根據市場做市商DWF Labs的分析，一場結構性的市場轉變正在終結傳統的、廣泛的山寨幣上漲行情。機構投資者越來越多地繞過長尾代幣，轉而將資金集中投向比特幣、以太坊以及代幣化真實世界資產（RWA），原因在於流動性稀釋以及新型ETF產品的影響。
根據加密貨幣市場做市商DWF Labs的管理合夥人Andrei Grachev的說法，被稱為「山寨幣季節」的廣泛山寨幣上漲行情時代已經結束。這一結構性變化是由市場中過多的代幣爭奪有限資本，以及現貨比特幣ETF日益增長的影響力所驅動的，後者將流動性鎖定在市場最大的資產中。數據顯示，這一轉變是真實的，在過去13個月中，超過2090億美元已從山寨幣市場流出。曾一度達到1.19兆美元的全部山寨幣市場市值，此後已縮減至約7190億美元。
機構資本不再分散於整個加密生態系統，而是集中於比特幣和以太坊等大市值數位資產，以及代幣化真實世界資產（RWA）。這一趨勢因比特幣作為投資組合多元化工具的演變而得到加強。儘管近期與科技股的相關性接近0.5，但NYDIG的分析顯示，股票僅能解釋比特幣價格波動的約25%。其餘75%是由加密原生因素驅動的，包括資金流和網絡採用，這鞏固了其為尋求差異化回報的機構投資組合帶來的價值主張。
這種資本集中的後果是，對於較小的長尾代幣而言，環境變得嚴峻。根據CryptoQuant的數據，38%的山寨幣目前交易價格接近歷史低點，這種情況比FTX崩盤後的局面還要糟糕。Grachev警告稱，這些資產將日益成為高風險投資，項目僅靠炒作生存的空間越來越小。
市場正從廣泛的山寨幣上漲轉向特定領域中更具選擇性的波動。這意味著更短的敘事窗口、更劇烈的輪動，以及較弱項目僅靠炒作生存的空間越來越小。
— DWF Labs管理合夥人Andrei Grachev。
在此領域的投資者現在必須在一個由劇烈波動和轉瞬即逝的敘事定義的環境中航行，其中資本和注意力都是稀缺資源。
