歐盟監管機構建議禁止跨境穩定幣

執行摘要

歐洲系統風險委員會（ESRB）已發布一項建議，禁止在歐盟及其他司法管轄區營運的某些多重發行穩定幣。這項不具約束力但具有影響力的指導意見旨在解決跨境穩定幣操作帶來的金融穩定風險。此舉專門針對Circle和Paxos等主要發行方採用的模型，其代幣在全球範圍內可互換，但其儲備可能分散在不同的監管環境中。這項建議與**歐洲中央銀行（ECB）**加強對非歐盟穩定幣實體監管的呼籲相符，並且恰逢歐盟推進其在 2029 年前可能推出數位歐元的計劃。如果該提案獲得通過，將顯著重塑歐盟內的穩定幣市場，可能導致現有發行方的營運模式發生變化，並加速符合 MiCA 要求的替代品的採用。

事件詳情

最近，歐盟監管機構歐洲系統風險委員會（ESRB）建議禁止在歐盟及其他司法管轄區聯合發行的特定穩定幣。這項建議雖然不具法律約束力，但具有實質性分量，可能促使歐盟當局對Circle Internet Group Inc.和Paxos Inc.等主要穩定幣發行方實施限制。ESRB的指導意見獲得了中央銀行行長和歐盟官員的批准，強調了對流動性錯配、操作漏洞和潛在法律模糊性的擔憂。這些問題特別發生在非歐盟持有者試圖從歐盟發行方索取儲備金時。這一進展是在歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德此前就非歐盟實體發行的穩定幣及其對歐盟內部金融穩定相關風險發出的警告之後發生的。

金融機制與風險

ESRB的審查重點是多重發行穩定幣，其特點是單一代幣由不同司法管轄區的多個法律實體管理。在這種模式下，代幣是可互換且無法區分的，但其支持儲備分佈在不同的法律框架中。例如，如果歐盟持有者發起大規模贖回請求，如果歐盟管轄區內的總支持不足以滿足需求，可能會出現流動性短缺。歐洲央行在 4 月份的報告中強調，第三國發行方的儲備金通常投資於以美元計價的資產，這可能會損害歐盟的儲蓄和投資聯盟議程。如果外國持有者觸發贖回請求，而這些請求超出了可用儲備，這種結構可能會破壞歐盟的金融體系。拉加德行長特別警告稱，在擠兌事件中，“歐盟持有的儲備可能不足以滿足這種集中的需求”，並強調傾向於在具有更強保障措施的司法管轄區（例如 MiCAR 下的歐盟）進行贖回。對以美元計價資產的依賴也給歐盟帶來了市場准入風險，並引發了因監管標準不同而導致的法律碎片化擔憂，ESRB將其認定為系統性脆弱性。

商業策略與市場定位

ESRB的建議直接挑戰了Circle和Paxos等穩定幣發行方的營運模式，這些發行方採用了多重發行方案。這些方案允許非歐盟穩定幣發行方（已經形成寡頭市場地位）在不完全遵守歐盟要求和保障措施的情況下，可能受益於 MiCAR 的“批准印章”。歐洲央行認為，這種模式偏向於第三國發行方，阻礙了以 EUR 計價穩定幣的競爭力，可能會阻止它們發展成為歐盟代幣化平台的結算資產。現有多重發行穩定幣在全球範圍內營運並進行本地化儲備管理的隱性策略，目前正面臨歐盟內部的強大監管壓力，要求它們重新評估其營運足跡和合規框架，以符合潛在的新歐盟標準，否則將面臨市場排斥。

更廣泛的市場影響

歐盟可能禁止多重發行穩定幣的舉動，給更廣泛的 Web3 生態系統和該區域的企業採用趨勢帶來了顯著的不確定性。短期影響可能包括歐洲穩定幣流動性和可用性的下降，這給依賴這些數位資產的實體帶來了營運挑戰。從長遠來看，這種監管轉變可能會重塑穩定幣格局，迫使主要項目調整其歐盟戰略，或可能退出市場。此舉也可能加速數位歐元的開發和採用，歐洲央行建議數位歐元可能在 2029 年推出，從而限制美元支持穩定幣在日常交易中日益增長​​的影響力。一個主要經濟集團的這一監管行動也可能為其他考慮採取類似措施以保護金融主權和穩定的司法管轄區樹立先例。

更廣泛的背景

ESRB的建議是歐盟內部建立健全多層次加密資產框架的更廣泛監管努力的一部分。**加密資產市場（MiCA）**法規於 2024 年 12 月開始推出，旨在標準化許可、實施反洗錢措施並確保所有 27 個成員國的營運彈性。MiCA 對各種加密資產進行分類和監管，為加密資產服務提供商（CASP）設定了明確的義務。歐洲央行對穩定幣的關注也支持其正在進行的數位歐元倡議，旨在增強歐洲的支付基礎設施，減少對私人提供商和以外幣計價的數位貨幣的依賴。**歐洲央行執行委員會成員皮耶羅·奇波洛內（Piero Cipollone）**表示，歐盟成員國可能在年底前就數位歐元框架達成一致，並計劃於 2029 年推出。這項倡議旨在為數位時代提供安全、可靠且普遍可訪問的中央銀行貨幣形式，與實物現金共存，以維護歐洲的金融彈性。