海斯：若AI信貸泡沫破裂，比特幣有望突破一百萬美元

BitMEX共同創辦人亞瑟·海斯（Arthur Hayes）認為，由債務驅動的AI基礎設施熱潮將以信貸危機告終，迫使央行放寬貨幣政策，並推動比特幣突破一百萬美元。

比特幣在8月5日早盤於64,150美元附近交易，而海斯主張AI信貸泡沫破裂可能將其推升至一百萬美元以上。海斯於8月4日發表題為〈Situationship〉的文章，將資料中心類比為槓桿化房地產，其運算設備會因新款晶片問世而持續貶值。他形容AI熱潮「是如同2008年的信貸故事，而非如同2000年的獲利故事」。

海斯預期AI資本支出成長將於2027年下半年放緩，並在2028年更為明朗。他討論了比特幣可能在60,000至70,000美元之間波動、低點接近50,000美元的區間，之後才最終攀升邁向一百萬美元。他坦言自己無法確切指出可能觸發危機的借款人，也難以判斷比特幣的精確底部。

此論點的核心在於美國當局將保護具有戰略重要性的AI企業及其放貸機構，從而推動貨幣寬鬆政策，為比特幣提供支撐。聯準會下次會議訂於9月15日至16日舉行，企業財測與信貸市場將提供下一波證據。

大型科技公司申報文件顯示支出仍在加速

最新企業財報並未顯示AI資本支出出現崩潰。Alphabet公布第二季資本支出為449億美元，並將2026年財測從1,800億至1,900億美元上調至1,950億至2,050億美元。Google Cloud營收年增82%至248億美元，積壓訂單達到5,140億美元。

微軟公布單季資本支出為410億美元，其中約三分之二投入CPU與GPU。微軟雲端營收成長27%至593億美元，商業剩餘履約義務達到6,780億美元。亞馬遜AWS營收成長37%至422億美元，為18個季度以來最快增速，不過過去12個月自由現金流轉為76億美元的淨流出。

監管申報文件支持海斯較狹隘的主張，即AI基礎設施日益涉及租賃、擔保及外部資金。Alphabet揭露尚未啟動的未來租賃付款達852億美元，Meta則報告約1,828.8億美元的未開始租賃義務。Meta與黑石集團（BlackRock）宣布合資建設位於德州艾爾帕索（El Paso）、容量達1吉瓦（gigawatt）的資料中心園區，投資金額超過100億美元。Meta先前與Blue Owl Capital的合資項目涵蓋路易斯安那州一座估計達270億美元的資料中心園區，部分外部融資來自私下出售給PIMCO及其他債券投資人的債務。

聯準會政策與傳導鏈

聯準會於7月29日以9比3的投票結果，將聯邦基金目標區間維持在3.5%至3.75%。央行並未宣布AI紓困工具或緊急放款計畫。聯準會自1月初以來已進行近2,500億美元的儲備管理國庫券購買，其中包含約1,600億美元的儲備管理購債，但官方未將其定性為量化寬鬆。

海斯認為資產負債表擴張與穩定的政策利率對銀行信貸及未來市場流動性具有支撐作用。若未來經濟衰退帶來降息或更大規模的資產購買，比特幣可能受惠；不過信貸衝擊的初期階段可能傷害比特幣，因為投資人會拋售流動性資產以應對保證金追繳。

2008年的對比仍屬壓力情境假設，而非當前診斷。Alphabet、微軟、亞馬遜與Meta仍保持獲利，擁有強勁的營運現金流和不斷增長的客戶承諾。所檢視的申報文件並未顯示AI基礎設施債務出現大規模違約，也未見官方政府紓困計畫。截至8月5日，比特幣24小時交易量為228億美元，市值達1.29兆美元。

本文僅供參考，不構成投資建議。