Việc Nasdaq tăng cường giám sát quy định đối với các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ tích lũy tiền điện tử đã dẫn đến sự sụt giảm đáng kể giá cổ phiếu của một số công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số, mặc dù vốn phân bổ vào lĩnh vực này đã tăng vọt.

Tóm tắt điều hành

Sự giám sát tăng cường của Nasdaq đối với các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ mua lại tiền điện tử cho bảng cân đối kế toán của họ đã dẫn đến sự sụt giảm mạnh về giá cổ phiếu của một số công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT). Việc thắt chặt quy định này diễn ra trong bối cảnh một lượng lớn vốn đổ vào lĩnh vực này, với khoảng 98,4 tỷ USD được các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ phân bổ cho việc mua tiền điện tử kể từ tháng Giêng.

Chi tiết sự kiện

Nasdaq đang tăng cường giám sát các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ đang huy động vốn để tích lũy tiền điện tử. Sàn giao dịch đã bắt đầu yêu cầu bỏ phiếu của cổ đông đối với một số giao dịch nhất định và ủng hộ việc công bố thông tin nhiều hơn. Các công ty không tuân thủ có thể phải đối mặt với việc đình chỉ giao dịch hoặc hủy niêm yết. Đánh giá tăng cường này diễn ra sau một thời kỳ huy động vốn đáng kể, với 154 công ty niêm yết tại Hoa Kỳ đã công bố kế hoạch mua lại khoảng 98,4 tỷ USD tài sản tiền điện tử kể từ tháng Giêng. Con số này thể hiện sự gia tăng đáng kể so với 33,6 tỷ USD được 10 công ty huy động trước năm 2025.

Các đợt huy động vốn lớn gần đây bao gồm StablecoinX và TLGY Acquisition Corp., đã cùng nhau huy động được tổng cộng 890 triệu USD, với 530 triệu USD từ giao dịch Đầu tư tư nhân vào vốn cổ phần đại chúng (PIPE). Khoản tài trợ này được chỉ định để thành lập một kho bạc tập trung vào mã thông báo ENA của Ethena. Cổ phiếu trong giao dịch PIPE này được bán với giá 10 USD mỗi cổ phiếu. Thực thể hợp nhất, sẽ được đặt tên là StablecoinX Inc., có kế hoạch niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Nasdaq với mã giao dịch –USDE–, và thỏa thuận dự kiến ​​sẽ kết thúc vào cuối năm 2025. Tương tự, CleanCore đã ra mắt kho bạc Dogecoin trị giá 175 triệu USD thông qua một đợt chào bán PIPE, liên quan đến việc bán 175.000.420 Chứng quyền trả trước với giá 1,00 USD mỗi chứng quyền, với thời gian đóng dự kiến ​​vào khoảng ngày 4 tháng 9 năm 2025.

Cơ chế tài chính và động lực thị trường

Các giao dịch PIPE liên quan đến việc các công ty đại chúng bán cổ phiếu chiết khấu cho các nhà đầu tư tổ chức, cho phép bơm vốn nhanh chóng. Tuy nhiên, cơ chế này đưa ra các động lực thị trường cụ thể. Việc "mở khóa nhanh chóng" các cổ phiếu này, tương tự như một sự kiện mở khóa mã thông báo, thường dẫn đến áp lực bán đáng kể khi các nhà đầu tư PIPE đăng ký cổ phiếu của họ và thanh lý vị thế để hiện thực hóa lợi nhuận. Động lực này đã được quan sát thấy ở các công ty như SharpLink Gaming và Upexi, những công ty đã trải qua sự sụt giảm mạnh về giá cổ phiếu sau khi đăng ký. Hiệu ứng "bánh đà phí bảo hiểm NAV", nơi giá cổ phiếu giao dịch ở mức cao hơn so với tài sản tiền điện tử cơ bản, đã làm cho mô hình này trở nên hấp dẫn, một phần do Nguyên tắc Kế toán được Chấp nhận Chung của Hoa Kỳ (GAAP) cho phép các công ty báo cáo tiền điện tử theo giá trị hợp lý, nâng cao tính minh bạch.

Chiến lược kinh doanh và vị thế thị trường

Xu hướng thành lập các DAT thể hiện một sự phát triển chiến lược trong tài chính doanh nghiệp trong không gian tài sản kỹ thuật số, vượt ra ngoài việc mua lại tiền điện tử ở cấp độ bề mặt. Các công ty đang áp dụng một chiến lược được phổ biến bởi các công ty như MicroStrategy, công ty duy trì lượng lớn nắm giữ Bitcoin trên bảng cân đối kế toán của mình. Strategy và BitMine Immersion là những ví dụ nổi bật về các DAT hiện có. Cách tiếp cận này cho phép các công ty Web3 tiếp cận thị trường vốn truyền thống, bao gồm nguồn vốn tổ chức đáng kể từ các thực thể như quỹ tài sản có chủ quyền toàn cầu, quản lý khoảng 13 nghìn tỷ USD tài sản nhưng đối mặt với các hạn chế về đầu tư tiền điện tử trực tiếp. Khung pháp lý chính thức của Phát hành công khai lần đầu (IPO) cung cấp một con đường đáng tin cậy cho các công ty Web3 để tích hợp với thị trường tài chính truyền thống, trái ngược với sự biến động giá vốn có, sự mơ hồ về quy định và áp lực quản lý thanh khoản liên quan đến các mô hình tài trợ mã thông báo trực tiếp.

Ý nghĩa thị trường rộng lớn hơn

Sự thay đổi trong chiến lược huy động vốn và niêm yết công khai cho các dự án tiền điện tử này có tiềm năng bắc cầu tài chính truyền thống với hệ sinh thái Web3. Sự giám sát quy định tăng cường của Nasdaq, trong khi có khả năng kéo dài thời gian giao dịch và tăng chi phí tuân thủ, được xem là một động thái hướng tới việc hợp pháp hóa tiền điện tử như một loại tài sản của công ty. Điều này có thể dẫn đến một thị trường kiên cường hơn, củng cố thị phần giữa các DAT đã được thiết lập tốt với quản trị mạnh mẽ. Tuy nhiên, những lo ngại vẫn còn liên quan đến sự biến động của thị trường, đặc biệt là từ các đợt thanh lý quy mô lớn của các DAT, cũng như các vấn đề về tập trung hóa và minh bạch. Các nhà phê bình cũng đã nêu lên những lo ngại về đạo đức xung quanh việc giao dịch nội gián tiềm ẩn và thao túng thị trường. Mặc dù có những thách thức này, sự rõ ràng và xác nhận thể chế được cung cấp bởi các khung pháp lý dự kiến ​​sẽ thúc đẩy tăng trưởng dài hạn trong lĩnh vực này. Triển vọng Q4 cho các DAT cho thấy ít cạnh tranh mới giữa các DAT Bitcoin, Ethereum và Solana, với tổng số tiền gây quỹ từ các DAT do quỹ hỗ trợ có khả năng đạt khoảng 250 triệu USD.