美銀哈特內特：暫不拋售 AI 泡沫的兩個理由

美銀（Bank of America）的「牛熊指標」已觸及 8.0，觸發了反向賣出信號，但首席策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）建議，在拋售這個他所謂的自 1880 年代以來最大的泡沫之前，應先等待兩個關鍵事件。

「牛市投降已接近完成，」哈特內特在其最新的《資金流向報告》（Flow Show）中寫道。他補充說，6 月初是「獲利了結的成熟期」，而任何回調的規模將取決於長期國債收益率。

該指標的範圍從 0（極端看跌）到 10（極端看漲）。由於基金經理的股票配置月度跳升至淨超配 50%（創四年新高），該指標被推向了「賣出」水平。同時，現金水平從 4.3% 降至 3.9%，這是一個反向看跌信號。在受訪的經理中，有創紀錄的 73% 認為「做多全球半導體」是目前全球最擁擠的交易。

哈特內特警告稱，如果收益率上升和油價上漲完全反映在股市中，其影響將相當於標普 500 指數下跌超過 1,000 點。然而，他認為在 SpaceX 和 OpenAI 等公司的歷史性 IPO 完成之前，以及在 CPI 爬升至 4% 或 5% 引發重大政策收緊之前，不太可能出現大規模拋售。

泡沫規模超過互聯網時期

哈特內特的報告指出，AI 相關主題的市場集中度已達到約 48%，這一水平超過了「咆哮的二十年代」、1970 年代的「漂亮五十」以及 1990 年代的科技泡沫。歷史上唯一集中度更高的是 1880 年代的鐵路泡沫，當時佔市場總價值的峰值為 63%。

牛熊指標發出的賣出信號是自 2002 年以來的第 17 次。在這些信號發出後，全球股市在隨後的兩到三個月內歷史上平均下跌了 2% 到 3%。

關注收益率與 IPO

儘管警告信號閃爍，哈特內特認為現在急於離場還為時過早。他認為，在 SpaceX 和 OpenAI 的大規模 IPO 定價之前，沒有人會大幅削減多頭頭寸，因為承銷銀行不會允許發生讓其損失數十億美元費用的市場崩盤。

內特還指出全球資本成本正在上升，這已經給邊緣市場帶來了壓力。韓國、日本、印度尼西亞和印度的貨幣均處於數十年或歷史低點附近，這是風險蔓延的典型跡象。

對於展望未來的投資者，哈特內特建議新興市場和大宗商品仍處於結構性牛市中，而消費股則代表了泡沫破裂後最佳的反向投資機會。他補充說，未來最好的 AI 交易將是利用該技術顛覆現有壟斷的小盤股公司，類似於 1970 年代末「漂亮五十」崩潰後的情形。

報告建議投資者應為調整做好準備，但不要過早行動。哈特內特目前的關注點轉向了即將到來的科技股 IPO 定價以及接下來的幾份 CPI 報告，將其視為市場轉向的決定性觸發因素。

本文僅供參考，不構成投資建議。