AI資本支出熱潮帶動科技股飆漲32%，槓桿風險同步攀升

帶動資訊科技類股第二季飆漲32%的AI資本支出熱潮正持續加速，即便市場槓桿攀升與聯準會政策路徑不明，正威脅著這波漲勢的續航力。

截至7月，標普500指數年初至今上漲10.1%，收在接近7,500點的水準，受惠於加速中的AI資本支出熱潮，資訊科技類股第二季大漲32%。同期那斯達克綜合指數上漲9.5%，道瓊工業平均指數上漲10.2%，而小型股羅素2000指數則攀升19%。

「AI的建置已從模型訓練推進至代理式AI（Agentic AI）階段，供應硬體設備的企業正掌握這波成長動能，」BCA Research首席策略師馬科·帕皮奇（Marko Papic）表示。

根據Argus Research數據，標普500指數第二季持續營運獲利較去年同期成長45%至47%，若排除Alphabet與亞馬遜的一次性收益則約成長28%。記憶體業者希捷科技（Seagate Technology）與威騰電子（Western Digital）預估將公布90%以上的獲利成長，而網路設備公司Ciena、Arista Networks與思科系統（Cisco Systems）預計成長25%至50%。半導體巨擘博通（Broadcom）與輝達（Nvidia）則預測將實現至少80%的成長。

這波漲勢的續航力取決於聯準會，新任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）正面臨升息壓力。CME FedWatch工具顯示，9月會議升息的機率為65%，而聯邦基金利率在2026年底高於目前3.50%-3.75%區間的可能性為87%。

漲勢背後槓桿風險持續堆積

市場杠杆水準上升，恐加深任何回檔幅度。根據Argus數據，標普500指數兩年預期本益比為20倍，接近其正常15至24倍區間的中點，低於2024-25年期間20出頭至中段的讀數。10年期美債殖利率從2025年底的4.14%攀升至7月底的4.75%，而兩年期殖利率則從3.45%升至4.28%。

Global Economic Advisors的威廉·李（William Lee）與KKM Financial的傑夫·基爾伯格（Jeff Kilburg）加入帕皮奇的行列，共同指出AI資本支出熱潮與日益升高的市場脆弱性之間的緊張關係。這波熱潮對支撐從生成式AI向代理式AI轉型的硬體供應商而言是一大利多，但為建置工程提供融資的槓桿，可能將一次例行性修正轉變為更劇烈的拋售。

聯準會政策路徑成為焦點

聯準會的動向是關鍵的搖擺因素。5月上任的主席沃什將政策維持在3.50%-3.75%不變，7月會議中僅有12位理事中的3位投票支持立即升息一碼。Argus固定收益策略師凱文·希爾（Kevin Heal）目前預期2026年不會有任何降息。由於11月期中選舉迫在眉睫，在12月9日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議之前，政策預計不會有太大變動。

AI資本支出熱潮持續推升科技股估值與主要指數表現，但槓桿居高不下、通膨黏性猶存，加上聯準會政策路徑不明，使這波漲勢暴露在風險之中。交易員指出三個可能考驗市場的事件：9月升息、10年期殖利率進一步突破4.75%，以及任何顯示超大規模雲端業者AI支出觸頂的跡象。標普500指數若回跌至200日均線附近，將是槓桿擔憂逐漸佔上風的第一個技術面訊號。

本文僅供參考用途，不構成投資建議。