農業銀行Q1利潤超預期，但面臨8%的每股收益稀釋風險

根據花旗銀行的一份研究報告，中國農業銀行 (1288.HK) 面臨著新一輪資本補充帶來的 7% 至 8% 的潛在每股收益稀釋，這使其實力強勁的第一季度財報蒙上了一層陰影。

花旗分析師在報告中表示：「市場預計會對農行強勁的第一季度業績做出積極反應。」然而，他們指出，該行可能會以比第一輪低得多溢價進行資本補充，從而導致每股收益稀釋。

在花旗發出這一警告之際，農行報告 2026 年第一季度淨利潤同比增長 4.5%，達到 752 億元（約合 104 億美元）。該行的撥備前運營利潤 (PPOP) 同比增長 13%，較去年第四季度 5.3% 的降幅出現了大幅反轉。這一增長是由淨息差的復甦、強勁的交易收益以及穩定手續費收入增長所驅動的。

儘管季度表現強勁，但花旗對每股收益稀釋的預測可能會對該行股價產生負面壓力。自 2025 年 3 月宣布上一輪資本補充以來，該行在香港上市的股份已大幅上漲，這可能會限制即將進行的發行的溢價空間。花旗維持對該行 H 股的「買入」評級，目標價為 6.94 港元。

中國銀行業表現出廣泛的韌性

中國農業銀行的表現與中國大型國有銀行整體強勁增長的趨勢相吻合。據《中國日報》報導，包括中國工商銀行 (ICBC)、中國建設銀行 (CCB) 和中國銀行 (BOC) 在內的「四大」國有商業銀行在第一季度均實現了穩定且不斷改善的增長。

中國最大的貸款機構工商銀行淨利潤增長 3.31% 至 869.4 億元。建設銀行淨利潤增長 3.53% 至 862.9 億元，而中國銀行淨利潤增長 4.17% 至 566.3 億元。四家主要銀行都保持了穩定的不良貸款 (NPL) 率，其中農行的不良貸款率下降了 0.02 個百分點，至 1.25%。

中國頂級銀行強勁的第一季度業績表明，受向實體經濟投放貸款增加以及對製造業和技術等關鍵行業支持的推動，金融業今年開局良好。然而，正如花旗關於農行的報告所強調的那樣，融資活動導致股份稀釋的可能性仍然是該行業投資者關注的關鍵因素。

本文僅供參考，不構成投資建議。