比特幣儲備地位漸獲支持，范斯質疑美元占比58%

一段范斯質疑美元儲備貨幣地位的影片再度流傳，重新點燃了「特里芬困境」（Triffin dilemma）的辯論，並將比特幣定位為潛在的中立儲備資產。

「特里芬困境向來就是一個設計問題——是我們稱之為金錢的這個工具的缺陷，」分析這段影片的《富比士》（Forbes）撰稿人大衛·伯恩鮑姆（Dave Birnbaum）表示。「有了比特幣，我們現在擁有了一種為這項任務而設計得更好的工具。」

這場辯論的核心，來自經濟學家羅伯特·特里芬（Robert Triffin）在1960年向美國國會發出的警告：一個國家的貨幣不可能無限期地同時服務於本國經濟與全球對儲備資產的需求。在布雷頓森林體系（Bretton Woods）下，外國持有的美元債權最終超過了美國的黃金儲備，迫使時任總統尼克森（Nixon）於1971年8月15日關閉黃金兌換窗口。如今，外國投資者持有約9.3兆美元的美國政府債務，而美元在全球儲備中的占比已從2001年的約72%下滑至約58%。

伯恩鮑姆認為，比特幣解決了這一矛盾，因為其供應量遵循固定時間表，不受任何國家財政政策影響，且所有權可透過數位方式轉移，無需主權發行機構。這項論點出現之際，川普政府已朝比特幣儲備邁出有限一步——2025年3月6日簽署的行政命令，利用沒收資產建立了「戰略比特幣儲備」——同時各國央行已連續三年每年增持超過1,000噸黃金。

美元的結構性取捨

在影片中，范斯將自己的立場稱之為「超級異端」。儲備貨幣地位為美國消費者創造了顯而易見的補貼，因為外國對美元的需求推高了貨幣價值，使進口商品更加便宜。但這筆交易的另一面，則由工廠、出口商和勞工來買單——他們的商品在國際市場上變得更加昂貴。

這種張力有助於解釋為何范斯的論點與川普政府的產業政策相容，儘管該政府同時也在捍衛美元霸權。關稅、國內製造業激勵措施與全球儲備貨幣之間，存在著相互拉扯的力量。

穩定幣延伸了矛盾

以美元計價的穩定幣開闢了另一條國際需求流入美國公債的管道。約97%的穩定幣市場以美元計價，而《GENIUS法案》要求符合資格的發行機構以流動資產維持儲備，包括現金和短期美國國債。

富達投資（Fidelity Investments）於6月推出了一檔儲備基金，投資於現金、短期美國國庫券及隔夜以國債為擔保的回購協議。道富銀行（State Street）同月也推出了類似產品，並引述業界估計，到2030年全球穩定幣發行量將介於1.9兆至4兆美元之間。

伯恩鮑姆認為，穩定幣可以強化美元的使用並增加對美國公債的需求，但並未消除特里芬所指出的根本矛盾。每個以政府債券為擔保的美元代幣，最終都依賴於美國的負債。

波動性以及主權國家的有限採用，目前限制了比特幣作為主要儲備資產的實用性。各國央行需要流動性充足的市場、成熟的託管機制，以及確保大額交易不會動搖其所購資產的信心。黃金擁有數百年的機構先例；比特幣只有17年。相關的比較在於方向，而非目前的規模。

美國從美元霸權中受益巨大，突然放棄將造成嚴重的經濟損失。但范斯的質疑之所以重要，是因為這種利益始終伴隨著代價。比特幣讓另一種安排變得可以想像——在這種安排下，美元在合約、稅收與商業領域仍維持主導地位，而比特幣則逐步承擔更大的中立儲備抵押品角色。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。