美國證交會主席保羅·阿特金斯公佈了「加密項目」，標誌著監管重心從執法轉向清晰的數位資產監管框架，旨在促進創新並減少區塊鏈業務的法律不確定性。

執行摘要

美國證券交易委員會 (SEC) 主席 保羅·阿特金斯 宣布啟動「加密項目」，這是一項旨在現代化證券規則並為數位資產提供明確監管指導的綜合性倡議。這一戰略轉變旨在從主要由執法行動驅動的政策，轉向提供可預測規則的政策，從而促進鏈上融資而沒有法律不確定性。阿特金斯強調，「大多數加密代幣不是證券」，這突顯了其致力於在美國數位資產市場內促進創新和吸引投資的承諾。

事件詳情：加密項目與監管框架

在巴黎舉行的經濟合作與發展組織 (OECD) 圓桌會議上發表主旨演講時，SEC 主席 保羅·阿特金斯 概述了委員會對數位資產監管的新方法。阿特金斯表示：「SEC 迎來了一個新時代」，並確認「政策將不再通過特設執法行動來制定」。相反，「加密項目」旨在提供清晰和可預測的指導方針，使創新者能夠在美國蓬勃發展。這項倡議的一個核心原則是，監管機構應提供「最小有效劑量的監管」以保護投資者，同時不過度加重企業家負擔，避免制定主要有利於大型現有企業的重複性規則。

解構金融機制：「超級應用」概念

「加密項目」的一個關鍵組成部分是對「超級應用」交易平台的設想支持。該框架旨在將各種加密活動，包括交易、借貸和質押服務，整合到一個單一的監管傘下。阿特金斯強調，這些平台應具有靈活性，能夠提供多種託管解決方案，並管理非證券加密資產（如 DOGE）和證券加密資產（如代幣化股票），以及傳統證券。這項倡議被視為一套全面的系統性改革，而非單一立法，其明確目標是使上市、交易和託管能夠直接在區塊鏈上進行，並提供與傳統市場中可比的保護。監管改革旨在整合去中心化軟體、代幣經濟和資本市場合規性。一個指示性時間表建議，初期階段是聽取意見和收集評論（0-3個月），隨後是規則提案（3-9個月），以及在沙盒中可能激活試點規則和實驗（9-18個月），最終規則可能在2026年期間通過。

商業策略與市場定位：促進創新與市場競爭

這種監管轉變預計將顯著影響數位資產平台的商業格局。具有多元化交易結構的公司，涵蓋主流加密資產、傳統證券以及借貸和錢包等服務，如 Coinbase 和 Robinhood，預計將成為直接受益者。該框架旨在擺脫證券與非證券之間的二元區分，允許平台根據產品性質和用戶需求靈活分配資產。SEC 2025年關於代幣分類的指南更新了 豪伊測試，強調「合理利潤預期」標準，明確指出用作工具或商品的代幣（例如，遊戲內物品、數位訪問、不可轉讓的會員積分）被歸類為證券的可能性較小。這種方法旨在允許加密資產證券在美國市場蓬勃發展，為發行人提供產品設計的靈活性，並為投資者提供證券特有的機會，例如分紅和投票權。

更廣泛的市場影響：全球合作與投資者信心

「加密項目」有望減少美國區塊鏈企業家和項目面臨的法律不確定性，從而促進創新並吸引更多投資。轉向清晰、可預測的規則預計將增加市場穩定性和採用率，並可能為全球監管對話樹立先例。美國還在加強與國際夥伴的合作，特別是與歐盟的合作。在歐盟-美國聯合金融監管論壇等場合的討論強調加強跨境加密貨幣監管和協調監管行動，包括更新歐盟的《加密資產市場法規 (MiCA) 框架》和《數位營運韌性法案 (DORA)》。預計這種強化的國際夥伴關係將增強市場穩定性並促進全球數位金融領域的投資者信心。