比特幣價格自高點跌49%，礦工仍堅守算力

比特幣自2025年10月高點回撤49%，並未引發礦工投降式拋售，算力降幅不到價格跌幅的一半。

鏈上數據顯示，比特幣自2025年10月高點下跌49%，至約63,400美元，而七天平均算力僅下降23%至886 EH/s。

鏈上分析師Axel Adler Jr.表示：「礦工並未大規模關閉營運，而是在適應較低的盈利能力。」

據Adler指出，交易手續費佔礦工收入比例的30天移動平均值已降至0.71%，為2015年12月以來未見的水準。算力維持在約900 EH/s附近，顯示該產業正在進行調整，而非經歷急劇的關機潮。

Adler表示，唯有當手續費收入佔比回升至1%以上，且算力開始重新上升，才能視為產業正走出獲利緊縮困境——這一信號也將標誌市場可能已觸底。

價格腰斬之際，算力仍維持

價格跌幅為算力跌幅兩倍的背離現象，顯示礦工並未恐慌性拋售設備。這也反映了一項結構性轉變：在63,500美元價位、難度達127.48兆的情況下，哈希價格處於迫使任何沒有補貼電力合約的礦工立即出售產出的水準。今年上市礦企已出售約28,000枚比特幣，價值約17.8億美元，其中MARA Holdings在上半年處置了23,093枚比特幣，套現16.27億美元，Strategy則以64,262美元價格賣出1,690枚比特幣。然而，整體算力仍維持在約900 EH/s，顯示退出者主要集中在效率最低的營運商，而規模較大、成本較低的礦工仍在持續運作機器。

復甦的訊號將是什麼

Adler提出的兩個條件——手續費佔比回升至1%以上以及算力上升——將確認礦工信心已趨於穩定。從歷史上看，礦工投降式拋售往往先於市場復甦，而目前尚未出現這一現象，顯示此次回撤尚未觸及投降式拋售的底部。比特幣交易價格低於200日均線（72,097美元），179萬枚比特幣的持倉成本介於62,000至65,000美元之間，這批籌碼在65,416美元一線限制了反彈空間。支撐位位於62,500美元，已實現價格約在52,750美元，此為區分修正與真正投降式拋售的關鍵界線。

對交易者而言，這股韌性是一把雙面刃。它消除了長期壓抑價格的強制拋售來源，但也意味著網路尚未清除最弱的持倉者——而這在歷史上正是週期底部的特徵。在手續費收入回升且算力轉強之前，62,500至65,500美元區間可能維持不變。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。