AI交易反彈城堡證券承接160億美元強制平倉

城堡證券以160億美元收購，移除了市場上最大的強制賣家，但7月的平倉潮顯示，槓桿如何將正確的投資論點轉變為流動性危機。

7月31日，韓國KOSPI指數單日暴漲18%，創下歷史紀錄，因城堡證券以160億美元收購一家倒閉AI基金的投資組合，結束了晶片股的強制拋售。

「槓桿化平倉現在大多已經結束，」Blue Edge Advisors旗下Merlion基金聯席經理Calvin Yeoh表示。

三星電子和SK海力士股價各自大漲約30%，費城半導體指數創下2025年4月以來最大單日漲幅，VIX恐慌指數則從本周稍早的20以上回落至15.99。這波反彈為殘酷的7月畫下句點——那斯達克綜合指數7月下跌約3%，創3月以來最差單月表現，高盛的高貝塔動能籃子指數則創下2000年11月以來最差的月度表現。

目前的問題在於，這波反彈究竟是持久的底部，還是進一步去槓桿前的暫歇。摩根大通估計避險基金的平倉已完成約90%，同時警告價值、品質和低波動因子在8月和9月——歷史上動能最弱的月份——可能持續跑贏動能策略。

前OpenAI研究員Leopold Aschenbrenner掌管的避險基金Situational Awareness的崩潰是導火線。該基金在2026年上半年以約四倍槓桿重倉AI基礎設施股票，回報率高達439%，但在7月損失約67%——其持有的SK海力士、SanDisk、Nebius、CoreWeave和Bloom Energy多頭部位跌幅超過35%，而Adobe等被做空的軟體股卻出現反彈。追加保證金迫使該基金拋售，主經紀商高盛、摩根大通、美國銀行和花旗協調將其160億美元公開投資組合的大部分以折價轉讓給城堡證券。

這筆交易將一個對價格不敏感的賣家從市場中移除，讓空頭回補和逢低買盤推動了反彈。但這並非孤立事件。截至7月30日，美國上市槓桿和反向ETF的資產縮水至不到1500億美元，較6月峰值減少近600億美元；韓國股票槓桿ETF則從530億美元的高點降至約150億美元。摩根大通數據顯示，避險基金多空槓桿比率從5.7倍降至3.2倍。

動能策略自2000年以來最差的月份

資金撤出動能股的規模具有歷史意義。高盛高貝塔動能籃子指數的日內波動接近10%，而標普500指數日均波動不到1%。價值、品質和低波動因子出現反彈，標普500等權重指數、低波動指數以及剔除AI成分股的標普500指數本周均創下歷史新高。「近期動能股的疲軟更像是輪動而非崩盤，」Allspring Global Investments系統性股票研究主管Wai Lee表示。

拋售不僅限於單一基金。一場聯準會會議引發市場對新任主席Kevin Warsh遏制通膨決心的質疑，推高了長天期公債殖利率，5年期至30年期殖利率曲線斜率創下2025年8月以來最大陡峭化。Wolfe Research量化分析師Yin Luo將此歸因於通膨預期上升和期限溢價走高，而非經濟強勁。

基本面完好，但漲勢能否持續？

AI基礎設施的潛在需求依然強勁。微軟Azure營收成長43%，優於39.98%的市場共識；亞馬遜AWS營收成長37%至422億美元，積壓訂單從3640億美元躍升至4960億美元。泛林集團（Lam Research）指引下一季營收中值為81億美元，高於市場共識的70.9億美元。

儘管如此，費城半導體指數7月仍下跌逾20%，創全球金融危機以來最差月份；KOSPI指數即便在創紀錄反彈後，月度跌幅仍達22%。「如果已經有一個Situational Awareness，市場上還有多少類似的機構？」KGI國際財富管理首席投資官Cusson Leung表示，他將這次紓困反彈比作摩根大通2008年在雷曼兄弟倒閉前收購貝爾斯登。

高盛的Pasquariello則表現出更樂觀的態度，認為市場基本面基礎依然穩固，超過一兆美元的AI資本支出正在流入體系，同時建議投資者在未來數周「增加流動性、降低複雜性」。Simplify Asset Management的Paisley Nardini警告，7月顯示「單純買入指數」已不再足夠，主動管理正在重新展現價值。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。