AI 類股自高點回落25%，估值收縮－巴克萊

巴克萊追蹤的12檔AI類股籃子自2月高點以來市值蒸發約四分之一，過去一個月隱含估值倍數壓縮17%。

巴克萊數據顯示，美國AI類股自2月高點平均回落25%，過去一個月隱含估值倍數壓縮17%。該行在8月4日報告中指出，自2月11日以來追蹤的12檔股票籃子中，近半數成分股目前交易於追蹤期間最低的AI隱含本益比。

巴克萊分析師表示，這波回檔反映股價在財報公布前已先行上漲，即便超大規模雲端業者的資本支出預測持續上修，財報結果仍無法支撐倍數進一步擴張。報告顯示，7月6日至31日期間，標普500指數下跌1%，那斯達克100指數下跌5%，而AI類股籃子同期跌幅為中個位數百分比。

去估值化在電子製造服務（EMS）與光學類股中最為劇烈。康寧（Corning）自高點下跌46%，Fabrinet下跌42%，Coherent下跌40%，Flex與美超微（Super Micro Computer）各下跌30%，戴爾（Dell）下跌13%，Arista Networks下跌4%。康寧的隱含AI倍數從155倍崩跌至76倍，拖累籃子平均值從52倍降至43倍。

光學與EMS類股承受最大壓力

在籃子內部，Fabrinet、Celestica、捷普（Jabil）與Flex等大多數EMS公司的隱含AI倍數目前集中於20至30倍區間，而Arista與慧與科技（Hewlett Packard Enterprise）則交易於45至70倍。巴克萊表示，美超微約為2倍，主要受公司特定問題拖累，而非產業基本面因素。儘管經歷回檔，AI類股今年迄今仍上漲約60%，對比標普500指數上漲9%。

估值重置之際，資金輪動湧向非AI類股

估值重置並未與基本面同步。巴克萊將2023至2027年雲端AI營收年複合成長率預測從53%上調至約65%，其中戴爾CY26雲端AI營收成長預估為144%，思科（Cisco）為127%，康寧為90%。覆蓋範圍內的個股約占全球雲端與AI資本支出的20%。

資金輪動已流向上半年AI行情中被抛在後面的個股。巴克萊覆蓋範圍內的非AI類股在7月6日至31日期間平均上漲低雙位數百分比，勝過標普500指數下跌1%的表現。Garmin與Nutanix各上漲27%，Taser上漲25%，摩托羅拉解決方案（Motorola Solutions）上漲9%，蘋果（Apple）上漲4%，投資人在擁擠的AI交易之外尋找價值。

此一分歧為下半年設下考驗：AI獲利能否支撐目前仍存留的估值倍數，抑或資金將持續輪動至更便宜、持倉不足的個股。巴克萊下一次籃子更新將顯示，在超大規模業者資本支出持續攀升之際，估值底部是否能獲得支撐。

本文僅供參考，不構成投資建議。