儘管價格上漲，以太坊八月份的收入下降仍引發了社區討論，凸顯了對估值指標和未來前景的不同看法。

執行摘要

儘管價格同時飆升，以太坊收入的大幅下降仍在加密社群引發了激烈爭論。八月份的總收入為3920萬美元，與2023年相比同比（YoY）下降了75%。此次收入下降與2025年第三季度以來73%的價格上漲形成對比。核心爭議在於收入是否是評估以太坊網路健康狀況的關鍵指標。

事件詳情

以太坊收入下降主要歸因於Dencun升級，該升級將交易費用轉移到諸如Base和Arbitrum等Layer-2（L2）解決方案。Dencun升級後，以太坊的收入從3月份的5.4437億美元暴跌至9月份的180萬美元，降幅高達99.7%。引入blob簡化了L2到主鏈的數據傳輸，大幅降低了L2 Rollup用戶的儲存成本。根據Messari的數據，該網路8月份的收入為3920萬美元，與2023年同月相比下降了75%，比2024年8月下降了30%，創下自2021年1月以來的最低收入。

市場影響

收入下降導致了截然不同的解釋。一些分析師認為，收入減少預示著基本面崩潰，而另一些人則認為，較低的費用鼓勵了更廣泛的採用和生態系統增長。以太坊的結構性供應動態已通過EIP-1559升級得到重塑，引入了永久代幣銷毀以減少流通供應。目前淨發行量接近中性，創造了一個通貨緊縮的環境。Glassnode的數據顯示，以太坊的交易所流量餘額在2025年9月轉為負值，這表明長期持有者正在積極累積，交易所餘額暴跌至九年來的最低水準。

專家評論

Apollo Crypto的首席投資官Henrik Andersson表示，以太坊正在成為金融領域中立的去中心化基礎層。他認為，與比特幣類似，以太坊不應僅根據收入來估值，而應作為一種價值儲存手段。Messari的研究員AJC表示，由於收入下降，“以太坊的基本面正在崩潰。”然而，這一觀點遭到了那些指出指標上升、應用程式收入和穩定幣供應量增加的人的質疑。

更廣泛的背景

以太坊的Gas費用已從2024年3月的平均5.90美元降至2025年第三季度的3.78美元。EIP-4844的實施使rollup費用降低了50%以上，優化了數據可用性。隨著費用下降，L2上的交易量增加，例如Base在2025年每日收入飆升至185,291美元。L2生態系統中排序器的中心化仍然是一個問題，可能破壞去中心化。然而，ZK證明和共享排序層等升級旨在恢復去中心化。

機構對以太坊ETF的採用已在2025年8月前推動了超過120億美元的資金流入。目前，29%的ETH供應被質押，提供4-6%的年化收益。以太坊在穩定幣交易量中佔據95%的份額，在代幣化資產中佔據82%的份額。截至2025年第一季度，以太坊的日均交易量為165萬筆，其中智能合約交互佔日交易量的62%。