Bernstein維持SpaceX「跑贏大盤」評級，目標價239美元，看好軌道AI資料中心

Bernstein維持對SpaceX的「跑贏大盤」評級，目標價239美元，意味著相較首次財報公布前112.20美元的收盤價，有113%的上漲空間。

Bernstein分析師Douglas S. Harned表示：「投資人不應過度解讀任何單一季度的表現；關鍵在於管理層是否持續證明長期成長路徑。」

這項投資論點建立在軌道AI資料中心之上，Bernstein認為這可能推動SpaceX邁向數兆美元估值。該公司預測到2031年，每年將進行約3,600次星艦發射，基礎在於助推器和飛船均實現完全可重複使用。部署約20百萬瓩（GW）的軌道運算能力，需要約17萬顆每顆120千瓦的衛星，或每年約280萬片晶圓——這大約是五座專用晶圓廠的產量，總投資超過1,600億美元。

SpaceX將於8月4日收盤後公布其6月IPO以來的首份季度財報。該股自IPO後高點已下跌約34%，兩天後的鎖定期屆滿將釋放多達9.115億股內部人士持股，約佔流通股的20%。

Harned表示，軌道資料中心面臨的技術障礙大致可以解決。輻射冷卻技術可在30至50平方公尺的散熱板支持下，持續運算超過100千瓦，這與SpaceX AI1衛星的設計相符——平均功率120千瓦，散熱面積110平方公尺。電力並非限制因素，因為衛星將位於晨昏太陽同步軌道，幾乎始終處於陽光照射下。從600至800公里高度傳輸的延遲約為2毫秒，低於許多地面用戶的體驗，Bernstein預期模型訓練將留在地面進行，而軌道容量則負責處理推論任務。

更大的風險在於監管和供應端。美國聯邦航空管理局（FAA）目前仍逐次批准每枚星艦發射，且尚未批准軌道飛行；第14次飛行可能成為首次嘗試。美國聯邦通訊委員會（FCC）尚未完全批准SpaceX申請部署約10萬顆Starlink V3衛星，以及最多100萬顆AI資料中心衛星。Bernstein也對太空資產的資料主權問題提出未解疑慮。

股價表現已與營運成果脫鉤。週三宣布的一筆16億美元太空軍合約（涵蓋至2027年的18次獵鷹9號發射），未能提振股價，當日反而下跌3.32%。根據S3 Partners的數據，約35%的自由流通股被做空，相當於260億美元的看空押注，而該股交易價格約為銷售額的77倍，相比之下，可比科技公司約為7倍。

這份報告在財報公布前勾勒出核心辯論：SpaceX的AI野心是否足以支撐一個建立在尚未實現營收基礎上的估值。投資人將密切關注8月4日的財報以及兩天後的鎖定期屆滿，以判斷該股能否守住52週低點之上。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。