美銀警告：5%殖利率可能終結 AI 驅動的繁榮循環

美國銀行首席策略師認為，市場由 AI 驅動的漲勢面臨一個明確的臨界點，而現在距離該點僅剩 2 個基點。

據美國銀行稱，由大規模政府支出和人工智慧投資驅動的自我強化式「繁榮循環」正在助力當前的美國股市反彈，但如果 30 年期國債殖利率突破 5%，這一週期可能會突然逆轉。由於長期國債殖利率目前在 4.98% 附近徘徊，市場情緒正處於緊繃狀態。

美國銀行首席策略師邁克爾·哈特內特在 5 月 3 日的報告中表示：「一旦 5% 的防線被有效突破，厄運之門就將開啟。」他將 30 年期美債 5% 的水平描述為市場的「馬奇諾防線」，雖然他預計該防線能夠守住，但也警告稱，如果失守，將發生根本性逆轉。

這一繁榮局面的推動力來自 2020 年至 2027 年間預計 75% 的名義 GDP 擴張，以及自 2020 年以來政府支出 60% 的增長。僅 AI 相關投資就貢獻了第一季度美國 GDP 增長的大約 75%。同時，最新數據顯示，美國國家債務已達到 31.27 萬億美元，自二戰以來首次在非戰爭時期超過了該國 31.22 萬億美元的 GDP。

關鍵問題在於不斷上升的融資成本是否會扼殺繁榮。長期殖利率突破 5% 將大幅增加企業和消費者的借貸成本。這可能會破壞 AI 投資潮，並顛覆對已回升至 6.5% 以上的抵押貸款利率表現出驚人韌性的住房市場。

AI 與支出驅動下的 75% 擴張

哈特內特的「繁榮循環」論點基於兩個強大的、相互關聯的力量。首先是前所未有的財政擴張，美國政府支出自 2020 年以來攀升了 60%，以應對不平等和去全球化。其次是 AI 技術革命，正在驅動巨大的資本投資。

這種結合使美國名義 GDP 從 2020 年的 20 萬億美元攀升至 2027 年預計的 35 萬億美元，僅在七年內就實現了 75% 的擴張。其影響在近期數據中顯而易見，AI 相關投資為 2026 年第一季度 2.0% 的 GDP 增長貢獻了四分之三。雖然這對股票和大宗商品是利好，但在通膨率徘徊在 4% 附近（是 2020 年前平均水平的兩倍）的背景下，債券市場面臨壓力。

殖利率在債務超過 GDP 之際考驗「馬奇諾防線」

市場實力正處於財政指標惡化和持續通膨的背景考驗之下。3 月份消費者物價指數上漲 0.9%，使年通膨率達到 3.3%，主要受能源成本同比飆升 12.5% 的推動。

這種環境使國債市場成為敘事的中心。目前接近 4.98% 的 30 年期殖利率正在考驗哈特內特認為至關重要的 5% 防線。從歷史上看，繁榮週期的終結往往以殖利率大幅飆升為標誌，例如 1989 年日本政府債券跳升 230 個基點，或 1999 年美債上漲 260 個基點。

儘管美國債務佔 GDP 比重跨過了 100% 的門檻，但預計財政部目前將保持債券發行規模穩定，轉而依賴對短期票據的強勁需求。然而，分析師警告稱，長期依賴短期票據會增加對利率波動的風險敞口，而長期債務若確定性突破 5% 障礙，可能會引發痛苦的清算。

本文僅供參考，不構成投資建議。