý rộng hơn của sự chuyển đổi quy mô công nghiệp này là một mối đe dọa tiềm tàng đối với an ninh của mạng Bitcoin. Việc giảm đáng kể hashrate của Hoa Kỳ, về lý thuyết, có thể làm giảm chi phí của một cuộc tấn công 51%. Tuy nhiên, khả năng cao hơn là sự phân bổ lại địa lý các hoạt động khai thác đến các khu vực có năng lượng rẻ hơn, chẳng hạn như cơ sở mới của MARA ở Paraguay, hoặc sự hợp nhất khai thác trong các quốc gia có chủ quyền đang tìm cách bảo vệ dự trữ Bitcoin quốc gia của họ.