Strive 收購 Semler Scientific 創造套利機會，形成第 12 大企業比特幣國庫

執行摘要

Strive 已簽訂最終協議，透過全股票交易收購 Semler Scientific。此次收購有望創建第 12 大公開交易企業 比特幣 國庫，整合近 11,000 BTC，價值約 12 億美元。該交易目前呈現出異常大的套利差價，Semler Scientific 股票的隱含價值遠超其市場收盤價，這表明它可能成為 比特幣 國庫領域整合的一個潛在模板。

事件詳情

週一，Strive（股票代碼 ASST）宣布與 Semler Scientific（SMLR）達成最終收購協議。全股票交易的條款規定，每股 Semler Scientific 股票可兌換 21.05 股 Strive 股票。根據目前的 Strive 股價，這一固定兌換比例意味著每股 SMLR 價值超過 86.30 美元。然而，Semler Scientific 週一收盤價為每股 32.06 美元，這形成了 Benchmark 分析師 Mark Palmer 所描述的“異常大的套利差價”。最終完成後，合併後的公司實體將擁有近 11,000 BTC 的 比特幣 國庫，按當前市場估值約每 比特幣 112,600 美元 計算，價值約 12 億美元。這一數量使合併後的公司躋身於按 比特幣 持有量排名前列的上市公司。

市場影響

Strive 的這項收購策略涉及利用股權作為貨幣，以折扣價獲取 比特幣，正如 Mark Palmer 所指出的，這有效地“套利了比特幣國庫交易的水平”。這種方法使 Strive 能夠增加其每股 比特幣 持有量，並可能促使其他擁有大量 比特幣 儲備的公司考慮採取類似的戰略舉措，以避免成為收購目標。此次交易可能使 Strive 成為該領域“首選整合者”。該策略還與一個更廣泛的觀察結果相符，即 比特幣 持有量的規模可以促進獲得更強大的融資工具，例如永續優先股，從而減輕與債務密集型金融模型相關的到期風險和保證金風險。Strive 已表示偏好“僅限優先股”的槓桿模型。具有顯著儲備但市值較低的小型公司，例如 Semler Scientific（市值與淨資產價值（mNAV）比率為 1.01），被認為是股票換股票合併的天然候選者。

專家評論

Benchmark 分析師 Mark Palmer 強調，隱含交易價值與 Semler Scientific 收盤價之間存在的顯著折扣凸顯了市場懷疑情緒和巨大的機會。他表示：“我們認為，這一折扣既凸顯了市場的懷疑情緒，也突顯了機會，因為它似乎表明市場尚未完全理解 Strive 戰略的含義，也未完全理解將富含比特幣的資產負債表整合到一家公司中的價值。” Palmer 強調了此次併購套利交易中異常高的潛在回報，這發生在“典型價差以個位數衡量之時”。Benchmark 維持對 Semler Scientific 的“買入”評級，同時將其目標價從 101 美元 調整至 86 美元。

更廣泛的背景

Strive-Semler Scientific 交易發生的企業 比特幣 國庫不斷演變的格局中。最近的報告顯示，多達 25% 持有 比特幣 的上市公司目前的市值低於其 BTC 持有量，這種現象被稱為 NAV 缺口。這種日益擴大的折扣正在影響公司籌集資金的能力，特別是 NAKA 等小型實體，其市值已大幅下降。雖然 MicroStrategy 等大型公司繼續以溢價交易，但國庫公司平均 NAV 倍數已有所下降。此外，公開公司 比特幣 累積已顯示出減速，9 月份每天增加 1,428 BTC，標誌著數月來最弱的步伐。包括 Semler Scientific 和 Twenty One 在內的一些公司正在以低於其 比特幣 淨資產價值（NAV）的價格交易，這表明加密國庫熱潮正在降溫。某些公司已訴諸股票回購（通常是債務融資），以支持下跌的股價，分析師將此舉解讀為可能破壞原有加密國庫策略的絕望跡象。儘管目前數字資產的監管環境被認為更為有利，但它仍然是流動的，需要公司在採取這些策略時持續進行風險評估和披露。政策變化以及將加密資產歸類為證券的可能性對企業 比特幣 持有者構成了持續的考量。