Edgen Crypto·Sep 23 2025, 15:29영구 탈중앙화 거래소(Perp DEX) 부문은 성장 지속 가능성에 대한 심사가 강화되고 있으며, 특히 Aster의 논란이 되는 100억 달러 가치 평가와 Hyperliquid의 운영 모델로 인해 시장 불확실성이 고조되고 있습니다.
영구 탈중앙화 거래소(Perp DEX) 부문은 성장 지속 가능성에 대한 심사가 강화되고 있으며, 특히 Aster의 논란이 되는 100억 달러 가치 평가와 Hyperliquid의 운영 모델로 인해 시장 불확실성이 고조되고 있습니다.
PANews의 최근 분석은 현재 영구 탈중앙화 거래소(Perp DEX) 시장의 장기적인 지속 가능성에 의문을 제기하며, 특히 Aster와 Hyperliquid에 대한 우려를 강조합니다. Aster의 토큰은 기능성 제품 부족과 최소한의 거래량(현물 페어에서 일일 50만 달러에 불과)에도 불구하고 100억 달러에 달하는 가치 평가로 상당한 논쟁을 불러일으켰습니다. 온체인 데이터에 따르면 토큰 총 공급량의 96%가 6개의 지갑에 집중되어 있으며, 이는 단일 통제하에 있을 가능성이 높습니다. 이로 인해 유명 트레이더 Cyclop은 토큰의 본질적인 가치가 2억 달러를 초과하지 않는다고 주장했습니다. 추가적인 우려는 고래 활동에서 발생합니다. 한 개체가 9월 말에 8060만 달러 상당의 ASTER 토큰 5010만 개를 새로운 지갑으로 전송했으며, 10월 1일로 예정된 인출 잠금 해제일은 초기 보유자들이 대규모 매도를 시작할 경우 유동성 위험을 초래합니다.
Hyperliquid는 70%의 상당한 시장 점유율을 보유하고 바이낸스 계약 거래량의 약 9%를 꾸준히 차지하고 있음에도 불구하고, 성공의 재현 가능성과 운영 탈중앙화 측면에서 조사를 받고 있습니다. 이 플랫폼의 부상은 CEX 신뢰 위기, 전용 거래 체인, 효과적인 에어드롭 등 독특한 상황에 기인하며, 신규 진입자가 재현하기 어려운 "선점자 이점"을 창출했습니다. 그러나 이 플랫폼은 Bitget CEO와 BitMEX 공동 설립자 Arthur Hayes를 비롯한 비판에 직면했습니다. 이는 $JELLYJELLY 토큰 상장 폐지와 같은 조치 때문입니다. 일부에서는 이러한 움직임이 엄격한 탈중앙화 원칙보다 자본 효율성과 프로토콜 보안을 우선시하는 것으로 특징지었으며, 이는 Hyperliquid가 외부 압력하에 "Perp DEX로 위장한 KYC 없는 CEX"로 운영될 수 있다는 우려를 불러일으켰습니다.
Aster와 같은 프로젝트의 재무 메커니즘은 암호화폐 시장에서 "서사 중심의 가치 평가가 종종 기본을 가리는" 광범위한 도전을 강조합니다. Aster의 집중된 공급과 최소한의 제품 시장 적합성은 주요 취약점으로 언급됩니다. 대조적으로, Paradex와 같은 프로젝트는 UI 트레이더에게 매우 경쟁력 있는 제로 수수료 모델(BTC 및 ETH를 제외한 모든 영구 시장에서 0% 메이커 및 테이커 수수료)을 통해 차별화를 시도하며, 2025년 4분기로 예상되는 토큰 생성 이벤트(TGE) 이전에 거래 활동을 촉진하는 것을 목표로 합니다. 이 전략은 상당한 성장을 가져왔습니다. 7월 예금은 1000% 증가했으며, 커뮤니티는 잠재적 토큰 분배를 기반으로 각 포인트의 가치를 370달러에서 870달러 사이로 예상하고 있습니다. 마찬가지로 edgeX는 토큰 인플레이션이나 외부 보조금 대신 순전히 실제 거래 수수료를 통해 누적 4947만 달러의 수익을 창출하며 자립적인 재무 모델을 입증했습니다.
새로운 Perp DEX는 Hyperliquid가 다루지 않는 틈새시장을 전략적으로 목표로 삼고 있습니다. 예를 들어, Ostium은 전통 금융 자산에 중점을 두고, Lighter는 암호화 공정성에 중점을 두며, edgeX는 초고속 처리량에 중점을 두고, Ethereal은 크로스-L2 의도 라우팅에 중점을 둡니다. 일부 프로젝트, 특히 수수료 보조금 및 에어드롭 파밍으로 인해 "데이터 버블"을 보이는 프로젝트의 지속 가능성은 안정적인 미결제 약정 보유, 일관된 총 잠금 가치(TVL), 입증된 "수수료 + 환매" 수익 모델과 같은 견고한 장기 지표 없이는 의문시됩니다.
Hyperliquid 및 Aster에 대한 비판적 분석은 Perp DEX 부문에 대한 투자자들의 열정을 약화시키고, 프로젝트 기본에 대한 심층적인 조사를 유도하며, 지속 불가능하다고 인식되는 프로젝트에서 자본을 재할당하게 할 수 있습니다. 이러한 상황은 DeFi 공간에서 탈중앙화의 진화하는 정의를 강조합니다. 여기서 암호화폐 문화와 자본 효율성 간의 균형은 장기적인 생존 가능성에 있어 가장 중요해지고 있습니다. 업계는 특히 운영 결정에서 절대적인 탈중앙화보다 거버넌스의 투명성이 강조되는 "뉴 노멀"로 나아가고 있는 것으로 보입니다.
기관 투자자에게 연간 거래량이 28조 달러를 초과하는 암호화폐 파생상품 시장은 여전히 중요한 영역입니다. 영구 선물은 현재 총 파생상품 거래량의 55%를 차지하며, 단일 지점 실패 위험을 완화하기 위해 CEX와 DEX 모두에서 기관의 다각화를 유도합니다. 2025년 3분기까지 72%의 기관 투자자들이 실시간 시장 심리 및 변동성 모니터링을 위한 AI 기반 도구를 활용하여 암호화폐 파생상품에 맞춤화된 강화된 위험 관리 프레임워크를 구현할 것으로 예상됩니다. 이러한 전략적 다각화 및 위험 관리 초점은 특정 프로젝트 가치 평가 및 운영 모델에 대한 지속적인 논쟁에도 불구하고 이 부문의 성숙도를 강조합니다. 향후 12개월은 최적화된 설계 구조와 지속 가능한 경제 모델을 통해 유동성을 독점하기 위해 프로젝트들이 경쟁하는 치열한 경쟁 기간이 될 것으로 예상됩니다.
분석가들은 Hyperliquid와 같은 프로젝트의 성공이 특정 역사적 타이밍과 네트워크 효과로 인해 재현하기 어려울 수 있다고 강조합니다. Aster의 가치 평가를 둘러싼 논쟁은 "서사 중심의 가치 평가"가 핵심 기본을 가리는 주요 사례입니다. Arthur Hayes를 포함한 Hyperliquid의 운영 선택 비판자들은 때때로 자본 효율성을 우선시하는 것이 탈중앙화의 핵심 원칙을 훼손한다고 주장합니다. 전반적인 분위기는 Perp DEX 시장이 경쟁이 치열하지만, 지속적인 성장은 투기적 가치 평가나 일시적인 인센티브보다는 견고한 기본, 실제 거래 수수료, 명확하고 투명한 거버넌스 접근 방식에 달려 있음을 시사합니다.
