No Data Yet
## Faiz Oranları Değişirken Mortgage REIT'leri Üstün Performans Gösterdi Geçtiğimiz yıl **Mortgage Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları (mREIT'ler)**, yüksek getirili yatırım ortamında dikkate değer bir performans farklılaşması sergileyerek **İş Geliştirme Şirketlerini (BDC'ler)** önemli ölçüde geride bıraktı. Bu eğilim, bu dönemde hem **VanEck BDC Gelir ETF'sini (BIZD)** hem de **Putnam BDC Gelir ETF'sini (PBDC)** belirgin şekilde geride bırakan **VanEck Mortgage REIT Gelir ETF'si (MORT)** aracılığıyla açıkça gözlemlenebilir. Bu değişimin ardındaki temel etkenler arasında, mREIT'ler için düşen kısa vadeli faiz oranlarının yarattığı elverişli bir ortam ve son şirket iflaslarıyla daha da kötüleşen BDC kredi temerrütlerine ilişkin artan yatırımcı endişeleri yer alıyor. ## Yüksek Getirili Sektörler Arasında Farklılaşan Performans **MORT'un** BDC benzerlerine karşı üstün performansı, son 12 ay içindeki çeşitli zaman dilimlerinde önemli olmuştur. Bu farklılaşma, her sektörün faiz oranı dalgalanmalarına ve kredi piyasası koşullarına karşı doğuştan gelen duyarlılıklarına bağlanabilir. **Mortgage REIT'leri** genellikle **Federal Fon Oranı'ndaki** kademeli bir düşüşten faydalanır. Bu tür düşüşler, kaldıraçlı portföyler için hayati önem taşıyan repo finansmanı için borçlanma maliyetlerini azaltabilir ve bu portföyler **kurum ipoteğe dayalı menkul kıymetlere (MBS)** odaklanır. **Annaly Capital Management, Inc. (NLY)** ve **AGNC Investment Corp. (AGNC)** gibi kurum MBS alanındaki önemli oyuncular, bu oran değişikliklerine özellikle duyarlıdır. Faiz oranları düştükçe, mevcut düşük getirili MBS holdinglerinin değeri artma eğilimindedir, bu da defter değeri artışına ve gelişmiş nakit akışına katkıda bulunur. Bu baskının hafiflemesi, ters getiri eğrisi ve yükselen uzun vadeli oranlarla karakterize edilen mREIT'ler için zorlu bir dönemin ardından geliyor. Tersine, genellikle 1.7 trilyon dolarlık özel kredi sektörünün bir vekili olarak görülen **BDC piyasası**, önemli zorluklarla karşı karşıya kaldı. Faiz indirimleri, değişken oranlı kredilerden elde edilen kredi gelirini azaltarak ödemeleri sıkıştırdı ve bankaların yoğunlaşan rekabeti, kredi spreadlerini daha da baskıladı. Bu, 2025 yılında **BDC endeksinin** **S&P 500'ün** büyük ölçüde gerisinde kalmasıyla belirgin bir düşük performansa yol açtı. Belirli halka açık BDC'ler önemli düşüşler yaşadı; **Blackstone Secured Lending Fund** yaklaşık %21, **Blue Owl Capital Corp** %19 ve **Ares Capital Corp** yaklaşık %12 düştü. ## Faiz İndirimleri ve Kredi Kalitesinin BDC'ler Üzerindeki Etkisi BDC'ler üzerindeki olumsuz etki, yöneticilerin temettü dağıtımlarını azaltmasına yol açtı. Örneğin, sektörün en büyük BDC'si olan **Blackstone Özel Kredi Fonu (BCRED)**, geçtiğimiz ay temettüsünü %9 oranında kesti – bu, tarihindeki ilk kesinti oldu. **Oaktree Stratejik Kredi Fonu** ve **Golub Capital Özel Kredi Fonu** gibi diğer firmalar da ödemeleri sırasıyla %10 ve %15 oranında azalttı. Analistler, gösterge faiz oranlarında 75 baz puanlık bir düşüşün, mevcut temettü karşılama oranlarının %100'e yakın olduğu göz önüne alındığında, toplam BDC temettülerinde %8-10'luk bir düşüşe yol açabileceğini öne sürüyor. Kredi kalitesi endişelerine ek olarak, büyük bir otomotiv yedek parça tedarikçisi olan **First Brands Group'un** Eylül 2025'teki iflası, özel kredi ve BDC sektörlerindeki kritik zayıflıkları ortaya çıkardı. Tahmini yükümlülükleri 10 milyar ila 50 milyar dolar arasında olan bu olay, kurumsal yatırımcılar için bir dizi kayba neden oldu. Firmanın 4 milyar dolarlık gölge borç da dahil olmak üzere şeffaf olmayan finansman yapıları, sürdürülemez kaldıraçları gizledi. Bu tür sorunlu borçlara önemli ölçüde maruz kalan BDC'ler, potansiyel marj çağrıları veya zorunlu tasfiyelerle karşı karşıya kalarak finansal sistemdeki sistemik risk endişelerine katkıda bulunmaktadır. ## Mortgage REIT'leri İyileşme İçin Konumlandırıldı Tersine, **mREIT'ler** için görünüm giderek daha olumlu görünüyor. Kısa vadeli borçlanma maliyetlerinin uzun vadeli varlık getirilerini aştığı ters getiri eğrisinin hafiflemesi, düşen faiz oranlarıyla birleşerek daha elverişli bir işletme ortamı yaratıyor. Örneğin, **Annaly** ve **AGNC Investment Corp.**, MBS değerlerinde olumlu bir ivme gösteriyor ve azalan borçlanma maliyetleri bekliyor. Büyük mREIT'ler için mevcut değerlemeler bu iyimserliği yansıtmaktadır; son verilere göre **Annaly (NLY)**'nin fiyat-defter değeri yaklaşık 1.08x, **AGNC Investment Corp. (AGNC)**'nin ise 1.23x olarak tahmin edilmektedir. Bu rakamlar defter değeri artışlarını göstererek, çoklu genişleme yoluyla daha büyük getiriler potansiyeli önermektedir. Endüstri uzmanları bu olumlu değişimi doğrulamaktadır. Citizens JMP'den **Steve DeLaney** şunları belirtiyor: > "mREIT endüstrisinde en büyük olumlu etki, ticari mREIT segmentinde görülecektir; burada daha yüksek oranlar, değişken oranlı köprü kredileri olan borçlular için taşıma maliyetini artırmış ve daha yüksek NOI kapitalizasyon oranları, gayrimenkul mülk değerlemelerini düşürmüştür." Keefe, Bruyette & Woods'tan **Jade Rahmani**, Ticari Gayrimenkul (CRE) ortamının yaklaşan faiz indirimleri nedeniyle **"dördüncü çeyrek ve 2025'te iyileşeceğini"** ekliyor. Bu iyileşmenin, artan işlem hacimleri ve yeni özkaynak ve borç yatırımlarından elde edilen cazip getirilerin yanı sıra daha iyi finansman piyasaları tarafından yönlendirilmesi bekleniyor. ## Yatırım Değerlendirmeleri ve Görünüm mREIT'ler ve BDC'lerin zıt kaderleri, incelikli yatırım değerlendirmeleri sunmaktadır. mREIT'lerin sürekli üstün performansı daha fazla sermaye çekerek değerlemeleri yükseltebilirken, kredi kalitesi endişeleri devam ederse ve faiz oranı ortamı iş modelleri için zorlayıcı kalırsa BDC'ler sürekli baskı altında kalabilir. **Federal Rezerv'in** gelecekteki faiz oranı kararları, kısa ve orta vadede her iki sektör için de kritik bir belirleyici olmaya devam edecektir. Özellikle değişken bir piyasada istikrar arayan yatırımcılar için, her iki sektördeki **imtiyazlı hisse senetleri** ve **'baby bond'lar** (genellikle %9-10) çekici getiriler sunar ve adi hisse senetlerinden önemli ölçüde daha az oynaklığa sahiptir. Bazı analistler, fiyat düşüşlerinin ardından dikkatle seçilmiş BDC'lerde fırsatlar olduğunu öne sürse de, **AGNC**, **ARMOUR Residential (ARR)** veya **Orchid Island Capital (ORC)** gibi mREIT'lerin adi hisse senetlerindeki yüksek temettü getirilerini kovalamakta dikkatli olunmalıdır. Güçlü kazançları, sona eren faiz oranı takaslarından etkilenerek geçici olabilir, bu da azalan net faiz spreadlerine ve düşen temettü karşılama oranlarına yol açabilir. Temel verilere ve ödemelerin sürdürülebilirliğine odaklanan ayırt edici bir yaklaşım esastır.
## Rithm Capital Varlık Yönetimini Genişletiyor ve Manhattan Ofis Sektörüne Giriyor **Rithm Capital (NYSE:RITM)**, geleneksel konut ipotek kredisi ve hizmeti işinin ötesine geçerek çeşitlendirilmiş bir varlık yöneticisi haline gelmek üzere önemli bir stratejik dönüşüm geçiriyor. Bu değişim, ağırlıklı olarak son iki büyük satın alma ile destekleniyor: **Paramount Group (NYSE:PGRE)** ve **Crestline Management**. ## Stratejik Satın Almalar Rithm'in Çeşitlendirmesini Detaylandırıyor **Rithm Capital**, New York City ve San Francisco'daki **A Sınıfı ofis mülklerine** odaklanmış dikey entegre bir gayrimenkul yatırım ortaklığı olan **Paramount Group**'u yaklaşık **1,6 milyar dolara** satın aldığını duyurdu. Tamamen nakit olan bu işlem, Paramount'u **hisse başına 6,60 dolar** olarak değerlendiriyor ve Paramount'un 16 Mayıs 2025'teki stratejik inceleme duyurusundan önceki kapanış hisse fiyatına göre **%38 prim** temsil ediyor. 2025'in dördüncü çeyreğinin sonlarında tamamlanması beklenen anlaşmanın bir parçası olarak Rithm, 660 milyon dolar nakit dahil olmak üzere **Paramount'un toplam 3,68 milyar dolarlık borcunu** üstlenecek. Paramount'un portföyü, 30 Haziran 2025 itibarıyla %85,4 kira oranı ile **13,1 milyon metrekareden** fazla ofis alanı içeriyor. Eş zamanlı olarak Rithm, alternatif yatırım yöneticisi **Crestline Management**'ı satın alarak varlık yönetimi yeteneklerini genişletiyor. Bu satın alma, **17 milyar dolarlık yönetim altındaki varlık (AUM)** ekleyerek Rithm'in doğrudan borç verme, fon likidite çözümleri, sigorta ve reasürans alanlarına erişimini genişletiyor. 2023'te **Sculptor Capital Management**'ı daha önce satın almasıyla birleştiğinde, bu anlaşmalar Rithm'in toplam ücret kazandıran AUM'unu yaklaşık **98 milyar dolara** çıkarmayı öngörüyor. ## Piyasa Yeniden Fiyatlaması ve Temettü Etkileri Piyasa, **Rithm Capital**'ı giderek daha fazla yeniden değerlendiriyor ve algısını bir mortgage **REIT**'inden daha çeşitlendirilmiş bir **varlık yöneticisine** kaydırıyor. Bu stratejik pivotun, **RITM** hissesi için **temettü verimi sıkışmasına** yol açması bekleniyor. Şirket en son üç aylık nakit temettüsünü **hisse başına 0,25 dolar** olarak açıkladı, bu da yıllık **hisse başına 1,00 dolar**'a eşdeğer olup, 20 Eylül 2025 itibarıyla **%8,14 temettü verimi** ile sonuçlandı. Bu, önceki **%9,5**'lik verime göre bir sıkışmayı temsil ediyor. Bu yeniden fiyatlama, Rithm'in oldukça hassas mortgage REIT iş modeline olan bağımlılığını azaltmasıyla hisse senedinin algılanan değerinde ve istikrarında bir artışı yansıtıyor. ## Daha Geniş Bağlam ve Stratejik Gerekçe **Rithm**'in agresif satın alma stratejisi, gelir akışlarını çeşitlendirme ve geleneksel mortgage **REIT** operasyonlarında içsel olan ekonomik dalgalanmalara daha az duyarlı, daha esnek bir platform inşa etme planının temel bir bileşenidir. **Manhattan ofis sektörü**ne girişi, kent ticari gayrimenkulünün pandemi sonrası toparlanmasına güçlü bir inanca dayanmaktadır. **Rithm CEO'su Michael Nierenberg**, **Paramount** satın alımını "**nesiller arası bir fırsat**" ve "**ticari gayrimenkul ve varlık yönetimi platformumuzu geliştirmek için bir sıçrama tahtası**" olarak nitelendirdi ve ABD ofis piyasasının dibe vurduğuna inandığını dile getirdi. Şirket, temel mülklerin cazip bir şekilde değerlendiğini, pandemi öncesi seviyelerin potansiyel olarak %40 altında ve yeniden inşa maliyetlerinin %25-30'u oranında olduğunu belirtiyor. Stratejik değişim, sermaye yapısını optimize etmeyi ve **Rithm**'i toparlanan **A Sınıfı ofis piyasasında** daha temkinli oyuncularla tezat oluşturarak erken hareket eden bir şirket olarak konumlandırmayı amaçlıyor. Bu dönüşüm, farklı bir yatırımcı sınıfını çekebilir ve potansiyel olarak **Rithm** hisse senedi için daha istikrarlı bir değerleme ve daha az volatiliteye yol açabilir. ## Analist Perspektifleri ve Değerleme Hususları 20 Eylül 2025 itibarıyla analist konsensüsü, 13 analist arasında **RITM** için "**Satın Al**" derecesini gösteriyor; %46'sı "**Güçlü Satın Al**"ı ve %54'ü "**Satın Al**"ı öneriyor. Ortalama fiyat hedefi **14,25 dolar** olup, mevcut **12,11 dolar** fiyatından **%17,67'lik bir yükseliş potansiyeli**ne işaret ediyor. Ancak, **GuruFocus'un GF Değeri**, 12,345 dolarlık bir fiyattan %**39,25'lik bir potansiyel düşüş** öngörerek değerleme perspektiflerindeki bir farklılığı gösteriyor. Yatırımcılar, **Rithm Capital** için geleneksel **REIT** veya mortgage şirketi çarpanlarından ziyade çeşitlendirilmiş segmentlerini yansıtan bir **Parçaların Toplamı (SOTP) değerlemesi**ni benimsemeye giderek daha fazla teşvik ediliyor. Açıklayıcı **SOTP** değerlemeleri, **%30 ila %120** arasında potansiyel bir yükseliş ve **hisse başına 13,69 ila 23,07 dolar** arasında bir zımni değer aralığı öneriyor. Yatırımcılar için temel performans göstergeleri, dört işletme segmenti genelinde **Dağıtılabilir Kazançlar (EAD)**, **Yönetilen Varlıklar (AUM)** ve **Özkaynak Karlılığı (ROE)**'yi içerecek şekilde değişiyor: Origination and Servicing (Oluşturma ve Hizmet Verme), Investment Portfolio (Yatırım Portföyü), Residential Transitional Lending (Konut Geçiş Kredisi) ve Asset Management (Varlık Yönetimi). ## Gelecek Beklentileri ve Entegrasyon Zorlukları **Rithm**'in dönüşümünün stratejik mantığı açık olsa da, şirket entegrasyon zorluklarıyla karşı karşıya. **Paramount**'un **3,68 milyar dolar** borcunun üstlenilmesi dikkatli yönetim gerektirecektir. Özellikle **Paramount**'un geçmiş yönetim sorunları ve yönetici tazminatıyla ilgili bir **SEC soruşturması** nedeniyle satın alma sonrası organizasyonel değişiklikler beklenmektedir. Ticari gayrimenkul piyasası, özellikle ofis alanları, artan faiz oranları ve uzaktan çalışma eğilimlerinden etkilenmeye devam ediyor ve Rithm'in iyimser görünümüne rağmen içsel piyasa volatilitesi risklerini beraberinde getiriyor. **Rithm Capital'ın 8-K başvurusu**, "**beklenmedik maliyet ve giderlerin ortaya çıkması**" ve "**Paramount'un iş ve operasyonlarının entegrasyonuyla ilgili beklenmedik zorluklar**" gibi riskleri açıkça belirtiyor. Beklenen maliyet tasarruflarını ve sinerjileri gerçekleştirme yeteneği, bu iddialı çeşitlendirme stratejisinin uzun vadeli başarısı için çok önemli olacaktır.
## Rithm Capital, 190 Milyon Dolarlık İmtiyazlı Hisse Senedi Arzının Fiyatını Belirledi Kredi ve gayrimenkul varlıkları konusunda uzmanlaşmış önde gelen bir küresel alternatif varlık yöneticisi olan **Rithm Capital Corp.** (NYSE: **RITM**), **%8,75 E Serisi Sabit Faizli Birikimli İtfa Edilebilir İmtiyazlı Hisse Senedi**nden 7.600.000 adet hissenin halka arzının fiyatlandırmasını duyurdu. Hisse başına **25,00 dolar** tasfiye imtiyazı ile fiyatlandırılan bu arz, şirketin sermaye tabanını daha da güçlendirecek yaklaşık **190.000.000 dolar** brüt gelir sağlamayı hedefliyor. ## Arz Detayları ve Finansal Mekanizmalar Yeni ihraç edilen **E Serisi İmtiyazlı Hisse Senedi** kalıcı bir yapıya sahiptir ve 25,00 dolarlık tasfiye imtiyazına dayalı olarak yıllık **%8,75** sabit birikimli temettü oranı sunar. Temettüler üç ayda bir ödenmek üzere planlanmış olup, ilk ödemenin 15 Şubat 2026 civarında yapılması beklenmektedir. Bu enstrüman, REIT uyumluluğunu sürdürmekle veya Kontrol Değişikliği olayıyla ilgili belirli koşullar dışında, Rithm Capital tarafından 15 Kasım 2030'dan önce itfa edilemez. Hisse senetlerinin New York Borsası'nda "**RITM PR E**" sembolü altında listelenmesi beklenmektedir. İşlemin, geleneksel kapanış koşullarına tabi olarak 25 Eylül 2025'te kapanması beklenmektedir. Ek olarak, aracılara, tamamen kullanılması halinde ek **28.500.000 dolar** brüt gelir sağlayabilecek ek 1.140.000 hisseye kadar satın alma için 30 günlük bir opsiyon verilmiştir. Arz için ortak lider aracı kurum olarak görev yapan önde gelen finans kuruluşları arasında **Morgan Stanley & Co. LLC**, **J.P. Morgan Securities LLC**, **RBC Capital Markets, LLC**, **UBS Investment Bank**, **Wells Fargo Securities, LLC**, **BTIG, LLC**, **Citigroup Global Markets Inc.**, **Goldman Sachs & Co. LLC** ve **Piper Sandler & Co.** bulunmaktadır. ## Stratejik Gerekçe ve Sermaye Yapısı Optimizasyonu Rithm Capital'ın **E Serisi İmtiyazlı Hisse Senedi** ihraç etme kararı, dinamik bir piyasa ortamında sermaye yapısını optimize etmek ve likiditeyi artırmak için hesaplanmış bir hamledir. Bu arzdan elde edilen gelir, genel kurumsal amaçlar ve yatırımlar için belirlenmiş olup, şirketin adi hissedarların özkaynaklarını hemen sulandırmadan veya borç yükünü önemli ölçüde artırmadan istikrarlı, uzun vadeli finansman sağlamasına olanak tanır. Bu strateji, Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı (GYO) niteliğini sürdürmek için özellikle önemlidir. %8,75 sabit temettü oranı, öngörülebilirlik sunarak şirketi potansiyel gelecekteki faiz oranı artışlarından korurken, gelir odaklı yatırımcılar için cazip bir getiri sunmaktadır. Bu oran, Rithm'in mevcut D Serisi İmtiyazlı Hisse Senedi'nin başlangıçtaki %7,00 oranından önemli ölçüde daha yüksektir ve 2025 ortası itibarıyla %5,5'in üzerinde getiri sağlayan ICE BofA Sabit Faizli İmtiyazlı Menkul Kıymetler Endeksi gibi kıyaslamaları aşmaktadır. Temettü ve tasfiye amaçları için adi özkaynaktan daha üst sırada yer alan ancak kıdemli borçtan daha alt sırada yer alan bu imtiyazlı özkaynakı tanıtarak Rithm, genel finansal kaldıraçını azaltmayı hedeflemektedir. Haziran 2025 itibarıyla 4,50 olan şirketin borç-öz sermaye oranı, bu ihraçtan sonra yaklaşık 3,93'e düşmesi beklenmekte, bu da varlık teminatını güçlendirmekte ve devam eden borç refinansman çabalarını desteklemektedir. ## Daha Geniş Etkiler ve Büyüme Yörüngesi Bu arz, **Rithm Capital**'ın sermaye tahsisine proaktif yaklaşımını ve alternatif varlık yönetimi alanındaki stratejik genişlemesini işaret etmektedir. **Newrez**, **Genesis Capital** ve **Sculptor Capital Management** gibi iştirakleri aracılığıyla faaliyet gösteren şirket, varlığa dayalı finansman, konut ve ticari gayrimenkul kredilendirme, ipotek servis hakları (MSR'ler) ve yapılandırılmış kredi dahil olmak üzere çeşitli alanlara odaklanmaktadır. Güçlendirilen sermaye tabanı, yaklaşık **1,6 milyar dolar** karşılığında **Paramount Group**'un satın alınması ve yönetim altındaki varlıkları yaklaşık **17 milyar dolar** olan bir alternatif yatırım yöneticisi olan **Crestline Management**'ın satın alınması da dahil olmak üzere çeşitli önemli girişimleri destekleyecektir. Ayrıca, elde edilen gelir, potansiyel taahhütleri **500 milyon dolardan 1,5 milyar dolara** kadar değişen konut geçiş kredilerinin finansmanına katkıda bulunacaktır. Daha geniş pazar için, Rithm Capital gibi bir GYO tarafından imtiyazlı hisse senedinin başarılı bir şekilde ihraç edilmesi, gelir getirici menkul kıymetlere yönelik sağlıklı bir yatırımcı iştahını göstermekte, potansiyel olarak gayrimenkul ve ipotek sektörlerinde olumlu duyarlılık ve istikrar beklentilerini işaret etmektedir. E Serisi üzerindeki %8,75 temettü getirisi, GYO sektöründeki gelecekteki imtiyazlı hisse senedi arzları için bir kıyaslama görevi de görebilir. Sabit temettü yükümlülüğü net gelir üzerinde bir talep oluştursa da, Rithm'in 2024'teki %14'lük tarihi **Özkaynak Karlılığı (ROE)** ve 13 yıllık tutarlı adi temettü ödeme geçmişi, varlık tabanını genişletirken bu maliyetleri yönetme konusunda operasyonel verimlilik ve kapasite göstermektedir. **Rithm Capital**, **6,5 milyar dolar** piyasa değerine sahiptir ve yakın zamanda 52 haftanın en yüksek seviyesi olan **12,74 dolar** civarında işlem görmüştür. Adi hisse senedi şu anda %**8,14** getiri sağlamakta ve şirket son on iki ayda %**16,59** gelir artışı elde etmiş olup **9,45** F/K oranıyla işlem görmektedir.
Rithm Capital Corp 'in P/E oranı 6.0629 'dir
Mr. Michael Nierenberg 2013 'den beri şirketle birlikte olan Rithm Capital Corp 'in Chairman of the Board 'ıdır.
RITM 'in mevcut fiyatı $10.92 'dir, son işlem günde 0.87% increased etti.
Rithm Capital Corp Real Estate endüstrisine ait ve sektör Financials 'dir
Rithm Capital Corp 'in mevcut piyasa değerlemesi $5.7B 'dir
Wall Street analistlerine göre, 11 analist Rithm Capital Corp için analist derecelendirmeleri gerçekleştirdi, bunlar 6 güçlü al, 10 al, 1 tut, 0 sat ve 6 güçlü sat içermektedir