比特币自我托管持有量首次下滑，50億美元轉入ETF

比特幣自我托管錢包中的持有量約15年來首次出現下滑，因為「鯨魚」級大型持有者透過稅務效率較高的實物交換機制，將超過50億美元的比特幣轉入貝萊德的IBIT。

貝萊德數位資產主管羅比·米奇尼克（Robbie Mitchnick）表示：「人們看到外界發生的事情——無論是綁架、勒索贖金還是托管機構倒閉——都促使他們將全部或部分持倉進行此類轉換。」

據米奇尼克透露，IBIT已處理超過50億美元的實物轉換，高於10月的30億美元。貝萊德已於7月將此類交易的門檻從2500萬美元下調至100萬美元。Bitwise則將門檻從1億美元降至300萬美元。在灰階（Grayscale），截至6月，其比特幣總申購量的62%以實物方式處理，高於3月的28%。

此次遷移將比特幣從不透明的鏈上地址轉入受監管、經審計的基金結構，使市場對機構和監管機構而言更加清晰可讀。由於自我托管仍持有總供應量約65.9%——約1383萬枚比特幣——已經轉換的50億美元可能只是開端。

實物申購機制允許授權參與者直接將比特幣交付至ETF托管機構，以換取新創建的基金份額。持有者的經濟曝險並未改變——比特幣的美元價值相同——但法律框架從個人錢包轉變為受監管的基金結構。由於比特幣是以交換而非出售換取現金的方式進行轉移，因此該交易不會立即觸發資本利得稅。

動機不僅限於避稅。大型持有者也被簡化的遺產規劃所吸引，因為涉及硬體錢包和助記詞的繼承向來複雜。ETF份額可與股票和債券一同置於單一證券帳戶中，並可透過傳統金融管道作為貸款抵押品。

安全問題也增添了急迫性。2026年8月的硬體錢包漏洞攻擊造成估計1.16億至1.3億美元的損失，重新引發了關於自行保管私鑰實際風險的辯論。

輸送帶正加速運轉

這一過程曾經緩慢且高度客製化。Bitwise投資長麥特·霍根（Matt Hougan）表示：「現在這更像是一條輸送帶，未來則會更像按下一個按鈕。這是該資產走向機構化過程中密不可分的一部分。」

據摩根士丹利投資管理全球ETF主管艾莉·華勒斯（Ally Wallace）表示，在摩根士丹利約5.6億美元的現貨比特幣ETF——MSBT——中，實物轉換約占其總持倉的5%至7%。據21Shares資本市場主管阿利斯泰爾·佩里（Alistair Perry）表示，過去三個月該公司完成的實物交易規模平均約為500萬美元。

這一機制正擴展至比特幣以外的領域。灰階和VanEck對以太幣產品採用實物交易，Bitwise也為以太幣和Solana執行此類操作。

實物交換的稅務中性特性形成了自我強化的激勵機制。每一位成功在不觸發資本利得的情況下將比特幣轉入ETF的「鯨魚」持有者，都成為下一位考慮相同操作的持有者的案例研究。本週比特幣一度突破8萬美元，因市場環境改善加速了始於空頭部位擠壓的上漲行情；截至8月26日14:30（UTC），比特幣報78,620美元。

本文僅供參考，不構成投資建議。