專有自動化做市商（AMM）是Solana上一個重要且不斷增長的力量，它們處理大量的交易量，並在鏈上流動性方面引入了新的範式，提高了效率，但同時引發了關於去中心化的問題。

執行摘要

由專業團隊使用自有資金營運的專有自動化做市商（AMM）正在Solana上迅速興起，顯著重塑鏈上交易動態。這些不提供公共流動性存取的AMM，透過優先考慮執行效率和降低滑點，現已構成Solana去中心化交易所（DEX）交易量的相當一部分。在提升市場表現的同時，其營運模式也引發了對Web3生態系統中透明度和去中心化的考量。

事件詳情

專有AMM與傳統的被動流動性池不同，它們作為活躍的流動性程式運作，利用鏈上預言機不斷更新報價。與傳統AMM不同，它們通常沒有公共前端或直接的散戶流動性提供，而是依賴於運營商擁有的基於保險庫的流動性。使用者交易主要透過DEX聚合器（如Jupiter或Titan）路由到這些AMM，這些聚合器會跨交易所查詢以獲得最優報價。8月份，這些AMM在Solana上的現貨交易額約為470億美元，佔DEX總交易量的31%。自5月份以來，它們在SOL-穩定幣對中的份額超過60%。在過去三個月中，SOL/USDC兌換的日均交易量為15億美元，其中專有AMM持續佔據該市場60%以上的份額，並於7月5日達到86%的峰值。這一不斷發展的領域中的主要參與者包括Ellipsis Labs的SolFi、Obric、HumidFi、GoonFi和ZeroFi。

Solana的高吞吐量、低交易費用和高效的交易排序機制為這些AMM的激增創造了理想環境。輕量級和低成本的預言機更新（例如HumidFi將其優化到143計算單位（CU）——比典型的Jupiter聚合器交換少1000多倍）使得頻繁且經濟的報價刷新成為可能。這種能力對於最小化逆向選擇和提升交易執行品質至關重要。

市場影響

對於使用者而言，與公共流動性池設計相比，專有AMM提供了更小的點差、更低的滑點以及更好的最大可提取價值（MEV）攻擊保護。透過集中流動性提供，這些AMM可以保護訂單流執行免受高頻交易者的影響。對於市場參與者和建構者而言，這種模式透過預言機錨定定價提供了更高的資本效率。聚合器在Solana上的主導地位（Jupiter在2025年7月佔據了86.4%的聚合器活動）凸顯了優先考慮執行品質的市場結構。

專有AMM的出現預示著去中心化金融（DeFi）內部的「雙軌市場」發展。Blockworks Research的Carlos Gonzalez Campo預測，Raydium等傳統AMM可能仍將主導長尾資產和新迷因幣，而HumidFi和SolFi等專有AMM則有望控制包括SOL-USD和穩定幣對在內的流動市場。

更廣闊的背景

這種流動性提供方式的範式轉變，將交易策略直接嵌入區塊鏈運行時，消除了鏈下執行的延遲，並提供了與頂級中心化交易所媲美的競爭力定價。這種在傳統金融中沒有直接對應模型的模式，標誌著鏈上做市的專業化。然而，這些專有AMM的不透明性（通常在沒有公共介面或詳細文件的情況下運作）引發了對DeFi核心原則（透明度和去中心化）的擔憂。儘管交易仍在鏈上進行，但少數專業團隊集中提供流動性的性質引發了關於Solana上交易環境整體可審計性和可存取性的問題。