Report
No Data Yet
## Tóm tắt điều hành Thị trường trí tuệ nhân tạo đang trải qua một sự thay đổi cấu trúc, được thúc đẩy bởi sự xuất hiện nhanh chóng của các mô hình nguồn mở của Trung Quốc hiện đang cạnh tranh với các đối thủ phương Tây đã thành lập. Sự trỗi dậy này đã châm ngòi cho cuộc cạnh tranh gay gắt trong cơ sở hạ tầng cơ bản, từ các máy chủ tiên tiến của **Nvidia** đến các cơ sở dữ liệu chuyên biệt như **MongoDB**. Tuy nhiên, dòng vốn khổng lồ cũng đang làm dấy lên lo ngại về một bong bóng đầu tư tiềm năng, với các tiếng nói nổi bật trong ngành kêu gọi kỷ luật tài chính cao hơn giữa cuộc đua công nghệ. ## Chi tiết sự kiện Dữ liệu cho thấy sự phân phối lại đáng kể ảnh hưởng trong cộng đồng AI nguồn mở. Các mô hình của Trung Quốc, vốn chỉ chiếm 1.2% thị trường, đã tăng vọt lên gần 30% vào giữa năm 2025. Sự tăng trưởng này được xúc tác bởi việc phát hành các mô hình hiệu suất cao, hiệu quả từ các công ty như **DeepSeek** và **Moonshot AI**. Các mô hình này tận dụng kiến trúc "mixture-of-experts" (hỗn hợp chuyên gia), cho phép chúng phá vỡ một thị trường trước đây bị chi phối bởi một người chơi duy nhất và thiết lập một môi trường đa đối thủ cạnh tranh, nơi không có mô hình nào nắm giữ hơn 25% thị phần. ## Hàm ý thị trường **Cơ sở hạ tầng phần cứng và phần mềm:** Cuộc chạy đua vũ trang AI ngày càng tập trung vào thị trường suy luận – việc triển khai thực tế các mô hình. **Nvidia** đã củng cố sự thống trị của mình bằng cách công bố dữ liệu cho thấy các máy chủ mới nhất của họ tăng hiệu suất của các mô hình Trung Quốc mới này lên gấp 10 lần. Điều này định vị chiến lược phần cứng của họ là thiết yếu để chạy AI ở quy mô lớn, chống lại quan điểm rằng các mô hình hiệu quả hơn sẽ giảm sự phụ thuộc vào chip của họ. Trong lớp phần mềm, **MongoDB** đã chuyển nhận thức thị trường từ một hệ thống kế thừa sang một "Yếu tố cần thiết của AI". Cổ phiếu của công ty đã tăng vọt 25% sau khi báo cáo thu nhập quý 3 của họ chứng minh nhu cầu mạnh mẽ đối với sản phẩm **Atlas Vector Search**, đóng vai trò là "lớp bộ nhớ" quan trọng cho các ứng dụng AI bằng cách quản lý dữ liệu phi cấu trúc một cách hiệu quả. Hiệu suất này cho thấy một sự chuyển dịch khỏi các cơ sở dữ liệu nguồn mở miễn phí như PostgreSQL sang các giải pháp cấp doanh nghiệp, có khả năng mở rộng. **Chiến lược doanh nghiệp:** Các công ty công nghệ lớn đang áp dụng các lập trường đầu tư mạnh mẽ. **Tập đoàn Alibaba** là một ví dụ điển hình, chọn chấp nhận mức giảm 53% lợi nhuận ròng để tài trợ cho khoản đầu tư 380 tỷ nhân dân tệ (khoảng 52 tỷ USD) vào AI và dịch vụ đám mây. Công ty đang phát triển mô hình ngôn ngữ lớn **Qwen** của mình và theo đuổi chiến lược "AI toàn diện" để tích hợp trí tuệ nhân tạo trên các nền tảng thương mại điện tử (**Tmall**) và điều hướng (**Amap**) của mình. ## Bình luận của chuyên gia Mặc dù hoạt động thị trường sôi nổi, một số nhà lãnh đạo ngành đã bày tỏ lo ngại về sự quá nóng tài chính. **CEO Anthropic Dario Amodei** đã cảnh báo về một bong bóng AI tiềm năng được thúc đẩy bởi "chi tiêu YOLO (You Only Live Once)" và "các giao dịch lớn, vòng tròn" làm tăng định giá mà không tạo ra giá trị cơ bản. Tình cảm này được lặp lại bởi nhà đầu tư **Mark Cuban**, người đã cảnh báo rằng cơn sốt chi tiêu hiện tại trên toàn ngành là không bền vững và có khả năng dẫn đến sự hợp nhất đáng kể. > "AI cho phép ĐCSTQ (Đảng Cộng sản Trung Quốc) giám sát nhiều người hơn, chặt chẽ hơn, với ít nỗ lực hơn," Nathan Attrill, một nhà phân tích cấp cao tại Viện Chính sách Chiến lược Úc (ASPI) cho biết. Điều này làm nổi bật sự khác biệt trong thị trường giữa việc vội vàng mở rộng quy mô bằng mọi giá và một cách tiếp cận thận trọng hơn tập trung vào khả năng tồn tại lâu dài. ## Bối cảnh rộng hơn Cạnh tranh thương mại trong AI song song với các cân nhắc địa chính trị và đạo đức quan trọng. Một báo cáo từ ASPI chi tiết cách chính phủ Trung Quốc đang tận dụng AI để tăng cường khả năng giám sát và kiểm duyệt của nhà nước. Công nghệ này đang được tích hợp vào hoạt động cảnh sát, tố tụng tòa án và "nhà tù thông minh" để tự động hóa kiểm soát. Các ông lớn công nghệ Trung Quốc như **Baidu**, **Tencent** và **ByteDance** được mô tả là "những người hỗ trợ chính" trong việc phát triển các hệ thống này. Bản chất lưỡng dụng này của AI đặt ra những câu hỏi dài hạn về việc xuất khẩu toàn cầu các công nghệ như vậy và khả năng chúng được các chế độ độc tài khác sử dụng.
## Tóm tắt điều hành Michael Burry, nổi tiếng với dự đoán về cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, đã khởi xướng một lập trường giảm giá trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, so sánh với sự sụp đổ dot-com năm 2000. Mục tiêu chính của ông là **Palantir Technologies (PLTR)**, mà ông đang tích cực bán khống, với lý do lo ngại về một bong bóng trí tuệ nhân tạo, định giá cao của công ty và cái mà ông gọi là cấu trúc tài chính 'không lành mạnh'. ## Chi tiết sự kiện Vị thế bán khống của Burry đối với **Palantir** bắt nguồn từ một phân tích định giá cơ bản. Công ty giao dịch ở tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) khoảng 95 lần. Con số này cao hơn đáng kể so với các công ty khác trong lĩnh vực dữ liệu và AI. Ví dụ, **MongoDB (MDB)** giao dịch ở mức P/S 14 lần, và **Snowflake (SNOW)** được định giá ở mức 20 lần doanh thu. Khoảng cách định giá đáng kể này nhấn mạnh lập luận của Burry rằng giá cổ phiếu của **Palantir** có thể không được biện minh bằng hiệu suất tài chính cơ bản của nó mà thay vào đó được thúc đẩy bởi tâm lý thị trường xung quanh AI. ## Ảnh hưởng đến thị trường Vị thế bán khống công khai từ một nhà đầu tư có ảnh hưởng như Burry có thể gây áp lực giảm giá đáng kể lên một cổ phiếu bằng cách thu hút tâm lý giảm giá rộng lớn hơn. Động thái này làm nổi bật một rủi ro chính trên thị trường hiện tại: tính bền vững của các định giá công nghệ tăng trưởng cao. Các công ty như **Palantir**, vốn dựa vào việc đảm bảo các hợp đồng lớn và thường không lặp lại, cho doanh nghiệp và chính phủ, được coi là dễ bị ảnh hưởng hơn bởi thắt chặt kinh tế. Nếu ngân sách IT bị cắt giảm, quỹ đạo tăng trưởng của họ có thể bị ảnh hưởng đáng kể. Điều này trái ngược với các công ty hoạt động theo mô hình đăng ký định kỳ hoặc dựa trên tiêu dùng, như **Microsoft** hoặc **Google**, có thể mang lại sự ổn định doanh thu hơn trong thời kỳ suy thoái. ## Bình luận của chuyên gia Mặc dù cảnh báo của Burry rất gay gắt, nhưng không phải tất cả các nhà phân tích thị trường đều chia sẻ quan điểm này. David Kostin, chiến lược gia trưởng về cổ phiếu sắp nghỉ hưu tại **Goldman Sachs**, đưa ra một quan điểm ngược lại. Theo Kostin, các thị trường công khai không nằm trong bong bóng AI, ông chỉ ra các định giá làm bằng chứng. > Kostin tuyên bố: "Nhiều công ty lớn nhất trên thị trường, liên quan đến AI, đang giao dịch ở mức khoảng 30 lần thu nhập, so với 40 lần thu nhập sau COVID và 50 lần thu nhập trong bong bóng dot-com." Tuy nhiên, ông thừa nhận rằng một bong bóng có thể tồn tại ở các thị trường AI tư nhân nơi vốn dồi dào và các định giá đang đạt đến mức không bền vững. Quan điểm này cho thấy rằng mặc dù có một số sự thái quá, một sự sụp đổ rộng rãi ở quy mô năm 2000 không phải là điều sắp xảy ra đối với các cổ phiếu công khai. ## Bối cảnh rộng hơn Sự kiện này đặt **Palantir** vào trung tâm của một cuộc tranh luận lớn hơn về giá trị thực của các công ty do AI điều khiển. Thị trường hiện đang chia thành hai quan điểm chính. Một quan điểm coi AI là một sự thay đổi công nghệ cơ bản biện minh cho các định giá cao cấp đối với các công ty có thể kiếm tiền hiệu quả từ nó. Quan điểm khác, được Burry trình bày, coi sự nhiệt tình hiện tại là một bong bóng đầu cơ gợi nhớ đến những cơn sốt thị trường trong quá khứ. Sự phụ thuộc của **Palantir** vào các hợp đồng thâm dụng vốn, kết hợp với định giá cực kỳ cao của nó, khiến nó trở thành mục tiêu tự nhiên cho những người tin rằng sự bùng nổ AI là không bền vững và dễ bị điều chỉnh.
## Tóm tắt điều hành Ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo đang tạo ra một sự phân hóa kinh tế đáng kể. Trong khi việc xây dựng các trung tâm dữ liệu chưa từng có đã kích hoạt một sự bùng nổ tiền lương cho các ngành nghề xây dựng có tay nghề, dữ liệu thị trường lao động rộng hơn cho thấy một khoảng cách ngày càng lớn giữa những người có thu nhập cao và thấp. Bản chất thâm dụng vốn của AI đang thúc đẩy tăng trưởng GDP và lợi nhuận thị trường chứng khoán, nhưng đồng thời nó cũng đang kìm hãm tiền lương trong các vai trò có thể tự động hóa, được trả lương thấp hơn và thay thế các vị trí chuyên môn cấp độ đầu vào. Điều này tạo ra một nền kinh tế lưỡng cực, nơi một nhóm chọn lọc các công nhân lành nghề và các tập đoàn được hưởng lợi, trong khi lực lượng lao động rộng lớn hơn phải đối mặt với sự trì trệ và gia tăng bất an việc làm. ## Sự kiện chi tiết Nhu cầu về cơ sở hạ tầng AI đã tạo ra một "cơn sốt vàng" cho các ngành nghề có kỹ năng. Theo báo cáo, công nhân trong ngành xây dựng trung tâm dữ liệu đang kiếm được nhiều hơn 25% đến 30% so với những năm trước do thiếu hụt lao động. Lạm phát tiền lương này là hệ quả trực tiếp của dòng vốn khổng lồ đổ vào lĩnh vực AI. Theo **JP Morgan Asset Management**, chi tiêu vốn liên quan đến AI đã đóng góp vào tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ trong nửa đầu năm 2025 nhiều hơn so với chi tiêu của người tiêu dùng. Phân tích thêm từ **Bespoke Investment Group** ước tính rằng khoảng một phần ba sự gia tăng vốn hóa thị trường toàn cầu kể từ khi **ChatGPT** ra mắt bắt nguồn từ chỉ 28 công ty liên quan đến AI, nhấn mạnh bản chất tập trung của sự bùng nổ này. ## Tác động thị trường Sự bùng nổ AI đã tạo ra một thực tế thị trường bị chia rẽ. Một số ít các tập đoàn lớn, thường được gọi là "bảy ông lớn" (**Alphabet**, **Amazon**, **Apple**, **Tesla**, **Meta Platforms**, **Microsoft** và **NVIDIA**), chiếm phần lớn sự tiến bộ của thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này không được phân bổ đồng đều. Các khu vực đang trải qua quá trình xây dựng trung tâm dữ liệu, chẳng hạn như một số vùng của Oregon, chỉ thấy lợi ích hạn chế về lâu dài. Các dự án này cung cấp công việc xây dựng tạm thời nhưng ít việc làm lâu dài, đồng thời gây căng thẳng cho lưới điện và tài nguyên nước địa phương. Sự phân chia này rõ ràng nhất trong dữ liệu tiền lương. Một báo cáo của **Revelio Public Labor Statistics** lưu ý rằng trong khi mức lương cao đã tăng hơn 30% kể từ tháng 1 năm 2023, mức lương thấp chỉ tăng 10%. Báo cáo nêu rõ, "áp lực tự động hóa đang kìm hãm không cân xứng mức tăng lương trong các vai trò được trả lương thấp hơn," thách thức quan điểm cho rằng AI chủ yếu tác động đến các công việc cổ cồn trắng có thu nhập cao. ## Bình luận của chuyên gia Các nhà lãnh đạo doanh nghiệp thẳng thắn về vai trò của AI trong việc giảm lực lượng lao động. May Habib, CEO của startup AI **Writer**, đã lưu ý một xu hướng gần đây trong số các khách hàng, nói rằng, "Bạn chốt được một khách hàng... và kiểu như, 'Tuyệt vời, tôi có thể sa thải 30% đội ngũ của mình nhanh đến mức nào?'" Quan điểm này phù hợp với một báo cáo của **Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ** cho thấy AI đã và đang thay thế các vị trí cấp độ đầu vào và khiến các công ty giảm kế hoạch tuyển dụng. Điều này được phản ánh trong tỷ lệ thất nghiệp của sinh viên mới tốt nghiệp đại học (20-24 tuổi), ở mức 9,5% so với mức trung bình quốc gia là 4,4%. Hơn nữa, một khoảng cách kỹ năng đáng kể vẫn tồn tại. Nghiên cứu từ **Udemy** tiết lộ rằng trong khi hầu hết nhân viên đều nhận thức được AI, một tỷ lệ lớn cảm thấy không được chuẩn bị để sử dụng nó. Peter Kokkinos, Phó chủ tịch tại Udemy, đã quan sát, "Mọi người hiểu tác động của AI, nhưng rất ít người đang chuẩn bị cho nó." Khoảng cách này được làm trầm trọng thêm bởi sự thiếu hụt kỹ năng mềm được nhận thấy, với các nhà quản lý tuyển dụng báo cáo rằng các nhân viên cấp độ đầu vào thiếu các khả năng giao tiếp và tư duy phản biện quan trọng. ## Bối cảnh rộng hơn Sự chuyển đổi kinh tế do AI điều khiển vượt ra ngoài sự tăng lương tạm thời trong các ngành nghề cụ thể. Nó đại diện cho một sự thay đổi cấu trúc trong thị trường lao động, đẩy nhanh quá trình chuyển đổi sang tuyển dụng dựa trên kỹ năng. Theo một nghiên cứu, 59% các nhà quản lý tuyển dụng của Hoa Kỳ hiện ưu tiên các kỹ năng đã được chứng minh hơn bằng cấp học thuật cho các vai trò cấp độ đầu vào. Xu hướng này cho thấy sự giảm nhấn mạnh vào các bằng cấp truyền thống để ủng hộ các khả năng đã được chứng minh, có khả năng thích ứng. tác động kinh tế không đồng đều trên toàn cầu. Ví dụ, ở Malaysia, đầu tư nước ngoài đáng kể vào các trung tâm dữ liệu đã không chuyển thành mức lương cạnh tranh cho lực lượng lao động kỹ thuật số rộng lớn hơn của nước này, vốn đang tụt hậu so với các đối tác trong khu vực. Dữ liệu cho thấy rằng nếu không có sự nâng cao kỹ năng có mục tiêu và chính sách chiến lược, lợi ích kinh tế của cuộc cách mạng AI có thể sẽ vẫn tập trung, làm trầm trọng thêm sự bất bình đẳng về tiền lương cả trong và giữa các quốc gia.
## Chi tiết sự kiện Quận Cook, Illinois, đang tiếp tục một chương trình thí điểm thu nhập đảm bảo quan trọng, phân phối 500 đô la hàng tháng cho 3.250 hộ gia đình mà không kèm theo điều kiện nào. Sáng kiến này đại diện cho một trong những thử nghiệm thực tế lớn nhất về một khung chính sách đang nhanh chóng thu hút sự chú ý không phải như một thử nghiệm phúc lợi xã hội, mà như một nhu cầu kinh tế tiềm năng. Việc tiếp tục chương trình này trùng hợp với làn sóng cảnh báo ngày càng tăng từ các nhà công nghệ và kinh tế hàng đầu, những người cho rằng sự tiến bộ nhanh chóng của Trí tuệ nhân tạo (AI) đặt ra mối đe dọa sắp xảy ra đối với sự ổn định thị trường lao động toàn cầu. ## Tác động thị trường Việc triển khai các chương trình thu nhập đảm bảo mang lại những tác động sâu rộng đến thị trường. Ở cấp độ kinh tế vi mô, các nhà phê bình bày tỏ lo ngại về những tác động tiêu cực tiềm tàng đối với động lực làm việc và sự tham gia lực lượng lao động. Tuy nhiên, ở cấp độ kinh tế vĩ mô, các chương trình này đang được coi là một vùng đệm tiềm năng chống lại sự sụp đổ giảm phát trong nhu cầu tiêu dùng do thất nghiệp hàng loạt. Cuộc tranh luận chính là liệu chi phí tài chính của các chương trình như vậy – được tài trợ bởi người nộp thuế và đặt thêm gánh nặng lên ngân sách chính phủ như của Quận Cook – có phải là một khoản đầu tư đáng giá để ngăn chặn sự hỗn loạn xã hội và kinh tế rộng lớn hơn do sự dịch chuyển việc làm quy mô lớn, được thúc đẩy bởi AI. Khi các công ty AI như **Nvidia**, **Google** và **Microsoft** đầu tư hàng nghìn tỷ vào các trung tâm dữ liệu và chip, một nguồn chính của lợi nhuận dự kiến của họ là tiết kiệm chi phí từ việc tự động hóa lao động con người, liên kết trực tiếp sự tăng trưởng của họ với vấn đề dịch chuyển. ## Bình luận của chuyên gia Sự thúc đẩy UBI đang được tiếp sức bởi những cảnh báo nghiêm trọng từ chính những kiến trúc sư của AI. **Geoffrey Hinton**, "Cha đẻ của AI", tuyên bố "rất có thể" AI sẽ gây ra "thất nghiệp hàng loạt", cho rằng các gã khổng lồ công nghệ đang "đặt cược vào việc AI sẽ thay thế rất nhiều công nhân". Giáo sư **Stuart Russell** của Đại học UC Berkeley, tác giả của cuốn sách giáo khoa AI có ảnh hưởng lớn, đã cảnh báo các nhà lãnh đạo rằng họ có thể "đối mặt với 80% thất nghiệp". Ông lập luận rằng AI đang trên quỹ đạo tự động hóa "gần như mọi thứ chúng ta hiện gọi là công việc", bao gồm các ngành nghề có kỹ năng cao như phẫu thuật và phát triển phần mềm. Tình cảm này được lặp lại ở cấp cao nhất của ngành công nghệ. **Elon Musk** đã bày tỏ sự ủng hộ đối với thu nhập phổ quát như một phản ứng hợp lý trước khả năng của AI. Tương tự, **Bill Gates** đã dự đoán một tương lai mà con người có thể không cần thiết "cho hầu hết mọi thứ". Thêm trọng lượng chính trị vào những lo ngại này, một báo cáo từ Thượng nghị sĩ **Bernie Sanders** cảnh báo rằng gần 100 triệu việc làm tại Hoa Kỳ có thể có nguy cơ bị dịch chuyển. ## Bối cảnh rộng hơn Cuộc thảo luận về UBI không thể tách rời khỏi động lực tài chính rộng lớn hơn của ngành AI. CEO **Dario Amodei** của **Anthropic** đã cảnh báo về một "bong bóng" đầu tư AI được thúc đẩy bởi chi tiêu "YOLO" liều lĩnh và "các giao dịch lớn, tuần hoàn" làm tăng định giá mà không mang lại giá trị tương xứng. Sự điên cuồng đầu tư này dựa trên những lợi ích hiệu quả cuối cùng từ tự động hóa. Về bản chất, thị trường đang đổ vốn vào các công nghệ được kỳ vọng sẽ loại bỏ việc làm, tạo ra chính sự bất ổn kinh tế mà các chính sách như UBI nhằm giải quyết. Điều này tạo ra một vòng phản hồi: đầu tư AI càng tăng nhanh, lập luận cho các mạng lưới an sinh xã hội càng mạnh mẽ. Điều này đã dẫn đến các đề xuất như "thuế AI tác nhân" để tài trợ UBI, chuyển gánh nặng tài chính của việc ổn định xã hội sang lợi nhuận do chính công nghệ dịch chuyển tạo ra. Do đó, các thử nghiệm ở những nơi như Quận Cook không chỉ là chính sách địa phương, mà là những điểm dữ liệu ban đầu trong một cuộc tranh luận toàn cầu về tương lai của công việc và phân phối giá trị trong một nền kinh tế được hỗ trợ bởi AI.
## Tóm tắt điều hành Hiệu suất mạnh mẽ của S&P 500 vào năm 2025, với chỉ số tăng hơn 16% từ đầu năm đến nay, được thúc đẩy bởi một tá cổ phiếu tăng trưởng cao đạt lợi nhuận trung bình 145%. Tuy nhiên, kiểm tra kỹ hơn cho thấy một thị trường phân hóa. Phân tích cho thấy các công ty có mô hình kinh doanh phụ thuộc vào các khoản chi phí vốn lớn, một lần, chẳng hạn như một số công ty phần mềm AI và bán dẫn, phải đối mặt với những trở ngại đáng kể. Ngược lại, các công ty có nguồn doanh thu đa dạng, định kỳ được định vị tốt hơn để chống lại những thay đổi tiềm năng trong chi tiêu của doanh nghiệp và tâm lý thị trường. ## Chi tiết sự kiện Sau một khởi đầu đầy biến động vào năm 2025, thị trường đã phục hồi lên mức cao mới vào cuối tháng 10, được thúc đẩy bởi chi tiêu tiêu dùng kiên cường và lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ. Động lực chính của sự tăng trưởng này là một nhóm chọn lọc gồm mười hai cổ phiếu S&P 500. Mặc dù hiệu suất của chúng rất đặc biệt, nhưng phân tích của chuyên gia chỉ ra những rủi ro tiềm ẩn. Các cổ phiếu như **Palantir (PLTR)**, **KLA (KLAC)** và **Intel (INTC)** đã được gắn cờ là đặc biệt dễ bị tổn thương. Đánh giá này xuất phát từ sự phụ thuộc của chúng vào các ngành công nghiệp theo chu kỳ và, trong một số trường hợp, định giá rất nhạy cảm với sự tăng trưởng nhanh chóng, bền vững trong việc thu hút và chi tiêu của khách hàng. ## Ý nghĩa thị trường Một rủi ro chính được xác định đối với các nhà lãnh đạo thị trường như **Nvidia (NVDA)** là sự tập trung doanh thu. Ví dụ, trong một quý gần đây, gần 40% doanh số của Nvidia đến từ chỉ hai khách hàng. Sự phụ thuộc này vào các chu kỳ chi phí vốn của một vài siêu quy mô khiến công ty dễ bị biến động đáng kể nếu các khách hàng đó tạm dừng hoặc giảm chi tiêu. Tương tự, các công ty phần mềm như **Palantir**, với định giá dựa trên việc đảm bảo các hợp đồng mới lớn, có thể phải đối mặt với việc định giá lại mạnh nếu ngân sách CNTT bị thắt chặt. Sự thận trọng ngày càng tăng này được phản ánh trong hiệu suất ngành gần đây; kể từ tháng 9, các cổ phiếu chăm sóc sức khỏe đã vượt trội so với lĩnh vực công nghệ, với các quỹ như **Tema Oncology ETF (CANC)** tăng 41% từ đầu năm đến nay, cho thấy một sự luân chuyển tiềm năng sang các tài sản phòng thủ hơn. ## Bình luận của chuyên gia Phân tích từ Nhóm Trefis tại Forbes nhấn mạnh lợi thế chiến lược của các công ty có mô hình kinh doanh kiên cường. Họ đề xuất một "Danh sách kiểm tra an toàn" để xác định các công ty công nghệ bền vững, ưu tiên những công ty có hàng triệu khách hàng thay vì một vài ông lớn, doanh thu từ đăng ký hơn là doanh số một lần và chi phí chuyển đổi hoạt động cao. Khung này ưu tiên các công ty như **Google (GOOG)** và **Microsoft (MSFT)**. > "Nếu bong bóng AI vỡ, hầu hết các tài sản công nghệ sẽ phải đối mặt với việc định giá giảm. Tuy nhiên, các công ty có nhu cầu đa dạng, dòng doanh thu ổn định và các tính năng khóa mạnh mẽ sở hữu bộ giảm xóc thực sự," phân tích của Forbes nêu rõ. Quan điểm này cũng được lặp lại bởi các nhà quản lý quỹ như David Song của **Tema Oncology ETF**, người đã tập trung vào các công ty có nền tảng vững chắc và các đường ống lâm sàng rõ ràng, chẳng hạn như **Revolution Medicines (RVMD)** và **Roche Holdings (RHHBY)**, cho thấy một xu hướng thị trường rộng lớn hơn là ưu tiên giá trị hữu hình hơn là tăng trưởng đầu cơ. ## Bối cảnh rộng hơn Môi trường thị trường hiện tại báo hiệu một thị trường bò tót đang trưởng thành, nơi các nhà đầu tư ngày càng xem xét kỹ lưỡng tính bền vững của lợi nhuận doanh nghiệp. Sự phân kỳ giữa các cổ phiếu tăng trưởng cao phụ thuộc vào "cuộc chạy đua vũ trang" AI và những công ty có hệ sinh thái dựa trên đăng ký, được củng cố đang trở nên rõ rệt hơn. Mặc dù sự bùng nổ AI đã tạo ra giá trị to lớn, thị trường đang bắt đầu phân biệt giữa các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cơ bản và các nền tảng đã xây dựng các mô hình doanh thu bền vững, dài hạn trên đó. Sự thay đổi này cho thấy rằng trong khi lĩnh vực công nghệ nói chung vẫn rất quan trọng, trọng tâm của nhà đầu tư đang thu hẹp lại đối với các công ty có thể thể hiện sự kiên cường trong một môi trường kinh tế không chắc chắn hơn.
## Tóm tắt điều hành Cổ phiếu Pure Storage (PSTG) giảm 27%, mặc dù đáp ứng kỳ vọng về thu nhập hàng quý, đã nhấn mạnh sự nhạy cảm ngày càng tăng của nhà đầu tư đối với chi phí cao và thời gian không chắc chắn của các chiến lược AI của doanh nghiệp. Sự sụt giảm này là phản ứng trực tiếp đối với quyết định của công ty tái đầu tư doanh thu từ các siêu quy mô AI vào nghiên cứu và phát triển, điều này tác động tiêu cực đến triển vọng lợi nhuận năm 2027 của công ty. Sự kiện này, khi đối chiếu với việc thị trường thưởng cho Meta Platforms vì đã cắt giảm chi tiêu đầu cơ để tập trung vào AI, báo hiệu một sự thay đổi rõ ràng: các nhà đầu tư hiện đang yêu cầu kỷ luật vốn có thể chứng minh được và một lộ trình rõ ràng để kiếm tiền từ các khoản đầu tư AI, thay vì tài trợ cho sự tăng trưởng bằng mọi giá. ## Chi tiết sự kiện Về mặt bề ngoài, **Pure Storage** đã có một quý vững chắc, đáp ứng kỳ vọng của các nhà phân tích. Tuy nhiên, cổ phiếu của công ty đã giảm mạnh 27% sau thông báo thu nhập. Đợt bán tháo không phải do hiệu suất trong quá khứ mà do hướng dẫn trong tương lai. Ban quản lý đã tiết lộ một quyết định chiến lược là chuyển hướng doanh thu tạo ra từ các giao dịch mới với các siêu quy mô AI trở lại kênh nghiên cứu và phát triển (R&D) của công ty. Khoản tái đầu tư này được dự kiến sẽ kìm hãm biên lợi nhuận hoạt động cho đến năm tài chính 2027, một mốc thời gian tỏ ra quá xa đối với nhiều nhà đầu tư và dẫn đến việc định giá lại cổ phiếu ngay lập tức. ## Hàm ý thị trường Phản ứng tiêu cực mạnh mẽ đối với chiến lược đầu tư dài hạn của **Pure Storage** đóng vai trò là một điểm dữ liệu quan trọng cho thị trường. Nó chỉ ra rằng kỷ nguyên tài trợ bừa bãi cho bất kỳ dự án nào được gắn nhãn "AI" đã kết thúc. Các nhà đầu tư hiện đang thực hiện các đánh giá nghiêm ngặt về phân bổ vốn, ưu tiên các công ty thể hiện kỷ luật tài chính. Một ví dụ điển hình của xu hướng này là **Meta Platforms (META)**. Cổ phiếu của công ty đã tăng vọt sau khi công bố kế hoạch giảm 30% ngân sách cho bộ phận metaverse Reality Labs ngốn tiền. Vốn này đang được phân bổ lại cho hoạt động kinh doanh quảng cáo do AI điều khiển đã được chứng minh và để tài trợ cho một khoản cổ tức hàng quý mới. Thị trường đã thưởng cho Meta vì đã từ bỏ một dự án mạo hiểm có chi phí cao, đầu cơ để ủng hộ các hoạt động AI cốt lõi, có lợi nhuận và lợi nhuận cho cổ đông. Các phản ứng khác nhau đối với **PSTG** và **META** minh họa một thị trường đang trừng phạt các khoản đầu tư R&D dài hạn được cho là rủi ro trong khi thưởng cho việc tập trung vào lợi nhuận ngắn hạn và kiếm tiền từ AI rõ ràng. ## Bình luận của chuyên gia Sự hoài nghi của thị trường không chỉ giới hạn ở **Pure Storage**. Trong hội nghị re:Invent gần đây của mình, **Amazon (AMZN)** đã không tạo ra phản ứng tích cực của cổ phiếu mặc dù có nhiều thông báo liên quan đến AI. Điều này đã dẫn đến nhận thức rằng công ty đang "đuổi kịp" trong cuộc đua cơ sở hạ tầng AI. Như một khách hàng của AWS, Giám đốc điều hành System Initiative Adam Jacob, đã lưu ý, "Tôi đang vật lộn để thấy sự phù hợp nhất quán đã khiến họ thành công trong kỷ nguyên đám mây... nó không hấp dẫn đối với tôi." Tương tự, nhà phân tích Blayne Curtis của Jefferies đã viết rằng chip AI Trainium độc quyền của Amazon, được định vị là một giải pháp thay thế hiệu quả về chi phí cho **Nvidia (NVDA)**, "vẫn còn kém xa đối thủ cạnh tranh." Tâm lý thận trọng này cũng được áp dụng cho các công ty quốc tế. Về quyết định của **Alibaba (BABA)** chấp nhận giảm 53% lợi nhuận để tài trợ cho tham vọng AI và đám mây của mình, công ty đầu tư Hargreaves Lansdown lưu ý rằng mặc dù công ty có tài chính vững chắc, nhưng chiến lược này "có vẻ rủi ro hơn so với các công ty Hoa Kỳ đang dẫn đầu cuộc đua AI." ## Bối cảnh rộng hơn Trên toàn ngành công nghệ, "cuộc chạy đua vũ trang AI" đang buộc các công ty phải đưa ra các quyết định đầu tư khó khăn, hàng tỷ đô la đang bị giám sát chặt chẽ. Mặc dù tích hợp AI được coi là cần thiết cho sự tăng trưởng trong tương lai, nhưng thị trường đang phân biệt giữa các chiến lược. - **Snowflake (SNOW)** chứng kiến cổ phiếu của mình giảm sau khi dự báo tăng trưởng doanh thu sản phẩm chậm hơn, chứng tỏ rằng ngay cả đối với các công ty dữ liệu đám mây đã thành lập, bất kỳ dấu hiệu chậm lại nào trong bối cảnh AI cạnh tranh khốc liệt đều bị trừng phạt. - **Amazon (AMZN)** đang phải vật lộn để thay đổi câu chuyện rằng họ là một công ty AI tụt hậu, với hiệu suất cổ phiếu của họ tụt hậu so với các đối thủ cạnh tranh như **Google (GOOGL)** và **Microsoft (MSFT)**, những người được các nhà đầu tư coi là có chiến lược AI mạnh mẽ hơn. - **Alibaba (BABA)** cung cấp một ví dụ song song với **Pure Storage**, cho thấy một công ty sẵn sàng hy sinh lợi nhuận ngắn hạn đáng kể để thống trị AI dài hạn, một chiến lược đang được thị trường đón nhận với sự thận trọng. Cuối cùng, câu chuyện thị trường là rõ ràng: sở hữu một chiến lược AI không còn đủ. Các công ty hiện phải chứng minh rằng các khoản đầu tư AI của họ hiệu quả, có kỷ luật và có một lộ trình đáng tin cậy và kịp thời để tạo ra giá trị cho cổ đông.
## Sự kiện chi tiết: Tranh cãi về chỉ tiêu doanh số AI Cổ phiếu **Microsoft** (MSFT) chịu áp lực ngắn hạn sau báo cáo từ *The Information* vào ngày 3 tháng 12 năm 2025, cáo buộc công ty đã hạ thấp mục tiêu tăng trưởng doanh số nội bộ cho các sản phẩm AI cụ thể. Báo cáo tuyên bố rằng sau khi các nhóm bán hàng không đạt được các mục tiêu đầy tham vọng cho năm tài chính kết thúc vào tháng 6 năm 2025, các mục tiêu cho các sản phẩm mới hơn như **Azure AI Foundry** và **Copilot Studio** đã bị giảm một nửa đối với một số nhóm, từ 50% xuống 25% tăng trưởng hàng năm. Phản ứng của thị trường là ngay lập tức, với cổ phiếu MSFT giảm tới 2,5%. Tuy nhiên, **Microsoft** đã đưa ra một tuyên bố phủ nhận công khai, nói rằng báo cáo “kết hợp không chính xác các khái niệm tăng trưởng và chỉ tiêu doanh số” và xác nhận rằng “chỉ tiêu doanh số tổng hợp cho các sản phẩm AI chưa bị hạ thấp.” Bất chấp sự phủ nhận, sự kiện này đã làm tăng thêm lo lắng của nhà đầu tư về tốc độ áp dụng và kiếm tiền từ AI trong doanh nghiệp. ## Giải mã cơ chế tài chính Mặc dù biến động cổ phiếu trong ngắn hạn, hiệu suất tài chính cơ bản của **Microsoft** vẫn cực kỳ mạnh mẽ. Trong quý tài chính đầu tiên năm 2026 (kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2025), công ty đã báo cáo tổng doanh thu **77,7 tỷ USD** (tăng 18% so với cùng kỳ năm trước) và EPS không theo GAAP là **4,13 USD**, vượt qua kỳ vọng của các nhà phân tích. Tăng trưởng được thúc đẩy bởi phân khúc **Intelligent Cloud** của hãng, tạo ra **30,9 tỷ USD** (tăng 28% so với cùng kỳ năm trước), với doanh thu **Azure và các dịch vụ đám mây khác** tăng trưởng **40%**. Tăng trưởng này được thúc đẩy bởi một chu kỳ đầu tư chưa từng có. Công ty đã tiết lộ chi phí vốn gần **35 tỷ USD** chỉ trong quý này, chủ yếu dành cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI, bao gồm GPU và trung tâm dữ liệu. Điều này làm nổi bật sự căng thẳng trung tâm đối với các nhà đầu tư: chi tiêu lớn cho tăng trưởng tương lai so với sự không chắc chắn về lợi tức tức thì của khoản đầu tư đó. Củng cố thêm chiến lược AI của hãng là mối quan hệ đối tác tái cấu trúc với **OpenAI**, trong đó **Microsoft** nắm giữ khoảng 27% cổ phần trị giá **135 tỷ USD**. Là một phần của thỏa thuận, **OpenAI** đã cam kết mua thêm **250 tỷ USD** dịch vụ **Azure**, đảm bảo một nguồn doanh thu lớn, dài hạn cho nền tảng đám mây của **Microsoft**. ## Tác động thị trường rộng lớn hơn Sự kiện này thúc đẩy một câu chuyện thị trường rộng lớn hơn về một **“bong bóng AI”** tiềm năng. Sự lo lắng của nhà đầu tư càng gia tăng bởi dữ liệu cho thấy khoảng cách giữa sự cường điệu và thực tế doanh nghiệp. Một nghiên cứu của MIT cho thấy chỉ khoảng 5% các dự án AI của công ty vượt ra ngoài giai đoạn thử nghiệm. Điều này chỉ ra rằng trong khi các công ty đang thử nghiệm, việc chuyển đổi các thử nghiệm đó thành các triển khai quy mô lớn, tạo ra doanh thu là một trở ngại đáng kể. Điều này trái ngược hoàn toàn với tâm lý của Phố Wall. Xếp hạng đồng thuận cho cổ phiếu **Microsoft** vẫn là **“Nên mua mạnh”**, với 55 xếp hạng mua và chỉ một xếp hạng giữ, theo Investing.com. Mục tiêu giá trung bình 12 tháng của nhà phân tích nằm quanh **634 USD**, ngụ ý hơn 30% tiềm năng tăng giá so với giá hiện tại là ~478 USD. Quan điểm tăng giá dài hạn này đối lập với các chỉ báo kỹ thuật ngắn hạn, vốn đã đánh dấu cổ phiếu là “ứng cử viên bán” do giá giảm gần đây. ## Bình luận của chuyên gia và những trở ngại về quản trị Các nhà phân tích thị trường cảnh báo rằng con đường áp dụng AI là phức tạp. Daniel Newman, Giám đốc điều hành của Futurum Group, nhận xét với Axios rằng AI không được triển khai “nhanh chóng trong một số trường hợp” như các nhà đầu tư có thể hy vọng, và nói thêm: “Thứ này rất khó.” Bình luận của ông cho thấy thị trường có thể đang đánh giá thấp những thách thức của việc triển khai AI trong doanh nghiệp. Thêm một lớp rủi ro khác là những lo ngại về quản trị. **Quỹ tài sản có chủ quyền của Na Uy**, quỹ lớn nhất thế giới và là bên nắm giữ 1,35% cổ phần của **Microsoft**, đã công bố ý định bỏ phiếu chống lại việc tái bổ nhiệm **Satya Nadella** làm chủ tịch hội đồng quản trị tại cuộc họp thường niên vào ngày 5 tháng 12 năm 2025. Quỹ này ủng hộ việc tách rời vai trò CEO và chủ tịch và cũng đã nêu lên những lo ngại về lương điều hành và nhân quyền, báo hiệu sự tập trung ngày càng tăng vào các yếu tố ESG từ các nhà đầu tư tổ chức lớn.
## Chi tiết sự kiện Cổ phiếu của **Tesla (TSLA)** đang thể hiện sự kiên cường đáng kể, được thúc đẩy bởi sự nhiệt tình ngày càng tăng của nhà đầu tư đối với bộ phận robot hình người **Optimus**. Tâm lý tăng giá này vẫn tồn tại ngay cả khi hoạt động kinh doanh xe điện (EV) cốt lõi của công ty cho thấy những dấu hiệu yếu kém, bao gồm cả sự chậm lại gần đây trong các lô hàng tại Trung Quốc. Thay vào đó, thị trường đang tập trung vào tiềm năng dài hạn của việc **Tesla** mạo hiểm vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo và robot học. CEO **Elon Musk** đã vạch ra một lộ trình tích cực cho chương trình **Optimus**, với kế hoạch bắt đầu bán hàng ra bên ngoài vào năm 2026 và mục tiêu bán một triệu đơn vị tích lũy vào năm 2035. Tại một hội nghị gần đây, **Musk** dự đoán tổng thị trường tiềm năng của robot hình người sẽ đạt ít nhất 10 tỷ chiếc vào năm 2040, mỗi chiếc có giá từ 20.000 đến 25.000 đô la. Tính toán này cho thấy quy mô thị trường tiềm năng là 250 nghìn tỷ đô la. Hỗ trợ cho sự lạc quan này, một nhà phân tích đã dự đoán rằng riêng chương trình **Optimus** có thể tạo ra 400 tỷ đô la doanh thu cho **Tesla** vào năm 2050. ## Chiến lược kinh doanh & Định vị thị trường Việc **Tesla** tập trung chiến lược vào **Optimus** thể hiện một sự thay đổi đáng kể, nhằm mục đích tái định vị công ty từ một nhà sản xuất ô tô với công nghệ tiên tiến thành một công ty AI và robot học hàng đầu. Chiến lược này phản ánh các chiến lược được sử dụng bởi các công ty công nghệ khác tận dụng một hoạt động kinh doanh cốt lõi ổn định để tài trợ cho các dự án đầy tham vọng, dài hạn trong các biên giới công nghệ mới. Bằng cách định vị **Optimus** là nền tảng tương lai của doanh nghiệp, **Tesla** đang yêu cầu các nhà đầu tư định giá nó dựa trên tiềm năng thống trị một ngành công nghiệp non trẻ thay vì hiệu suất hiện tại của nó trong thị trường EV ngày càng cạnh tranh. Động thái này đặt **Tesla** vào cuộc cạnh tranh trực tiếp với các gã khổng lồ công nghệ đã thành lập đang xây dựng cơ sở hạ tầng nền tảng cho nền kinh tế AI. Cách tiếp cận của công ty tập trung vào tích hợp theo chiều dọc — phát triển không chỉ robot mà còn cả các mô hình và phần cứng AI cơ bản — một chiến lược cũng được **Alphabet (GOOGL)** áp dụng với **Bộ xử lý Tensor (TPU)** và các mô hình AI **Gemini**. ## Hàm ý thị trường Hàm ý thị trường ngay lập tức là sự tách rời định giá cổ phiếu của **Tesla** khỏi doanh số bán ô tô ngắn hạn. Các nhà đầu tư đang báo hiệu sự sẵn lòng bỏ qua những khó khăn hiện tại của thị trường EV để đặt cược rủi ro cao, lợi nhuận cao vào AI. Sự thay đổi tâm lý này có thể ảnh hưởng đến cách định giá các công ty sản xuất và công nghệ khác, đặt một giá trị cao hơn cho các chiến lược AI dài hạn, đáng tin cậy. Tuy nhiên, định giá cao trong lĩnh vực AI cũng tiềm ẩn rủi ro. Như đã thấy với **Alphabet**, hiện đang giao dịch ở mức bội số thu nhập cao, thị trường đã định giá sự tăng trưởng đáng kể trong tương lai. Để **Tesla** duy trì đà phát triển, họ sẽ cần chứng minh tiến bộ cụ thể trong việc thương mại hóa **Optimus** và giành được thị phần đáng kể trong thị trường robot học dự kiến. ## Bối cảnh rộng lớn hơn Việc đẩy mạnh vào robot học đặt **Tesla** vào cuộc đua toàn cầu giành quyền bá chủ AI. Lĩnh vực này hiện đang bị thống trị bởi các công ty như **Nvidia (NVDA)**, nhà cung cấp phần cứng GPU thiết yếu để đào tạo các mô hình AI, và **Alphabet**, với các chip **TPU** nội bộ đang nổi lên như một giải pháp thay thế mạnh mẽ. Các báo cáo chỉ ra rằng các công ty AI lớn, bao gồm **Meta Platforms** và **Anthropic**, đang khám phá việc sử dụng **TPU**, báo hiệu một sự thay đổi tiềm năng trong cảnh quan phần cứng AI. Hơn nữa, tầm quan trọng chiến lược của AI được nhấn mạnh bởi các sáng kiến địa chính trị. Ví dụ, **Liên minh Châu Âu** đang chuẩn bị khởi động quy trình đấu thầu cho "Nhà máy AI Gigafactories" vào đầu năm 2026 để thúc đẩy năng lực chủ quyền và giảm sự phụ thuộc vào công nghệ của Hoa Kỳ. Tham vọng của **Tesla** trong việc chế tạo và bán hàng triệu robot hình người không chỉ là một nỗ lực thương mại mà còn là một bước đột phá vào đấu trường rủi ro cao, thâm dụng vốn này, nơi vai trò lãnh đạo công nghệ đan xen với ảnh hưởng kinh tế và địa chính trị.
## Tóm tắt điều hành Nhà phân tích Tomohiko Sano của JPMorgan dự báo một "siêu chu kỳ" đối với cổ phiếu công nghiệp vốn hóa vừa và nhỏ, với sự hội tụ của các xu hướng mạnh mẽ dự kiến sẽ diễn ra vào năm 2026. Dự báo này neo vào bốn động lực chính: chi phí vốn liên quan đến an toàn, mở rộng trung tâm dữ liệu bền vững, tăng tốc dịch chuyển chuỗi cung ứng về nước và tự động hóa, cùng với một môi trường mua bán và sáp nhập mạnh mẽ. Sự phục hồi tập trung vào công nghiệp này sẽ đối lập với định giá cao của các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, có khả năng báo hiệu sự luân chuyển thị trường sang các tài sản hữu hình và cơ sở hạ tầng. Hỗ trợ quan điểm này, các chuyên gia thị trường khác như Apollo Global Management đã lưu ý sự xuất hiện của "sự phục hưng công nghiệp toàn cầu", mặc dù họ cũng cảnh báo về các rủi ro vĩ mô, bao gồm khả năng bong bóng AI vỡ và lãi suất tăng. ## Chi tiết sự kiện Phân tích từ JPMorgan xác định sự hội tụ của các xu hướng tăng trưởng dài hạn mà tổng thể xây dựng lập luận cho một giai đoạn hoạt động vượt trội bền vững trong ngành công nghiệp. Bốn chất xúc tác chính là: 1. **An toàn:** Áp lực quy định ngày càng tăng đang buộc phải nâng cấp an toàn trên khắp các ngành. Ví dụ, Cục An toàn Vận tải Đường bộ Liên bang (FMCSA) đã đề xuất các quy tắc yêu cầu hệ thống phanh khẩn cấp tự động (AEB) trong các xe tải nặng mới. Các quy định như vậy buộc phải đổi mới đội xe và tích hợp phần cứng tiên tiến, mang lại lợi ích trực tiếp cho các nhà sản xuất công nghiệp. 2. **Chi tiêu trung tâm dữ liệu:** Cuộc đua vũ trang trí tuệ nhân tạo đang thúc đẩy nhu cầu chưa từng có đối với các trung tâm dữ liệu. Trong khi các công ty như **NVIDIA** hưởng lợi từ việc bán GPU biên lợi nhuận cao, một phần đáng kể vốn được hướng tới cơ sở hạ tầng vật lý — hệ thống điện, làm mát và xây dựng — mà các công ty công nghiệp cung cấp. Điều này tạo ra một làn sóng đầu tư thứ cấp, bền vững hơn ngoài chu kỳ mua sắm chip ban đầu. 3. **Dịch chuyển về nước và tự động hóa:** Như các chuyên gia tại Apollo đã lưu ý, một "sự phục hưng công nghiệp toàn cầu" đang diễn ra, với các quốc gia tập trung vào việc đưa sản xuất tiên tiến về nước và tăng cường chuỗi cung ứng. Xu hướng này đang hiện thực hóa trong các lĩnh vực như logistics. Một báo cáo từ **FleetOwner** chỉ ra rằng năm 2026 sẽ chứng kiến "việc triển khai có chọn lọc" các xe tải điện và tự hành, được thúc đẩy bởi nhu cầu giảm chi phí lao động, cải thiện hiệu quả nhiên liệu và tuân thủ Kế hoạch Xe tải Sạch của EPA. Điều này đại diện cho một ứng dụng hữu hình của tự động hóa công nghiệp. 4. **Mua bán và Sáp nhập (M&A):** Một môi trường M&A lành mạnh dự kiến sẽ củng cố hơn nữa ngành công nghiệp, tạo ra giá trị và thúc đẩy các chu kỳ đầu tư mới khi các công ty định vị cho tăng trưởng trong tương lai. ## Tác động thị trường Một siêu chu kỳ trong ngành công nghiệp vốn hóa vừa và nhỏ sẽ báo hiệu một sự thay đổi đáng kể trong vốn đầu tư. Trong khi các cổ phiếu công nghệ "Bảy gã khổng lồ" đã thống trị lợi nhuận thị trường, định giá của chúng ngày càng phụ thuộc vào chi tiêu AI lớn, liên tục. Một phân tích từ **Forbes** lưu ý rằng **NVIDIA**, bất παρά sự tăng trưởng, thu được gần 40% doanh thu chỉ từ hai khách hàng, khiến nó dễ bị tổn thương trước việc tạm dừng chi tiêu vốn. Ngược lại, các công ty công nghiệp xây dựng cơ sở hạ tầng thiết yếu cho AI và tự động hóa đưa ra một luận điểm đầu tư kiên cường hơn. Doanh thu của họ gắn liền với các chu kỳ dự án dài hạn chứ không phải doanh số bán phần cứng một lần. Nếu bong bóng AI vỡ, các công ty cung cấp hàng hóa và dịch vụ cơ bản sẽ được bảo vệ tốt hơn. Động lực này có thể thúc đẩy sự luân chuyển từ các cổ phiếu công nghệ beta cao sang ngành công nghiệp, vốn được coi là một cuộc chơi trực tiếp hơn vào sự mở rộng và hiện đại hóa kinh tế thực. ## Bình luận của chuyên gia Dự báo của JPMorgan được chứng thực bởi các bình luận từ khắp giới tài chính và công nghiệp. > Theo chuyên gia kinh tế trưởng Torsten Slok của Apollo Global Management, một chủ đề thị trường quan trọng là "sự phục hưng công nghiệp toàn cầu" được đặc trưng bởi các quốc gia "tập trung vào việc đưa năng lực sản xuất tiên tiến về nước, đầu tư vào cơ sở hạ tầng, năng lượng, quốc phòng và chuỗi cung ứng." Quan điểm vĩ mô này được phản ánh bởi các quan sát cấp ngành. Glenn Koepke, phó chủ tịch tại **Vector**, viết trên **FleetOwner** rằng việc áp dụng công nghệ mới trong vận tải đường bộ sẽ mang tính thực dụng và có mục tiêu. > "Thành công vào năm 2026 sẽ được đo bằng những cải thiện gia tăng về chi phí, an toàn và tính bền vững được cộng hưởng trên toàn mạng lưới. Ngành vận tải hàng hóa đang từng bước tiến tới một tương lai hoàn toàn tự động, hoàn toàn chạy điện – từng làn đường, từng xe chở hàng, và từng quý tài chính một." Tuy nhiên, Slok cũng xác định các rủi ro chính cho năm 2026, bao gồm khả năng lạm phát tăng trở lại, bong bóng AI vỡ dẫn đến điều chỉnh thị trường lớn và áp lực tăng lãi suất từ việc thâm hụt ngân sách chính phủ ngày càng tăng. Những yếu tố này có thể đóng vai trò là những trở ngại đáng kể đối với một đợt phục hồi công nghiệp rộng khắp. ## Bối cảnh rộng hơn Siêu chu kỳ công nghiệp được dự đoán không phải là một sự kiện biệt lập mà là sự thể hiện vật lý của một số chủ đề toàn cầu mạnh mẽ: cách mạng công nghệ do AI điều khiển, tái cấu trúc chuỗi cung ứng, chuyển đổi sang năng lượng xanh và môi trường pháp lý chặt chẽ hơn. Những chu kỳ chi tiêu vốn dài hạn này ủng hộ các công ty sản xuất hàng hóa hữu hình và cơ sở hạ tầng thiết yếu. Điều này trái ngược với hồ sơ rủi ro của các tài sản mang tính đầu cơ hơn. Ví dụ, **PPX Mining Corp.**, một công ty thăm dò nhỏ, có tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là 373,74, làm nổi bật đòn bẩy cao thường thấy trong các góc đầu cơ của thị trường. Các công ty công nghiệp sẵn sàng hưởng lợi từ siêu chu kỳ là những công ty có mô hình kinh doanh được thiết lập và gắn liền với các dự án cụ thể, kéo dài nhiều năm, chẳng hạn như xây dựng trung tâm dữ liệu cho các khách hàng như **Oracle**, công ty đã bán trước phần lớn trong số 35 tỷ đô la chi tiêu vốn AI theo kế hoạch. Luận điểm chỉ ra một sự thay đổi cơ bản đối với các công ty xây dựng thế giới vật chất của ngày mai.
## Tóm tắt điều hành Báo cáo thu nhập sắp tới của **Oracle** là một thử thách quan trọng đối với câu chuyện tăng trưởng AI và đám mây của hãng. Thị trường đang tìm kiếm sự xác nhận cho quỹ đạo tăng trưởng cao của hãng, với các nhà phân tích dự báo doanh số bán hàng sẽ tăng 15% so với cùng kỳ năm trước, đạt 16,2 tỷ USD. Báo cáo sẽ xem xét kỹ lưỡng chiến lược cốt lõi của công ty: đảm bảo các hợp đồng đám mây và AI dài hạn, có giá trị cao để xây dựng một nguồn doanh thu bền vững, có thể dự đoán được, cách ly hãng khỏi sự biến động của chu kỳ chi tiêu vốn AI rộng lớn hơn. ## Chi tiết sự kiện Con số chính được theo dõi là dự báo đồng thuận của các nhà phân tích về tổng doanh số **16,2 tỷ USD**, đại diện cho mức tăng đáng kể 15% so với năm trước. Sự tăng trưởng dự kiến này gần như hoàn toàn được cho là do hiệu suất của **Oracle Cloud Infrastructure (OCI)** và các dịch vụ AI liên quan. Một kết quả mạnh mẽ sẽ báo hiệu rằng các khoản đầu tư đáng kể của công ty vào trung tâm dữ liệu và năng lực GPU đang thu hút thành công các khách hàng doanh nghiệp quy mô lớn và chuyển thành doanh thu có ý nghĩa, một điểm chứng minh quan trọng cho chiến lược dài hạn của hãng. ## Phân tích chiến lược tài chính của Oracle Cách tiếp cận của Oracle đối với thị trường AI khác biệt cơ bản so với nhiều đối thủ cạnh tranh, tận dụng chiến lược hai mũi nhọn được neo bởi sự hiện diện doanh nghiệp đã được thiết lập của hãng. * **Khóa khách hàng cũ:** Công ty được hưởng lợi từ một lượng lớn khách hàng đã gắn bó sâu sắc. Các cơ quan chính phủ, ngân hàng lớn và các công ty bảo hiểm đã dựa vào cơ sở dữ liệu **Oracle** trong nhiều thập kỷ. Rủi ro hoạt động và chi phí tài chính liên quan đến việc di chuyển các hệ thống cốt lõi này là quá cao, tạo ra một "khóa khách hàng cũ" mạnh mẽ. Điều này cung cấp một cơ sở doanh thu định kỳ ổn định và đáng tin cậy để tài trợ cho các dự án AI cần nhiều vốn của hãng. * **Năng lực AI bán trước:** Oracle đã đầu tư mạnh mẽ vào cơ sở hạ tầng AI, với khoản chi tiêu vốn kế hoạch **35 tỷ USD trong năm tài chính 2026**. Tuy nhiên, một phần đáng kể của khoản đầu tư này đã được giảm thiểu rủi ro. Công ty đã ký kết các hợp đồng đám mây và GPU "mua hoặc trả tiền" đáng kể, bao gồm các hình phạt tài chính nghiêm ngặt đối với những khách hàng không đáp ứng cam kết sử dụng. Mô hình này đảm bảo doanh thu có khả năng hiển thị cao và bảo vệ Oracle khỏi sự chậm lại tiềm ẩn trong chi tiêu vốn AI rộng lớn. ## Hàm ý thị trường: Câu chuyện về hai mô hình AI Môi trường thị trường hiện tại làm nổi bật sự khác biệt rõ ràng trong các mô hình kinh doanh AI, với **Oracle** ở một bên và các nhà cung cấp phần cứng như **Nvidia** ở bên kia. * **Mô hình dựa trên đăng ký (Oracle):** Doanh thu của Oracle được xây dựng dựa trên một dịch vụ tương tự như đăng ký, được hỗ trợ bởi hàng triệu khách hàng và được củng cố bởi khóa khách hàng cũ của hãng. Mô hình này được thiết kế để có khả năng phục hồi, vì khách hàng không thể dễ dàng ngừng sử dụng dịch vụ của hãng ngay cả trong thời kỳ suy thoái kinh tế. Các hợp đồng bán trước của hãng cung cấp một vùng đệm chống lại sự biến động của chu kỳ vốn ảnh hưởng đến các bộ phận khác của ngành công nghệ. * **Mô hình thiết bị vốn (Nvidia):** Ngược lại, các công ty như **Nvidia**, **AMD** và **Super Micro Computer** bị ảnh hưởng nặng nề bởi các chu kỳ chi tiêu vốn. Doanh thu của họ phụ thuộc vào các giao dịch bán phần cứng đắt tiền, một lần với số lượng lớn cho một nhóm tập trung các khách hàng siêu lớn. Ví dụ, trong một quý gần đây, gần 40% doanh số của **Nvidia** đến từ chỉ hai khách hàng. Việc tạm dừng đầu tư trung tâm dữ liệu của một vài đối tác này sẽ ảnh hưởng trực tiếp và ngay lập tức đến doanh thu. ## Bối cảnh rộng hơn Báo cáo thu nhập của Oracle sẽ cung cấp một điểm dữ liệu quan trọng cho ngành công nghệ, đưa ra một so sánh thực tế giữa các chiến lược thương mại hóa AI khác nhau. Một hiệu suất mạnh mẽ từ **Oracle** có thể báo hiệu một ưu tiên thị trường dành cho các công ty có nguồn doanh thu bền vững, có thể dự đoán được hơn là những công ty phụ thuộc vào "cuộc đua vũ trang AI" tiềm ẩn chu kỳ. Điều này có thể khiến các nhà đầu tư đánh giá lại các định giá trên toàn hệ sinh thái AI, đặt mức phí bảo hiểm cao hơn cho các mô hình kinh doanh có nhu cầu đa dạng, chi phí chuyển đổi cao và doanh thu được đảm bảo theo hợp đồng dài hạn.
## Tóm tắt điều hành Cổ phiếu **Apple** đã tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại, tăng 39% kể từ ngày 1 tháng 8, ngay cả khi công ty điều hướng bối cảnh trí tuệ nhân tạo với một chiến lược đặc biệt thận trọng. Hiệu suất này cho thấy các nhà đầu tư có thể đang đánh giá cao một cách tiếp cận có tính toán, tập trung vào quyền riêng tư hơn là cuộc đua chi tiêu cao, rủi ro cao đang thống trị ngành công nghệ. Trong khi các đối thủ cạnh tranh tích cực mở rộng cơ sở hạ tầng AI, Apple đang tập trung tích hợp
## Tóm tắt điều hành Lợi nhuận doanh nghiệp Hoa Kỳ, được thúc đẩy trong hơn một thập kỷ bởi chính sách tài khóa mở rộng và tiêu dùng cao, đang đối mặt với một bước ngoặt tiềm năng. Một sự kết hợp của các yếu tố, bao gồm lạm phát dai dẳng, triển vọng chi tiêu chính phủ giảm và hành vi tiêu dùng thay đổi, đe dọa làm vỡ bong bóng đã duy trì lợi nhuận doanh nghiệp kể từ năm 2008. Mặc dù đầu tư lớn vào Trí tuệ Nhân tạo (AI) mang lại một kích thích kinh tế đáng kể, nhưng sự tập trung và tính chu kỳ của nó đặt ra một loạt rủi ro riêng biệt. Các nhà kinh tế hiện đang cảnh báo về khả năng xảy ra một môi trường "đình trệ lạm phát nhẹ", nơi lạm phát cao và tăng trưởng chậm tạo ra một bối cảnh đầy thách thức cho thị trường. ## Sự kiện chi tiết Cơ cấu lợi nhuận doanh nghiệp hiện tại phụ thuộc nhiều vào các yếu tố ngày càng không bền vững. Kể từ năm 2008, sản lượng kinh tế Hoa Kỳ đã được thổi phồng bởi chi tiêu thâm hụt đáng kể của chính phủ, mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp và chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ được thúc đẩy bởi tỷ lệ tiết kiệm thấp. Tuy nhiên, các động lực này hiện đang chịu áp lực. Văn phòng Ngân sách Quốc hội dự báo Hoa Kỳ sẽ thâm hụt 21,1 nghìn tỷ USD trong thập kỷ tới, một mức chi tiêu vốn dĩ gây lạm phát và gây áp lực lên tăng trưởng dài hạn. Các nhà kinh tế tại **RBC** đã cảnh báo về kịch bản "đình trệ lạm phát nhẹ" sẽ thành hiện thực vào năm 2026. Phân tích của họ chỉ ra một số áp lực lạm phát dai dẳng: - **Chi phí nhà ở cao:** Tiền thuê tương đương của chủ sở hữu (OER), một chỉ số lạm phát quan trọng, tiếp tục tạo áp lực tăng lên chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi (CPI). - **Tăng trưởng tiền lương cứng đầu:** Tăng trưởng thu nhập trung bình hàng giờ vẫn ở mức cao, ngăn cản lạm phát dịch vụ cốt lõi giảm đáng kể. - **Thuế quan:** Các tác động truyền tải của thuế quan đối với hàng tiêu dùng dự kiến sẽ làm tăng lạm phát hàng hóa, với khả năng đạt đỉnh vào quý II năm 2026. ## Tác động thị trường Thị trường bị chi phối bởi tác động kép của AI. Một mặt, chi tiêu vốn liên quan đến AI đã trở thành động lực chính của tăng trưởng kinh tế. Theo **JP Morgan Asset Management**, những khoản đầu tư này đã đóng góp nhiều hơn vào tăng trưởng GDP trong nửa đầu năm 2025 so với chi tiêu tiêu dùng. Các công ty như **Alibaba** đang tăng cường đầu tư vào AI và cơ sở hạ tầng đám mây, hy sinh lợi nhuận ròng ngắn hạn để giành thị phần dài hạn. Tuy nhiên, sự bùng nổ này cũng tiềm ẩn rủi ro đáng kể. Chi tiêu tập trung cao độ, tạo ra cái mà một số nhà phân tích gọi là "bong bóng AI". Ví dụ, **NVIDIA** (**NVDA**) đã thu được gần 40% doanh số từ chỉ hai khách hàng trong một quý gần đây. Doanh thu của hãng phụ thuộc vào các đơn đặt hàng thiết bị vốn lớn, một lần, khiến hãng dễ bị tổn thương trước việc cắt giảm ngân sách hoặc những thay đổi trong chu kỳ công nghệ. Ngược lại, các công ty có mô hình doanh thu định kỳ, chẳng hạn như **Microsoft** (**MSFT**) với các gói đăng ký phần mềm hoặc **Google** (**GOOG**) với hệ sinh thái quảng cáo, được coi là linh hoạt hơn trước sự suy thoái trong chi tiêu vốn cụ thể cho AI. ## Bình luận của chuyên gia Có một sự đồng thuận ngày càng tăng giữa các chuyên gia rằng bối cảnh kinh tế đầy rủi ro. Tại hội nghị Reuters NEXT, **May Habib**, Giám đốc điều hành của startup AI Writer, đã lưu ý một sự thay đổi gần đây giữa các khách hàng, nói rằng, "Tất cả (khách hàng của chúng tôi) đều tập trung vào việc làm chậm tăng trưởng nhân sự... giống như, 'Tuyệt vời, khi nào tôi có thể cắt giảm 30% đội ngũ của mình?'" Điều này làm nổi bật áp lực giảm phát đối với lao động mà AI đang tạo ra, ngay cả khi nó thúc đẩy đầu tư vốn gây lạm phát. Veronique de Rugy của Trung tâm Mercatus đưa ra một quan điểm khác, lập luận rằng những trở ngại chính đối với sự thịnh vượng không phải là những thất bại của thị trường mà là những rào cản do chính phủ áp đặt. Bà nói: > "Chi phí nhà ở cao và đang tăng. Chăm sóc trẻ em và chăm sóc sức khỏe quá đắt đỏ... nguyên nhân không phải là chủ nghĩa tư bản, thị trường hay cạnh tranh toàn cầu – mà thường là những rào cản do chính phủ tạo ra." Quan điểm này cho thấy rằng các cải cách chính sách, chứ không phải kiểm soát từ trên xuống nhiều hơn, là cần thiết để giải quyết những ma sát kinh tế tiềm ẩn. ## Bối cảnh rộng hơn Môi trường kinh tế hiện tại đại diện cho một bước ngoặt quan trọng. Sự phụ thuộc lâu dài vào các biện pháp kích thích tài khóa để thúc đẩy tăng trưởng đã dẫn đến những mất cân bằng cấu trúc đáng kể. Sự trỗi dậy đồng thời của AI mang đến một động lực mới mạnh mẽ nhưng có thể biến động. Mặc dù đầu tư AI đang tạo ra toàn bộ các ngành công nghiệp mới và thúc đẩy năng suất, nhưng lợi ích của nó không được phân bổ đồng đều và cơ sở hạ tầng nền tảng của nó phải chịu chu kỳ vốn bùng nổ và suy thoái. Đối với các nhà đầu tư, sự khác biệt chính sẽ là giữa các công ty hưởng lợi từ doanh số bán phần cứng theo chu kỳ và những công ty có hệ sinh thái dựa trên đăng ký vững chắc có thể vượt qua sự suy giảm tiềm năng trong chi tiêu vốn.
## Tóm tắt điều hành Một cuộc xung đột chính sách quan trọng đang diễn ra giữa chính phủ liên bang Hoa Kỳ và các cơ quan lập pháp tiểu bang về quy định trí tuệ nhân tạo. Chính quyền Trump được cho là đang xem xét một sự phủ quyết rộng rãi các luật AI cấp tiểu bang, nhằm tạo ra một tiêu chuẩn quốc gia thống nhất. Động thái này mâu thuẫn trực tiếp với các nỗ lực quản lý chủ động ở các tiểu bang như California, vốn đã thông qua luật bắt buộc các nhà phát triển AI phải minh bạch và tuân thủ các giao thức an toàn. Sự bất ổn về quy định phát sinh được tăng cường bởi những nỗ lực lưỡng đảng trong Quốc hội nhằm hạn chế xuất khẩu công nghệ AI sang Trung Quốc và những cảnh báo của chuyên gia về một bong bóng đầu tư AI tiềm năng, tạo ra một môi trường phức tạp và rủi ro cao cho lĩnh vực công nghệ và nền kinh tế rộng lớn hơn. ## Chi tiết sự kiện Cốt lõi của vấn đề nằm ở các phương pháp tiếp cận đối lập đối với quản trị AI. Chính quyền Trump và một số lãnh đạo Đảng Cộng hòa đã báo hiệu sự ưu tiên cho một khuôn khổ liên bang sẽ ngăn cản các tiểu bang riêng lẻ tạo ra các quy tắc AI của riêng họ. Lý do là để tránh một mớ bòng bong các quy định có thể kìm hãm sự đổi mới và tạo ra gánh nặng tuân thủ cho các doanh nghiệp hoạt động trên toàn quốc. Tuy nhiên, lập trường này đã vấp phải sự phản kháng và cho đến nay vẫn chưa thành công. Trái lại, các tiểu bang đang hành động để lấp đầy khoảng trống quy định do sự thiếu hành động của liên bang. **California** đã nổi lên như một nhà lãnh đạo với **Đạo luật Minh bạch về Trí tuệ Nhân tạo Tiên tiến**, được Thống đốc Gavin Newsom ký thành luật. Được viết bởi Thượng nghị sĩ tiểu bang **Scott Wiener**, luật yêu cầu các nhà phát triển AI lớn phải công khai các giao thức kiểm tra an toàn, báo cáo các sự cố an toàn và thiết lập các biện pháp bảo vệ người tố giác. Hành động cấp tiểu bang này nhấn mạnh một sự khao khát ngày càng tăng trong việc điều chỉnh AI tại địa phương, đặc biệt là ở các trung tâm công nghệ. ## Tác động thị trường Tác động thị trường chính là sự bất ổn đáng kể. Lệnh cấm liên bang đối với các luật tiểu bang có thể hợp lý hóa việc tuân thủ cho các tập đoàn lớn, nhưng nó cũng sẽ vô hiệu hóa các khuôn khổ hiện có như của California, tạo ra sự bất ổn cho các doanh nghiệp đã bắt đầu thích nghi. Việc thiếu một hướng dẫn quy định rõ ràng khiến việc lập kế hoạch chiến lược dài hạn trở nên khó khăn đối với các công ty trong lĩnh vực AI. Ngoài ra, lượng vốn khổng lồ đổ vào ngành AI cũng gây ra những lo ngại về kinh tế. Thượng nghị sĩ **Mark Kelly** (D-Ariz.) cảnh báo rằng nền kinh tế Hoa Kỳ đang phụ thuộc rất nhiều vào sự thành công của các khoản đầu tư này. > Kelly tuyên bố: "Và nếu có một bong bóng lớn và bong bóng đó vỡ theo một cách rất, rất tồi tệ, nó sẽ gây hại cho nền kinh tế rộng lớn hơn. Nó có thể khiến cuộc suy thoái năm 2008 trông giống như một bữa tiệc." Cảm xúc này nhấn mạnh rủi ro hệ thống liên quan đến sự bùng nổ đầu tư AI, nơi việc không đạt được kỳ vọng được thổi phồng có thể gây ra những hậu quả kinh tế nghiêm trọng. ## Bình luận của chuyên gia Các nhà lập pháp bị chia rẽ sâu sắc về con đường phía trước. Thượng nghị sĩ tiểu bang California **Scott Wiener** đã định vị mình là người ủng hộ chính cho hành động cấp tiểu bang, cảnh báo rằng tất cả các cấp chính quyền đều không chuẩn bị cho những gián đoạn lao động do AI gây ra. > Wiener bình luận: "Trong trường hợp không có hành động của liên bang, tôi nghĩ có một nhận thức rằng California có một vai trò lớn để đóng góp", nhấn mạnh sự cần thiết của các tiểu bang trong việc dẫn đầu về chính sách. Trong khi đó, một nhóm thượng nghị sĩ Hoa Kỳ lưỡng đảng, bao gồm Đảng Cộng hòa **Tom Cotton** và Đảng Dân chủ **Chris Coons**, đã giới thiệu **Đạo luật SAFE CHIPS**. Dự luật này nhằm mục đích ngăn chặn chính quyền nới lỏng các hạn chế đối với việc bán chip AI tiên tiến cho các quốc gia như **Trung Quốc**, **Nga** và **Iran**. Động thái lập pháp này cho thấy một phe mạnh mẽ trong Quốc hội, bao gồm các thành viên của đảng Tổng thống, ưu tiên an ninh quốc gia hơn việc nới lỏng các quy tắc thương mại, ngay cả khi chính quyền đang cân nhắc cho phép bán các chip như H200 của **NVIDIA** cho Trung Quốc. ## Bối cảnh rộng hơn Cuộc tranh luận về quy định AI gắn liền với hai vấn đề chiến lược lớn hơn: cạnh tranh địa chính trị với Trung Quốc và phản ứng của các công ty Mỹ trước các chính sách thương mại liên bang không thể đoán trước. Sự thúc đẩy **Đạo luật SAFE CHIPS** phản ánh trực tiếp nỗi sợ hãi của Washington rằng **Trung Quốc** có thể tận dụng công nghệ AI tiên tiến của Hoa Kỳ để tăng cường khả năng quân sự và tình báo của mình. Mối lo ngại về an ninh quốc gia này tạo ra một căng thẳng cơ bản với các công ty công nghệ đang tìm kiếm quyền tiếp cận thị trường toàn cầu. Tình huống này tương tự như các trận chiến pháp lý trong các lĩnh vực khác. Một sự gia tăng gần đây trong các vụ kiện từ các nhà nhập khẩu lớn như **Costco** và **Kawasaki** chống lại chính phủ Hoa Kỳ để đòi lại thuế quan cho thấy sự sẵn lòng ngày càng tăng của các công ty trong việc thách thức pháp lý các biện pháp thương mại rộng rãi do tổng thống áp đặt. Tiền lệ này cho thấy bất kỳ hành động liên bang sâu rộng nào đối với AI, dù là quy định hay bãi bỏ quy định, đều có khả năng đối mặt với các thách thức pháp lý và chính trị, kéo dài thời kỳ bất ổn cho ngành.
## Chi tiết sự kiện Tâm lý nhà đầu tư bán lẻ đã chuyển sang trạng thái lạc quan rõ rệt, với sự lạc quan về cổ phiếu tăng 12 điểm phần trăm lên 44,3%. Niềm tin được khôi phục này được hỗ trợ bởi lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ. Các dự báo cho quý 3 cho thấy lợi nhuận của **S&P 500** dự kiến sẽ tăng 14,7% lên 601,5 tỷ USD. Xu hướng này được minh chứng bằng hiệu suất mạnh mẽ của các công ty chủ chốt. **Dollar General ($DG)** báo cáo doanh thu thuần tăng 4,6% lên 10,65 tỷ USD và doanh số bán hàng tại cùng cửa hàng tăng 2,5%, khiến công ty phải nâng dự báo lợi nhuận cả năm. Tương tự, **Salesforce ($CRM)** đã vượt kỳ vọng lợi nhuận, với EPS điều chỉnh đạt 3,25 USD so với dự báo 2,86 USD, và nâng triển vọng cả năm. Nền tảng AI của công ty, **Agentforce**, đã đạt được hơn 9.500 giao dịch trả phí, với doanh thu định kỳ hàng năm tăng 330% lên 540 triệu USD. **Hormel ($HRL)** cũng góp phần vào tâm lý tích cực, báo cáo lợi nhuận quý vượt kỳ vọng, đẩy giá cổ phiếu của nó tăng 3,8%. ## Hàm ý thị trường Các chỉ số chính đang phản ánh tâm lý lạc quan này, với **S&P 500** tăng nhẹ 0,1% lên vị trí chỉ cách mức cao nhất mọi thời đại 0,5%. **Nasdaq Composite** cũng tăng nhẹ 0,2%. Khả năng phục hồi của đợt phục hồi đáng chú ý khi nó trùng hợp với dữ liệu kinh tế mâu thuẫn. Một báo cáo việc làm khu vực tư nhân yếu đáng ngạc nhiên từ ADP, ghi nhận 32.000 việc làm bị mất so với dự kiến tăng 40.000, lại nghịch lý thúc đẩy thị trường. Các nhà đầu tư đã giải thích đây là một tín hiệu rõ ràng rằng **Cục Dự trữ Liên bang** có khả năng sẽ thực hiện cắt giảm lãi suất tại cuộc họp sắp tới. Tâm lý này, hiện tại, đã làm lu mờ những lo ngại về lợi suất trái phiếu tăng. Lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm đã tăng nhẹ lên 4,10%, một yếu tố có thể tạo ra những trở ngại cho cổ phiếu nếu xu hướng tiếp tục. Tuy nhiên, câu chuyện thị trường hiện hành vẫn tập trung vào việc nới lỏng tiền tệ sắp xảy ra. ## Bình luận của chuyên gia Các nhà lãnh đạo doanh nghiệp đã đưa ra một quan điểm hỗn hợp nhưng nhìn chung là hướng tới tương lai. **CEO Salesforce Marc Benioff** bày tỏ sự tin tưởng vào chiến lược AI của công ty, nói rằng **Salesforce** “đang ở vị trí độc đáo cho kỷ nguyên mới này” và lưu ý rằng việc áp dụng mạnh mẽ nền tảng **Agentforce** của họ đang diễn ra. **CEO Dollar General Todd Vasos** nhấn mạnh hiệu suất thực hiện mạnh mẽ của công ty, attributing thành công của nó là do “tăng trưởng EPS 44%, hiệu suất biên lợi nhuận hoạt động mạnh mẽ và tăng trưởng doanh số cân bằng.” Ngược lại, **CEO lâm thời của Hormel Jeff Ettinger** đưa ra một cái nhìn thận trọng hơn về năm qua, nói rằng, “Thật lòng mà nói, chúng tôi đã không đạt được mục tiêu lợi nhuận đáng kể trong việc điều hướng một môi trường tiêu dùng năng động, chi phí đầu vào tăng cao và một số trở ngại bất ngờ.” Tuy nhiên, ông dự kiến lợi nhuận sẽ cải thiện trong năm tới. Giọng điệu thận trọng này được lặp lại bởi một số nhà chiến lược thị trường, bao gồm Dan Niles của Niles Investment Management, người đã khuyên rằng tiền mặt vẫn là ý tưởng đầu tư tốt nhất, cho thấy một mức độ rủi ro tiềm ẩn. ## Bối cảnh rộng hơn Đợt phục hồi thị trường hiện tại làm nổi bật sự khác biệt giữa các chỉ số kinh tế vĩ mô và tâm lý nhà đầu tư được thúc đẩy bởi sức mạnh của doanh nghiệp. Trong khi dữ liệu lao động yếu thường báo hiệu rắc rối kinh tế, nó lại được hiểu là chất xúc tác cho chính sách thuận lợi của **Cục Dự trữ Liên bang**. Sự lạc quan này được neo giữ bởi kết quả hữu hình từ nhiều ngành khác nhau, từ bán lẻ giảm giá (**Dollar General**) đến AI doanh nghiệp (**Salesforce**), cho thấy khả năng phục hồi kinh tế tiềm ẩn. Tuy nhiên, đợt phục hồi không phải là toàn diện. **Kroger ($KR)** chứng kiến cổ phiếu của mình giảm 4,6% sau khi báo cáo doanh thu yếu hơn dự kiến. Tương tự, cổ phiếu **Snowflake ($SNOW)** giảm 11,4% mặc dù vượt dự báo lợi nhuận và doanh thu, một phản ứng mà các nhà phân tích cho là do tăng trưởng doanh thu sản phẩm chậm lại. Những trường hợp này nhấn mạnh rằng hiệu suất và định giá cụ thể của công ty vẫn rất quan trọng. Cuối cùng, quỹ đạo của thị trường trong ngắn hạn dường như phụ thuộc rất nhiều vào động thái tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang, với các nhà đầu tư đang đặt cược lớn vào việc cắt giảm lãi suất để duy trì đợt phục hồi cuối năm.
## Tóm Tắt Điều Hành Bước sang năm 2026, những người tham gia thị trường đối mặt với một triển vọng hoàn toàn khác biệt. Một mặt, các chiến lược gia chứng khoán đang đặt mục tiêu tăng giá cho các chỉ số chuẩn như **S&P 500**, viện dẫn tiềm năng biến đổi của trí tuệ nhân tạo để mở rộng vai trò dẫn dắt thị trường và thúc đẩy năng suất. Mặt khác, ngày càng nhiều nhà kinh tế đang cảnh báo về các rủi ro kinh tế vĩ mô đáng kể, đáng chú ý nhất là môi trường "lạm phát đình trệ nhẹ" đặc trưng bởi lạm phát dai dẳng và tăng trưởng kinh tế chậm lại. Sự xung đột này giữa lạc quan ở cấp độ vi mô và lo ngại ở cấp độ vĩ mô tạo tiền đề cho một năm có khả năng biến động, nơi hiệu suất của doanh nghiệp sẽ được thử thách trong bối cảnh kinh tế đầy thách thức. ## Triển Vọng 2026 Khác Biệt Dự báo cho năm 2026 được chia thành hai câu chuyện chính: một kịch bản tăng giá do công nghệ thúc đẩy và một kịch bản giảm giá do vĩ mô thúc đẩy. **Kịch bản tăng giá: AI là một lực lượng mở rộng** Sự lạc quan được neo vào sự phổ biến của công nghệ AI. **Deutsche Bank** đã dự báo S&P 500 có thể đạt 8.000 điểm vào năm 2026, trong khi chiến lược gia **Warren Pies** của **3Fourteen Research**, mặc dù cảnh báo về một "cuộc rũ bỏ lạc quan" vào đầu năm, tin rằng việc áp dụng AI cuối cùng sẽ giúp thị trường tăng giá mở rộng. Quan điểm này cho rằng trong khi đà tăng ban đầu tập trung vào một vài cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn—"Bảy ông lớn"—thì giai đoạn tiếp theo sẽ chứng kiến những cải thiện hiệu quả do AI thúc đẩy nâng đỡ một loạt các lĩnh vực rộng lớn hơn. Quan điểm phổ biến trong giới lạc quan là thị trường, nói chung, có thể không bị định giá quá cao như các con số tiêu đề cho thấy, với điều kiện tăng trưởng lợi nhuận mở rộng ra ngoài sự dẫn dắt hẹp hiện tại. **Kịch bản giảm giá: Bóng ma lạm phát đình trệ** Ngược lại, các nhà kinh tế tại **RBC** đã chỉ ra khả năng ngày càng tăng của "lạm phát đình trệ nhẹ" vào năm 2026. Họ dự báo rằng lạm phát cốt lõi sẽ vẫn cứng đầu trên 3% trong phần lớn thời gian của năm, ngay cả khi tăng trưởng kinh tế chậm lại. Phân tích của họ chỉ ra một số áp lực tiềm ẩn: * **Chi phí nhà ở cao:** Tiền thuê tương đương của chủ sở hữu (OER), một thành phần chính của các chỉ số lạm phát, tiếp tục tạo áp lực tăng, với các số liệu gần đây cho thấy mức tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước. * **Tăng trưởng tiền lương dai dẳng:** Thu nhập theo giờ trung bình đang tăng với tốc độ 3,8% hàng năm, ngăn cản lạm phát khu vực dịch vụ hạ nhiệt đáng kể. * **Thuế quan và lạm phát hàng hóa:** Ảnh hưởng lan truyền của thuế quan dự kiến sẽ tiếp tục thúc đẩy lạm phát hàng hóa, vốn đã chạy với tốc độ hàng năm 1,8%. * **Chi tiêu chính phủ:** Chi tiêu khu vực công lớn và nợ chính phủ gia tăng, với mức thâm hụt dự kiến 21,1 nghìn tỷ USD trong thập kỷ tới, được coi là yếu tố lạm phát bẩm sinh đồng thời có khả năng cản trở năng suất khu vực tư nhân. ## Tác Động Thị Trường Sự phân tách trong các triển vọng này cho thấy một môi trường đầu tư phức tạp và có khả năng đầy thách thức. Nếu kịch bản lạm phát đình trệ thành hiện thực, **Cục Dự trữ Liên bang** sẽ rơi vào tình thế khó khăn, không thể cắt giảm lãi suất để kích thích nền kinh tế đang chậm lại mà không có nguy cơ lạm phát tăng vọt hơn nữa. Môi trường này thường ưu tiên các tài sản thực và đặt ra những trở ngại đáng kể cho cả cổ phiếu và trái phiếu. Nhà kinh tế trưởng của **Apollo Global Management**, **Torsten Slok**, đã vạch ra một số rủi ro thị trường chính cho năm 2026 phù hợp với quan điểm thận trọng này. Trong số đó có rủi ro **bong bóng AI vỡ**, điều này sẽ gây ra một sự điều chỉnh lớn trong các cổ phiếu công nghệ và kiềm chế chi tiêu vốn. Một rủi ro đáng kể khác là sự gia tăng đáng kể trong nguồn cung các công cụ thu nhập cố định từ thâm hụt chính phủ ngày càng tăng, điều này sẽ tạo áp lực tăng lên lãi suất và chênh lệch tín dụng, tác động tiêu cực đến định giá trái phiếu. ## Bình Luận của Chuyên Gia Ý kiến của các chuyên gia phản ánh sự chia rẽ sâu sắc về triển vọng năm 2026. Trong khi một số người nhìn thấy một thị trường sẵn sàng cho sự tăng trưởng rộng lớn hơn, những người khác lại nhìn thấy những trở ngại cấu trúc đáng kể. > "Bước sang năm 2026, chúng tôi thấy nền kinh tế Hoa Kỳ ngày càng đi đúng hướng theo kịch bản lạm phát đình trệ nhẹ... Đó là sự kết hợp của nhiều yếu tố sẽ tạo ra một môi trường không thoải mái, nơi chúng tôi dự báo lạm phát cốt lõi sẽ vẫn cứng đầu trên 3% so với cùng kỳ năm trước trong phần lớn thời gian của năm," các nhà kinh tế tại **RBC** đã viết trong một ghi chú gần đây. **Torsten Slok** của **Apollo** đã cung cấp danh sách năm kịch bản tiêu cực, bao gồm nền kinh tế Hoa Kỳ tăng tốc trở lại và đẩy lạm phát lên cao hơn, bong bóng AI vỡ, và sự gia tăng đáng kể trong nguồn cung thu nhập cố định làm tăng lãi suất trên diện rộng. Ngược lại, các chiến lược gia thị trường vẫn tập trung vào tiềm năng lợi nhuận được mở khóa bởi các công nghệ mới. **Warren Pies** lưu ý, "Tôi nghĩ nhà đầu tư trung bình quá bận tâm đến việc thị trường này bị định giá quá cao," cho thấy rằng trọng tâm nên là việc mở rộng áp dụng AI. ## Bối Cảnh Rộng Hơn Cuộc tranh luận về năm 2026 về cơ bản là một cuộc tranh luận về việc liệu sự bùng nổ năng suất do công nghệ dẫn đầu có thể vượt qua các áp lực lạm phát cấu trúc hay không. Nền kinh tế toàn cầu đang điều hướng một bối cảnh được định hình bởi sự phi toàn cầu hóa, sự can thiệp của chính phủ ngày càng tăng và sự chuyển dịch khỏi môi trường lạm phát thấp của thập kỷ trước. AI đại diện cho một lực lượng giảm phát mạnh mẽ thông qua việc tăng hiệu quả, nhưng nó cũng đang thúc đẩy một đợt tăng giá đầu cơ mà một số người lo sợ là tách rời khỏi các nguyên tắc cơ bản. Câu hỏi then chốt cho thị trường là lực lượng nào sẽ mạnh hơn. Nếu việc áp dụng AI thực hiện được lời hứa về tăng trưởng năng suất rộng khắp, nó có thể duy trì lợi nhuận doanh nghiệp và biện minh cho định giá cổ phiếu cao hơn. Tuy nhiên, nếu lạm phát dai dẳng, được thúc đẩy bởi tiền lương dai dẳng, thâm hụt tài chính và các ràng buộc về phía cung, trở nên cố thủ, nó có thể buộc các ngân hàng trung ương duy trì các chính sách hạn chế, tạo ra một trở ngại đáng kể cho tài sản tài chính và nền kinh tế toàn cầu nói chung.
## Sự kiện chi tiết Nền kinh tế Hoa Kỳ đang cho thấy những dấu hiệu rõ ràng của sự phục hồi hình chữ K, đặc trưng bởi sự phân kỳ rõ rệt giữa các lĩnh vực phát triển mạnh và những lĩnh vực đối mặt với căng thẳng tài chính đáng kể. Trên đà đi lên, sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo đã đẩy định giá của bảy tập đoàn lớn "**Magnificent Seven**" – **Alphabet**, **Amazon**, **Apple**, **Tesla**, **Meta Platforms**, **Microsoft** và **NVIDIA** – lên những đỉnh cao chưa từng thấy, được thúc đẩy bởi các khoản đầu tư lớn vào trung tâm dữ liệu và công nghệ GPU. Thuế thu nhập doanh nghiệp đã tăng vọt, phản ánh sự bùng nổ này. Ngược lại, phần dưới của chữ "K" được xác định bởi áp lực ngày càng tăng đối với các hộ gia đình có thu nhập trung bình và thấp. Gã khổng lồ bán lẻ **Kroger** đã cắt giảm dự báo doanh số hàng năm, viện dẫn sự sụt giảm từ những người mua sắm nhạy cảm về giá bị ảnh hưởng bởi việc cắt giảm trợ cấp thực phẩm **SNAP**. Căng thẳng tiêu dùng này càng trở nên trầm trọng hơn do chi phí sinh hoạt tăng cao, như được thấy trong sự gia tăng mạnh mẽ của phí bảo hiểm **Đạo luật Chăm sóc Sức khỏe Hợp túi tiền (ACA)**, mà một cuộc thăm dò **KFF** gần đây cho thấy nhiều người tham gia đã thấy khó có thể chi trả. Sự phân hóa này – sức mạnh của doanh nghiệp đối lập với sự yếu kém của người tiêu dùng – tạo tiền đề cho xung đột chiến lược giữa các nhà lãnh đạo thị trường. ## Ý nghĩa thị trường Hệ quả chính của sự phân chia kinh tế này là sự gia tăng "sự ăn thịt thị trường", nơi các tập đoàn công nghiệp khổng lồ nhắm mục tiêu tích cực vào các nguồn doanh thu cốt lõi của nhau để duy trì tăng trưởng. Với việc mở rộng hữu cơ bị hạn chế bởi cơ sở người tiêu dùng căng thẳng, các công ty thống trị đang chuyển sang hệ sinh thái của riêng họ. Điều này rõ ràng nhất trong lĩnh vực công nghệ. Trong khi các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô như **Google** và **Microsoft** là những khách hàng lớn nhất của **Nvidia** đối với GPU đắt tiền của họ, họ cũng đang trở thành những đối thủ cạnh tranh lớn nhất của công ty này. **Google** đang tăng cường phát triển và triển khai các chip **Ironwood TPU** độc quyền của mình, nhằm giảm sự phụ thuộc vào **Nvidia** và giảm chi phí hoạt động. Chiến lược này đe dọa trực tiếp mô hình kinh doanh của **Nvidia**, vốn tập trung cao độ và phụ thuộc vào doanh số bán thiết bị vốn một lần. Theo một phân tích, gần 40% doanh số gần đây của **Nvidia** đến từ chỉ hai khách hàng, làm nổi bật tính dễ bị tổn thương của công ty trước những thay đổi trong chu kỳ chi tiêu vốn. Xu hướng này không chỉ giới hạn ở phần cứng công nghệ. Trong bối cảnh truyền thông, các công ty truyền thống đang chiến đấu để tồn tại trước các gã khổng lồ phát trực tuyến, với việc **Paramount** tích cực nêu ra những lo ngại về quy định đối với đề xuất tiềm năng của **Netflix** nhằm mua lại **Warner Bros. Discovery**, báo hiệu một giai đoạn hợp nhất và cạnh tranh gay gắt về nội dung và người đăng ký. ## Bình luận của chuyên gia Các nhà phân tích tài chính phân biệt giữa hai loại mô hình kinh doanh trong môi trường này: bền vững và dễ bị tổn thương. Như được nêu trong một phân tích của **Forbes**, các công ty có doanh thu định kỳ, dựa trên đăng ký và chi phí chuyển đổi khách hàng cao được định vị để vượt qua một cuộc suy thoái tiềm ẩn. **Microsoft** (Office, Azure), **Google** (Tìm kiếm, Quảng cáo) và **Oracle** (cơ sở dữ liệu cũ) thuộc danh mục này. Các dịch vụ của họ được nhúng sâu vào các quy trình làm việc cá nhân và kinh doanh hàng ngày, khiến chúng trở thành các khoản chi không thể bỏ qua. > "Việc thay thế Oracle vừa rủi ro vừa tốn kém, và trong nhiều trường hợp, không khả thi về mặt vận hành. Khóa hệ thống kế thừa này cung cấp một cơ sở doanh thu đáng tin cậy," nhóm Trefis lưu ý. Ngược lại, các công ty có doanh thu gắn liền với chi tiêu vốn lớn, theo chu kỳ được coi là dễ bị tổn thương hơn. **Nvidia** và các nhà cung cấp phần cứng AI khác phụ thuộc vào một "cuộc chạy đua vũ trang" liên tục về sức mạnh tính toán. Việc tạm dừng đầu tư trung tâm dữ liệu sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu và định giá của họ. Tương tự, các công ty phần mềm như **Palantir**, với định giá phụ thuộc vào việc đảm bảo các hợp đồng lớn mới, phải đối mặt với rủi ro đáng kể nếu ngân sách IT bị thắt chặt. Thêm vào sự không chắc chắn, nhà phân tích thị trường **Mark Moss** lưu ý rằng các nhà hoạch định chính sách đang "bay trong mù" sau khi **Cục Thống kê Lao động** không công bố dữ liệu **CPI** tháng 10, khiến **Cục Dự trữ Liên bang** thiếu một chỉ số lạm phát quan trọng khi cân nhắc chính sách tương lai. ## Bối cảnh rộng hơn Kỷ nguyên ăn thịt đồng loại của các doanh nghiệp này đang diễn ra trong bối cảnh mong manh hệ thống lớn hơn. Sự tập trung của sự bùng nổ AI vào một số ít công ty tạo ra một bong bóng tiềm năng, trong khi những khó khăn tài chính của cơ sở người tiêu dùng rộng lớn hơn tạo thành một nền tảng yếu kém cho tăng trưởng kinh tế bền vững. Động thái hình chữ K khiến thị trường dễ biến động, vì vận may của một vài cổ phiếu có trọng số lớn ảnh hưởng không cân xứng đến các chỉ số chính. Hơn nữa, sự phân mảnh tài chính toàn cầu làm tăng thêm một lớp phức tạp. Việc hoàn thành gần đây khoản thanh toán tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) đầu tiên giữa **UAE** và **Trung Quốc** qua mạng **mBridge**, bỏ qua hệ thống **SWIFT**, nhấn mạnh một xu hướng dài hạn về phi đô la hóa và việc tạo ra các đường ray tài chính thay thế. Sự thay đổi địa chính trị này có thể có những tác động dài hạn đáng kể đối với việc cấp vốn thâm hụt của Hoa Kỳ và vị thế toàn cầu của đồng đô la, tạo thêm sự không chắc chắn cho các nhà đầu tư điều hướng một thị trường vốn đã phức tạp.
## Tóm tắt điều hành Một đề xuất gần đây từ gã khổng lồ chỉ số **MSCI** đang buộc một cuộc tranh luận quan trọng về định nghĩa của một công ty đại chúng hiện đại. Bằng cách đề xuất tái phân loại các công ty có tài sản kỹ thuật số đáng kể, **MSCI** đã đặt phương pháp chỉ số truyền thống đối lập với các chiến lược doanh nghiệp mới của kỷ nguyên tiền điện tử. Động thái này, có thể loại trừ các công ty nắm giữ bitcoin lớn như **MicroStrategy (MSTR)** khỏi các chỉ số chuẩn quan trọng, đã gây ra phản ứng thị trường mạnh mẽ và nhận được sự phản đối chính thức từ các công ty đầu tư như **Strive Asset Management**, những người cho rằng đề xuất này là quá mức và có thể kìm hãm sự đổi mới tài chính. ## Chi tiết sự kiện Vào ngày 10 tháng 10, **MSCI** đã đưa ra đề xuất coi các công ty đại chúng có tài sản kỹ thuật số vượt quá 50% tổng tài sản của họ là “quỹ” chứ không phải là các công ty hoạt động tiêu chuẩn. Phân loại này sẽ khiến họ không đủ điều kiện để được đưa vào nhiều chỉ số cổ phiếu có ảnh hưởng của mình. Tin tức này ngay lập tức tác động đến lĩnh vực này, với cổ phiếu của **MicroStrategy (MSTR)**, kho bạc bitcoin doanh nghiệp lớn nhất, giảm khoảng 20%. Ước tính 9 tỷ đô la vốn hóa thị trường của công ty được nắm giữ bởi các quỹ theo dõi hoặc mô phỏng các sản phẩm của **MSCI**. Đáp lại, **Strive Asset Management**, bản thân là một công ty nắm giữ bitcoin doanh nghiệp quan trọng, đã gửi một lá thư chính thức cho Giám đốc điều hành **MSCI** Henry Fernandez. Bức thư, được chia sẻ với *Forbes*, kêu gọi rút lại đề xuất, cho rằng vai trò của nhà cung cấp chỉ số là "phản ánh chính xác vũ trụ cổ phiếu", chứ không phải đưa ra phán xét về tính hợp lệ của các chiến lược kinh doanh cá nhân. Quyết định từ **MSCI** dự kiến sẽ được đưa ra vào ngày 15 tháng 1. ## Ý nghĩa thị trường Cốt lõi của cuộc xung đột nằm ở việc xác định cái gì cấu thành một "doanh nghiệp hoạt động". Những người ủng hộ kho bạc tài sản kỹ thuật số, bao gồm Michael Saylor của **MicroStrategy**, cho rằng kỹ thuật tài chính của họ *chính là* kinh doanh. Các công ty này tích cực quản lý bảng cân đối kế toán của họ, sử dụng lượng bitcoin nắm giữ làm tài sản thế chấp để phát hành một loạt các công cụ tài chính như trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi. Họ cho rằng chiến lược này là một hình thức quản lý kho bạc và phân bổ vốn tinh vi, chứ không phải là một khoản đầu tư thụ động. Tuy nhiên, các nhà phê bình coi các thực thể này về mặt chức năng tương đương với các quỹ đóng hoặc quỹ tín thác đầu tư, thường bị loại khỏi các chỉ số cổ phiếu để tránh tính trùng lắp. Dave Weisberger, đồng sáng lập của CoinRoutes, gợi ý rằng động thái này có thể được thúc đẩy bởi áp lực cạnh tranh, nói rằng: "Điều cuối cùng bạn muốn, nếu bạn là nhà cung cấp chỉ số... là điểm chuẩn của bạn hoạt động kém hơn các đối thủ cạnh tranh trong một thời gian dài." Biến động của Bitcoin khiến nó trở thành "con dao hai lưỡi" đối với hiệu suất chỉ số. Hơn nữa, lá thư của Strive nhấn mạnh những khó khăn thực tế trong việc thực thi ngưỡng 50%. Biến động giá của Bitcoin có thể khiến các công ty ra vào các chỉ số, tạo ra sự thay đổi danh mục đầu tư cho các nhà quản lý và lỗi theo dõi cho các nhà đầu tư. ## Bình luận của chuyên gia Cuộc tranh luận đã thu hút bình luận từ khắp giới tài chính. > "Nếu đây là các công ty hoạt động theo nghĩa là người khởi tạo và tính phí, thì phản hồi sẽ có ý nghĩa. Nhưng họ không phải vậy... Hành động phát hành nợ không thay đổi hoạt động của bạn.” > — Austin Campbell, Phó giáo sư, NYU Stern > "Bạn phải nhớ rằng lĩnh vực này chủ yếu mới chỉ bảy hoặc tám tháng tuổi, ngoài Strategy, Metaplanet và Semler. Quyết định này sẽ loại bỏ các dòng chảy trong tương lai.” > — Ben Werkman, Giám đốc đầu tư, Strive Asset Management Steven Schoenfeld, Giám đốc điều hành của MarketVector Indexes, lưu ý rằng công ty của ông đang xem xét các câu hỏi tương tự. Ông nói rằng các công ty Kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) "được cấu trúc tương tự như các quỹ tín thác đầu tư/quỹ đóng," và các nhà cung cấp chỉ số trên toàn cầu loại trừ các phương tiện như vậy để ngăn chặn "tiếp xúc vòng tròn." ## Bối cảnh rộng hơn Đề xuất của **MSCI** được đưa ra khi tài sản kỹ thuật số đang dần được thể chế chấp nhận rộng rãi hơn. Các ngân hàng lớn như **JPMorgan (JPM)** và **Goldman Sachs (GS)** đã nộp bản cáo bạch cho các chứng khoán có cấu trúc gắn với bitcoin, báo hiệu sự trưởng thành của nó như một công cụ tài chính. Tình hình này song song với các lĩnh vực khác nơi các mô hình kinh doanh thách thức phân loại truyền thống. Ví dụ, các công ty phần cứng như **Nvidia (NVDA)** có dòng doanh thu tập trung cao từ một vài khách hàng lớn, một yếu tố rủi ro không khác biệt so với rủi ro tập trung chỉ số mà các kho bạc tài sản kỹ thuật số phải đối mặt. Hơn nữa, cách xử lý kế toán tài sản kỹ thuật số khác nhau trên toàn cầu. Các quy tắc GAAP của Hoa Kỳ yêu cầu đánh dấu tài sản theo giá trị hợp lý, trong khi các tiêu chuẩn IFRS được sử dụng quốc tế có thể cho phép chúng được giữ ở giá gốc. Sự khác biệt này có thể tạo ra sự chênh lệch quyền tài phán, trong đó việc một công ty đủ điều kiện tham gia chỉ số phụ thuộc vào trụ sở chính của nó. Như Ben Werkman của Strive đã lập luận, điều này có thể "trừng phạt các thị trường Hoa Kỳ và các sản phẩm ra mắt tại đây để ủng hộ các thị trường quốc tế."
## Tóm tắt điều hành Nvidia đã giành được một chiến thắng lập pháp quan trọng tại Washington, khi một biện pháp được đề xuất nhằm hạn chế việc bán chip AI của họ cho Trung Quốc đã bị loại khỏi một dự luật quốc phòng quan trọng. Sự phát triển này, cùng với những nỗ lực vận động hành lang trực tiếp của CEO Jensen Huang, đã làm giảm rủi ro chính sách trong ngắn hạn, tác động tích cực đến tâm lý nhà đầu tư. Đồng thời, Nvidia đang tận dụng vị thế tiền mặt mạnh mẽ của mình để thực hiện các khoản đầu tư chiến lược đáng kể trên toàn bộ lĩnh vực công nghệ và đã tham gia vào một quan hệ đối tác quan trọng với **Palantir** và **CenterPoint Energy** để giải quyết các hạn chế về năng lượng ngày càng tăng của AI, báo hiệu một chiến lược đa chiều nhằm củng cố sự thống trị thị trường của mình. ## Chi tiết sự kiện Dự luật "GAIN AI Act" được đề xuất đã bị loại khỏi dự thảo cuối cùng của gói quốc phòng cần phải thông qua. Biện pháp này lẽ ra đã buộc các nhà sản xuất chip của Hoa Kỳ, chủ yếu là **Nvidia** và **AMD**, phải ưu tiên người mua trong nước trước khi xuất khẩu bộ xử lý tiên tiến sang các thị trường bị hạn chế như Trung Quốc. Việc loại bỏ này giúp loại bỏ một mối lo ngại lớn cho ngành, mặc dù đề xuất này có thể tái xuất hiện. CEO của Nvidia, Jensen Huang, đã tích cực tham gia vào các cuộc thảo luận ở Washington, gặp gỡ cựu Tổng thống Donald Trump và các nhà lập pháp Cộng hòa cấp cao. Mặc dù Huang tuyên bố mục đích của mình là trả lời các câu hỏi về AI, nhưng ông cũng công khai cảnh báo rằng dự luật sẽ làm suy yếu vai trò lãnh đạo của Hoa Kỳ trong lĩnh vực này. Ông bày tỏ sự ủng hộ đối với các biện pháp kiểm soát xuất khẩu nhưng lập luận rằng các hạn chế hiện tại đã không làm chậm tiến bộ công nghệ của Trung Quốc và các công ty Hoa Kỳ phải được phép cạnh tranh toàn cầu với các sản phẩm cạnh tranh nhất của họ. ## Chiến lược tài chính và phân bổ vốn Các động thái chiến lược của Nvidia được hỗ trợ bởi bảng cân đối kế toán vững chắc. Tính đến cuối tháng 10, công ty nắm giữ 60,6 tỷ USD tiền mặt và các khoản đầu tư ngắn hạn, tăng đáng kể so với 13,3 tỷ USD vào tháng 1 năm 2023. Kho tiền mặt khổng lồ này đang được triển khai tích cực thông qua một loạt các khoản đầu tư nổi bật và lợi nhuận cho cổ đông. Công ty đã công bố một số khoản đầu tư lớn, bao gồm: * 2 tỷ USD vào công ty thiết kế chip **Synopsys** * 5 tỷ USD vào **Intel (INTC)** * 1 tỷ USD vào **Nokia** * 10 tỷ USD vào công ty AI **Anthropic** Những động thái này là một phần của chiến lược rộng lớn hơn nhằm mở rộng hệ sinh thái cho phần mềm AI CUDA của Nvidia. Ngoài các khoản đầu tư này, công ty đã chi 37 tỷ USD cho việc mua lại cổ phiếu và chia cổ tức trong ba quý đầu năm, được hỗ trợ bởi khoản tăng 60 tỷ USD cho ủy quyền mua lại cổ phiếu của mình. ## Ảnh hưởng thị trường Phản ứng tức thì của thị trường là tích cực, với cổ phiếu **Nvidia (NVDA)** tăng giá theo tin tức về sự hỗ trợ lập pháp. Quyết định bỏ qua Đạo luật GAIN AI loại bỏ một mối đe dọa trực tiếp đối với một trong những thị trường toàn cầu có lợi nhuận của Nvidia. Các nhà đầu tư hiện có sự rõ ràng hơn, mặc dù họ vẫn cảnh giác với các giới hạn xuất khẩu tiềm năng trong tương lai. Ngoài tác động tức thì đến cổ phiếu, quan hệ đối tác của Nvidia với **Palantir (PLTR)** và **CenterPoint Energy (CNP)** để ra mắt nền tảng "Chain Reaction" là một sự phát triển chiến lược quan trọng. Sáng kiến này nhằm giải quyết nút thắt cổ chai về năng lượng và cơ sở hạ tầng cho đổi mới AI. Bằng cách giải quyết các thách thức về tiêu thụ điện năng của các trung tâm dữ liệu, Nvidia đang tích cực làm việc để duy trì sự tăng trưởng dài hạn của ngành AI, điều này trực tiếp thúc đẩy nhu cầu về chip hiệu suất cao của họ. ## Bình luận của chuyên gia Những nỗ lực vận động hành lang của Jensen Huang đã nhận được phản ứng trái chiều từ các nhà lập pháp. Một số, như Thượng nghị sĩ Cộng hòa Mike Rounds, mô tả các cuộc thảo luận là "lành mạnh" và hiệu quả, lưu ý rằng Nvidia hiểu tầm quan trọng của an ninh quốc gia. Tuy nhiên, sự hoài nghi vẫn còn mạnh mẽ ở các phía khác. > "Tôi không coi ông ấy là một nguồn khách quan, đáng tin cậy về việc chúng ta có nên bán chip cho Trung Quốc hay không," Thượng nghị sĩ John Kennedy, một đảng viên Cộng hòa Louisiana, nói. "Ông ấy có nhiều tiền hơn cả Chúa Cha, Chúa Con và Chúa Thánh Thần, và ông ấy muốn nhiều hơn nữa." Các đảng viên Dân chủ bị loại khỏi các cuộc họp kín cũng đã lên tiếng chỉ trích. Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren đã kêu gọi Huang ra làm chứng trong một phiên điều trần công khai để giải thích "tại sao công ty của ông muốn ưu tiên các nhà sản xuất Trung Quốc hơn các công ty Mỹ." ## Bối cảnh rộng hơn Sự kiện này làm nổi bật sự tương tác phức tạp giữa lợi ích doanh nghiệp và chính sách an ninh quốc gia của Hoa Kỳ trong cuộc đua công nghệ leo thang với Trung Quốc. Chiến lược của Nvidia gợi nhớ đến những thách thức quy định trong quá khứ của họ, đáng chú ý là thương vụ mua lại Arm trị giá 40 tỷ USD không thành công, bị cản trở bởi các lo ngại về cạnh tranh. Kể từ đó, công ty đã thay đổi cách tiếp cận của mình từ các vụ M&A quy mô lớn sang các khoản đầu tư chiến lược để mở rộng hệ sinh thái của mình mà không gây ra mức độ giám sát quy định tương tự. Ngoài ra, việc tập trung vào cơ sở hạ tầng năng lượng nhấn mạnh sự thừa nhận ngày càng tăng về các hạn chế trong thế giới vật lý của AI. Huang đã nói về tiềm năng của các lò phản ứng hạt nhân nhỏ để đáp ứng nhu cầu năng lượng trong tương lai, và thị trường đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể trong sự quan tâm đầu cơ vào các cổ phiếu năng lượng liên quan đến AI. Điều này cho thấy giai đoạn tiếp theo của cuộc cạnh tranh AI có thể không chỉ là về việc phát triển thuật toán mà còn là về việc đảm bảo năng lượng.
## Tóm tắt điều hành Cổ phiếu của Intel (INTC) đã thể hiện một sự phục hồi đáng kể, được đánh dấu bằng mức tăng 118% từ đầu năm đến nay, vượt trội rõ rệt so với thị trường bán dẫn rộng lớn hơn. Cổ phiếu hiện đang thử nghiệm một điểm đột phá kỹ thuật quan trọng đã hình thành trong gần hai năm. Sự phục hồi này được thúc đẩy bởi sự lạc quan trở lại của nhà đầu tư giữa thị trường phần cứng AI đang bùng nổ, mặc dù công ty vẫn phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ các đối thủ như **AMD** và **Công ty Sản xuất Chất bán dẫn Đài Loan (TSM)**. ## Chi tiết sự kiện Từ góc độ phân tích kỹ thuật, biểu đồ cổ phiếu của **Intel** đã hình thành mô hình "cốc và tay cầm" cổ điển, một tín hiệu tăng giá cho thấy một đợt tăng giá lớn tiềm năng. Điểm xoay, hoặc mức kháng cự, cho mô hình này là 42,58 USD. Một động thái duy trì trên mức giá này được các nhà giao dịch diễn giải là sự xác nhận của một xu hướng tăng mới. Sự hình thành kỹ thuật này được củng cố bởi hiệu suất cơ bản mạnh mẽ. Mức tăng 118% của cổ phiếu vào năm 2025 đã tăng hơn gấp đôi mức tăng 50% của **VanEck Semiconductor ETF (SMH)**, một chỉ số theo dõi ngành. Hiệu suất này phản ánh sự thay đổi đáng kể trong tâm lý thị trường, vốn đã giảm giá đối với Intel trong một thời gian dài khi nó dường như mất đi vị thế trước các đối thủ cạnh tranh. ## Tác động thị trường Một sự đột phá của **Intel** có thể có một số tác động đến thị trường. Thứ nhất, nó có thể gây ra làn sóng sợ bỏ lỡ (FOMO) trong số các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ, những người đã có tỷ trọng thấp đối với cổ phiếu, có khả năng tạo thêm động lực tăng giá. Thứ hai, một Intel được hồi sinh sẽ thêm một động lực mới vào bức tranh bán dẫn, vốn gần đây bị chi phối bởi các câu chuyện về sự thống trị AI của **NVIDIA** và sự phục hồi của **AMD**. Trong khi **AMD** đã chứng kiến cổ phiếu của mình tăng vọt 116% nhờ doanh số GPU AI, sự phục hồi của Intel cho thấy thị trường chip trung tâm dữ liệu và PC vẫn lớn và cạnh tranh. ## Bình luận của chuyên gia Mặc dù tâm lý xung quanh **Intel** hiện đang lạc quan, nhưng không phải không có sự thận trọng. Bối cảnh rộng hơn bao gồm sự biến động đáng kể. Ví dụ, phân tích về **AMD** lưu ý rằng cổ phiếu bán dẫn có thể trải qua các đợt sụt giảm nghiêm trọng trong các cuộc khủng hoảng thị trường, với mức giảm hơn 65% trong làn sóng lạm phát năm 2022. Mặc dù không trực tiếp áp dụng cho Intel, nhưng nó đóng vai trò là lời nhắc nhở về những rủi ro cố hữu của ngành. Ngược lại, công ty dẫn đầu ngành **TSM** tiếp tục công bố kết quả mạnh mẽ, với các nhà phân tích đưa ra xếp hạng "Mua" đồng thuận và mục tiêu giá trung bình là 371,67 USD, nhấn mạnh tiêu chuẩn cạnh tranh cao. ## Bối cảnh rộng hơn Sự phục hồi tiềm năng của Intel đang diễn ra trong một siêu chu kỳ ngành bán dẫn được thúc đẩy bởi sự phổ biến của Trí tuệ Nhân tạo. Nhu cầu về phần cứng AI, từ việc đào tạo các mô hình lớn trong trung tâm dữ liệu đến chạy các ứng dụng được hỗ trợ bởi AI trên PC, đang định hình lại toàn bộ ngành. Thành công của GPU dòng Instinct MI300 của **AMD** là một minh chứng cho xu hướng này. Đối với **Intel**, thách thức chiến lược là chứng minh rằng họ có thể giành lại vị trí thống trị lịch sử trong sản xuất và đổi mới. Một đợt tăng giá cổ phiếu bền vững sẽ được coi là một phiếu tín nhiệm của thị trường vào khả năng thực hiện chiến lược nhiều năm này và cạnh tranh hiệu quả trong kỷ nguyên mới do AI điều khiển.
## Tóm tắt điều hành Nhà khai thác Bitcoin **IREN** đang huy động 3,6 tỷ USD để chuyển hướng sang cơ sở hạ tầng điện toán AI, nhằm đáp ứng nhu cầu phần cứng tăng cao. Sự thay đổi chiến lược này phản ánh xu hướng rộng hơn trong giới khai thác nhằm thách thức các nhà cung cấp đám mây hiện có bằng cách tái sử dụng cơ sở hạ tầng của họ cho các khối lượng công việc AI, báo hiệu sự trỗi dậy của các công ty "đám mây mới" chuyên biệt. ## Chi tiết sự kiện **IREN** đã công bố đợt huy động vốn đáng kể tổng cộng khoảng 3,6 tỷ USD. Khoản tài trợ này được cấu trúc dưới dạng chào bán hai đợt, bao gồm đợt bán trái phiếu chuyển đổi trị giá 2 tỷ USD và đợt bán cổ phiếu phổ thông riêng biệt trị giá 1,63 tỷ USD. Công ty đã tuyên bố rằng số tiền thu được từ đợt chào bán cổ phiếu sẽ được sử dụng để mua lại một phần trái phiếu chuyển đổi mới phát hành. Hoạt động tài chính này được thiết kế để tài trợ cho việc mở rộng chiến lược sang thị trường điện toán AI. Để quản lý tác động pha loãng tiềm ẩn của nợ chuyển đổi đối với các cổ đông hiện tại, **IREN** đã phân bổ 174,8 triệu USD cho các giao dịch quyền chọn mua có giới hạn (capped call transactions). Chiến lược phái sinh này làm tăng hiệu quả giá chuyển đổi của trái phiếu, cung cấp một vùng đệm chống lại sự pha loãng giá cổ phiếu trừ khi cổ phiếu tăng giá đáng kể. ## Tác động thị trường Đợt huy động vốn ban đầu khiến các nhà đầu tư lo lắng, gây ra sự sụt giảm 15% trong giá cổ phiếu của **IREN** do lo ngại về sự pha loãng. Tuy nhiên, giá cổ phiếu đã nhanh chóng phục hồi với mức tăng 7,6%, đóng cửa ở mức 43,96 USD, khi thị trường tiêu hóa lý do chiến lược. Sự phục hồi này cho thấy nhà đầu tư công nhận giá trị lâu dài trong việc chuyển từ khai thác **Bitcoin** sang lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI có tốc độ tăng trưởng cao. **IREN** gia nhập danh sách ngày càng tăng các nhà cung cấp "đám mây mới", bao gồm **CoreWeave** và **Nebius**, đang lấp đầy một khoảng trống quan trọng trong thị trường điện toán AI. Các công ty này đang nổi lên như những đối thủ cạnh tranh trực tiếp với các nhà cung cấp đám mây siêu lớn như **Amazon Web Services (AWS)**, **Google** và **Microsoft**, những công ty đang gặp khó khăn trong việc đáp ứng nhu cầu không ngừng về sức mạnh xử lý AI. ## Nhận định của chuyên gia Chiến lược các nhà khai thác chuyển hướng sang AI đang trở thành một xu hướng rõ rệt. Theo nghiên cứu từ The Miner Mag, chỉ riêng trong quý 4 năm 2024, 15 nhà khai thác giao dịch công khai đã huy động tổng cộng 4,6 tỷ USD nợ và trái phiếu chuyển đổi để tài trợ cho các chuyển đổi tương tự. Mặc dù một số nhà bình luận thị trường, như Jim Cramer của CNBC, khuyên nên bán cổ phiếu của các công ty thực hiện các giao dịch tài chính như vậy, nhưng sự đảo ngược tích cực nhanh chóng của thị trường đối với **IREN** cho thấy một cái nhìn tinh tế hơn từ các nhà đầu tư, những người nhìn thấy một chiến lược dài hạn khả thi. Ngay cả những người chơi đã thành lập cũng phải đối mặt với những thách thức. Một ghi chú của nhà phân tích từ Jefferies nhận thấy rằng chip AI **Trainium** độc quyền của **AWS**, được định vị là một giải pháp thay thế hiệu quả về chi phí cho GPU **NVIDIA**, "vẫn còn kém xa so với đối thủ cạnh tranh". Khoảng cách hiệu suất này tạo ra một cơ hội thị trường đáng kể cho các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng chuyên biệt, nhanh nhẹn như **IREN**. ## Bối cảnh rộng hơn Sự chuyển hướng của **IREN** là phản ứng trực tiếp đối với tình trạng thiếu hụt phần cứng AI toàn cầu. Nhu cầu về các mô hình AI quá lớn đến mức gây ra sự gián đoạn chuỗi cung ứng nghiêm trọng, đặc biệt là trong thị trường bộ nhớ máy tính. Các nhà sản xuất chip lớn như **Samsung** và **SK Hynix** được cho là đang tăng giá tới 60% khi các công ty AI như **OpenAI** giành được phần lớn nguồn cung toàn cầu - lên tới ước tính 40% trong một thỏa thuận được báo cáo. Tình trạng thiếu hụt linh kiện này đã leo thang từ một vấn đề đặc thù của ngành thành cái mà Sanchit Vir Gogia tại Greyhound Research gọi là "rủi ro kinh tế vĩ mô". Các công ty như **IREN** đang định vị mình để nắm bắt giá trị to lớn được tạo ra bởi sự mất cân bằng cung-cầu này. Bằng cách xây dựng cơ sở hạ tầng điện toán tập trung vào AI của riêng mình, họ đang làm theo cách của các nhà cung cấp siêu lớn, những người phát triển chip độc quyền để kiểm soát chi phí, đảm bảo nguồn cung và cải thiện biên lợi nhuận trong một môi trường cạnh tranh cao.