Aave V4 瞄準 12.6 兆美元回購市場，採用中心輻射模型

Stani Kulechov 計劃透過 Aave V4 的中心輻射架構引導證券融資，這可能打開一個僅每日回購風險敞口就超過 12 兆美元的市場。

Aave 創辦人 Stani Kulechov 於 6 月 19 日提出了將華爾街證券融資行業的三個領域引入這個基於以太坊的借貸協議的願景。該提案瞄準的是以證券為擔保的抵押貸款、回購協議及證券借貸——這些市場合計每日活動規模達數兆美元。

「光是美國回購市場，每日平均餘額就約為 12.6 兆美元，」Kulechov 在 X 平台的一篇部落格文章中表示。他估計保證金貸款市場規模為 1.3 兆美元，而財富管理領域的證券擔保貸款則超過 4,000 億美元。證券借貸市場擁有 4.6 兆美元的可貸資產，並在 2025 年創造了創紀錄的 150 億美元收入。

Aave V4 採用中心輻射框架，核心為共享流動性層，並設有專業化的借貸市場（即輻射點），每個市場可自行定義擔保品參數、風險設定及清算機制。Kulechov 的想法是，代幣化證券可以作為擔保品來借入 GHO 等穩定幣，而回購式交易將在鏈上即時結算，無需等待傳統市場使用的 T+1 或 T+2 結算週期。

根據 Aave 的年度回顧，該協議目前佔據 DeFi 活躍貸款市場 61.5% 的份額，並在 2025 年期間達到約 750 億美元的峰值存款。其與 VanEck、Circle 及 Securitize 共同打造的 Horizon 平台，已成為 DeFi 中最大的機構級實體資產借貸市場之一。Aave 目前持有 230 億美元的流動性。

為何證券融資可能轉移至鏈上

證券融資是傳統市場中最成熟的領域之一，基於數十年法律框架建立的回購協議與證券借貸系統每日流動著數兆美元。Kulechov 的論點在於，託管機構、主要經紀商及結算公司等仲介增加了成本與效率低落，而區塊鏈基礎設施能夠減少這些問題。

Aave V4 的結構反映了大型金融機構內部管理風險的方式。一個單一的流動性中心可以服務多個專業化借貸環境，每個輻射點為不同類型的擔保品隔離風險。Kulechov 建議從一個流動性中心開始，隨著擔保品類型的增加再逐步擴展到多個中心。

主要的障礙在於採用率，而非技術。機構必須應對智慧合約風險、監管不確定性，以及大規模處理代幣化擔保品的營運挑戰。Aave 專注於隔離流動性中心與改善風險管理，顯示該項目的成功不僅取決於技術設計，同樣也依賴於信任與法規。

這對 DeFi 下一輪增長週期的意義

Kulechov 的提案代表了一個賭注，即 DeFi 的下一階段增長將來自於吸收傳統金融基礎設施，而非來自加密原生產品。如果成功，Aave V4 可能會成為公共區塊鏈上代幣化資產的基本信貸協議。如果失敗，該協議在加密與實體資產借貸市場中仍將保持主導地位。

該計劃也是在 Aave 經歷壓力測試之後提出的。2026 年 4 月，在 KelpDAO rsETH 跨鏈橋漏洞事件引發 DeFi 市場擔憂後，該協議處理了 84.5 億美元的提款。部分市場達到完全利用率，並启动了緊急控制措施，但核心功能持續運作——Kulechov 將此結果視為協議韌性的證明。

對 Aave 而言，進軍證券融資是其現有實體資產策略的自然延伸。對華爾街來說，這提供了一個考驗：公共區塊鏈基礎設施能否媲美數十年打造出來的系統的速度、規模與可靠性。

本文僅供參考，不構成投資建議。