比特幣礦商在2.15兆美元AI資料中心建設中取得優勢

比特幣礦商正將電力充沛的礦場改造為AI資料中心，在一場2.15兆美元的建設大潮中取得多年的領先優勢。

比特幣挖礦公司正加速轉型進軍AI資料中心，其速度恐將顛覆總額達2.15兆美元的基礎設施建設，因為電力限制與設備積壓正阻礙傳統項目的推進。高盛估計，2026年至2031年間，AI整體建設在運算、資料中心與電力方面將需要7.6兆美元的資本支出，其中僅資料中心就占了2.15兆美元。

「擁有電力接入的公司基本上就掌握了王國的鑰匙，」CleanSpark總裁暨財務長Gary Vecchiarelli表示。他於2014年創立這家原本是比特幣礦商的公司，如今正與一家超大型雲端租戶深入談判，計劃在其喬治亞州桑德斯維爾的場址建設一座資料中心，並最近在休士頓附近收購了一塊占地271英畝、擁有285兆瓦電力容量的物業。

這股轉型正在市場上產生驚人的分歧：比特幣在2026年前幾個月下跌約17%，而一籃子比特幣礦業股則上漲逾50%，其中表現最佳的股票漲幅超過70%。HIVE Digital Technologies報告2026會計年度營收為2.978億美元，年增158%，並計劃在2028年前從其BUZZ高效能運算部門實現6.6億美元的年化經常性收入。

雙引擎模式——在建設AI基礎設施的同時，將比特幣挖礦作為現金流生成器——使這些公司相較於傳統資料中心開發商具備結構性優勢。但該策略存在執行風險：HIVE在2026會計年度出現了1.484億美元的GAAP淨虧損，其位於大多倫多地區、容量320兆瓦的AI超級工廠，預計建設成本高達35億加幣。

電力是瓶頸

根據市場情報公司Sightline Climate的研究分析師Olivia Wang的說法，電力供應是資料中心發展的最大制約因素，場址接通電力的中位等待時間約為五年。在維吉尼亞州等高需求地區，排隊時間長達七年。開發商還面臨變壓器等電氣設備最多長達兩年的等待期。

比特幣礦商避開了這個瓶頸，因為其現有營運據點位於已具備即時可用電力的場址——無需等待新的電網基礎設施。CleanSpark的方案對公用事業公司頗具吸引力，因為該公司能夠保證持續使用其全部電力配額，從而形成更穩定的收入來源。未被資料中心消耗的任何電力均可轉用於比特幣挖礦。

這一優勢還延伸到融資方面。根據Marsh最近一份關於數位基礎設施風險的報告，風險與資本管理能力強的開發商通常能獲得較好的借貸成本。報告指出，保險及保證擔保等金融工具「可以釋放現金用於成長，而非將其鎖定為抵押品。」

雙引擎的挑戰

HIVE的策略既展現了此模式的潛力，也揭示了其風險。該公司在貝爾加拿大位於曼尼托巴省Tier-III設施中部署的第一個NVIDIA B200 GPU集群，上線價格為每GPU小時2.90美元——比最初規劃的每小時2.20美元高出32%。這種定價紀律如果能夠複製，可能會顯著改善單位經濟效益。

但競爭格局正日趨激烈。前中階比特幣礦商IREN目前持有NVIDIA一份價值34億美元、為期五年的AI雲端合約，並計劃在2026年底前實現480兆瓦的AI雲端容量與15萬顆GPU——同時正積極縮減其比特幣挖礦業務。相比之下，HIVE則運行雙引擎模式，保持比特幣挖礦作為現金流生成器。

這種做法意味著HIVE的估值將永久性地承受加密貨幣市場的波動。只要比特幣仍占收入組合的重要部分，該股票將同時受到AI基礎設施基本面與比特幣價格波動的影響。HIVE的共識目標價為6.31美元，隱含約40%的上漲空間，但該目標價主要受到Canaccord Genuity一份10美元估值報告的影響。

社區反對聲音則增添了另一層不確定性。美國多個州已提出立法限制或禁止資料中心開發，紐約州議會目前正在考慮對大型資料中心實施為期一年的暫停令。Wang表示，透明度是關鍵差異化因素——居民往往會反對由匿名SPV或LLC開發、且終端用戶到後期才揭露的項目。

「目前市場上有大量投機性的公告，」Wang表示。「許多開發商會宣布大量項目，然後看哪些最終能夠落地。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。