AI輪動：晶片ETF的80%漲勢停滯，資金轉向軟體股

AI晶片股正逐漸降溫，資金轉向軟體類股。iShares半導體ETF在年初至今飆升80%後，過去七週已下跌兩位數百分比。

高盛交易員描述整體市場活動低迷，總成交量約比五日平均水準低12%。對沖基金顯示溫和的買入偏向，增持半導體和電信類股，同時減持軟體類股持倉。

追蹤包括Palo Alto Networks、微軟和Palantir Technologies在內106檔軟體股的iShares擴展科技軟體板塊ETF，在同一七週期間內錄得兩位數百分比漲幅。英特爾股價年初至今飆升逾170%後，目前以79倍前瞻本益比交易，而輝達的前瞻本益比為22.9倍，PEG比率為0.55。

此番輪動反映出投資者將注意力轉向將利用AI創造營收的公司，而非製造運行AI應用所需硬體的公司。軟體即服務（SaaS）類股今年稍早因市場擔憂AI將顛覆其商業模式而遭到大幅拋售，導致許多股票以歷史低位估值交易。

兩檔iShares ETF之間的差異十分明顯。SOXX持有30檔半導體股，年初至今上漲約80%，但在過去七週內已下跌兩位數百分比。IGV在同期間內則上漲兩位數百分比。

標普500指數年初至今上漲0.62%，指數中表現最佳的五檔股票中有三檔為半導體類股。但近期的輪動顯示，投資者對於哪些AI投資標的應享有溢價估值正變得更加挑剔。

晶片股是否該獲利了結？

部分投資者可能傾向於對半導體股票獲利了結以加入輪動行列。但這可能是一個錯誤。許多AI晶片股持續交出卓越的獲利成長，且託管AI系統的資料中心需求並未顯示出消退跡象。

雖然部分晶片股定價偏高，但其他晶片股仍提供具吸引力的估值。輝達22.9倍的前瞻本益比，加上基於五年成長預測的0.55 PEG比率，顯示儘管其大幅上漲，該股仍屬合理估值。相較之下，英特爾79倍的前瞻本益比反映市場正在定價其股價今年倍增後戲劇性的復甦。

兩個群體之間的估值差距也值得關注。SaaS股因市場擔憂AI將取代傳統軟體商業模式而遭到猛烈拋售，這一動態被部分人士稱為「SaaSpocalypse」（SaaS末日）。這波拋售使許多軟體股以歷史低位本益比交易，對尋求以更合理價格參與AI行情的投資者而言更具吸引力。

跨資產背景

此輪輪動發生於整體市場條件日趨收緊之際。10年期美國公債殖利率為4.672%，接近2010年以來的區間上緣，而伊朗就荷莫茲海峽通行提出限制性條件後，布蘭特原油價格突破每桶83美元。美元指數報99.83，金價短暫突破每盎司4,300美元後回落。

記憶體類股是最明顯的壓力點，Sandisk和威騰電子（Western Digital）因財測令投資者失望而下跌。不包括主要AI受惠股的標普500指數收跌，顯示AI交易正在收窄。

信用市場發出混合訊號。高收益債利差接近其歷史區間最窄水準，然而針對廣泛信用事件的避險價格卻接近歷史極端值，五年期高收益債基準相關性接近第99百分位。

現在判斷晶片股轉向軟體股的輪動是否具持續性可能還為時過早。兩個群體近期的走勢可能在未來幾週內逆轉。投資者或許可以同時持有iShares半導體ETF和iShares擴展科技軟體ETF，同時押注AI交易的兩端，這是較為穩妥的策略。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。