美銀哈特尼特警告「涼夏」來臨，實質收益率觸及2008年高點

美國30年期實質收益率升至2008年11月以來的最高水準，促使美銀Michael Hartnett警告市場將迎來「涼夏」。

「投資人發現自己處於一個既無法買債券、也無法賣股票的市場，」美銀首席股票策略師Hartnett在週五發布的報告中表示。

隨著金融狀況緊縮，該銀行的專屬多空指標仍停留在「賣出」訊號，而貨幣市場基金資產則創下歷史新高——反映出投資人極度謹慎。根據美銀數據，剔除通膨預期後的30年期實質收益率已觸及自全球金融危機最深重時期以來未見的水準。

Hartnett指出，若以下四項共識觀點判斷錯誤，可能導致市場措手不及：不會出現硬著陸、聯準會在11月期中選舉前不會升息、超大規模AI資本支出不會縮減，以及民主黨不會橫掃國會。他針對每種情境都推薦了具體的逆向操作策略。

共識觀點與其風險

當前市場的主流敘事假設經濟將避免硬著陸、聯準會在期中選舉前維持利率不變、大型科技公司維持其AI支出軌跡，以及共和黨繼續掌控國會。Hartnett表示，任何偏離這些假設的情況都將引發劇烈的持倉調整。

如果經濟意外轉弱，Hartnett建議轉向長天期債券——屆時收益率可能下降——以及高股息股票、必需消費品股，還有令人意外的是「七巨头」巨型科技股，他將其稱為「防禦性壟斷企業」。

若聯準會無視市場預期在11月前升息，美銀將做多美元並增加殖利率曲線趨平交易——買入短天期債券，理由是它們表現將遜於長天期債券。

AI資本開支的變數

超大規模企業削減AI資本支出將是最令人擔憂的情境，尤其是對於因大量晶片採購而飆升的半導體類股而言。Hartnett指出，資本支出縮減可能反直覺地利好軟體公司——這些公司因市場擔心AI模型會取代其產品而遭到拋售。對於「七巨头」來說，減少支出可以改善現金流並降低債務發行，這可能是分析師所樂見的。

黃金作為政治避險工具

如果民主黨在期中選舉中無視當前民調，橫掃眾議院和參議院，Hartnett預測美元將下跌、股市將下跌、債券收益率也將下跌。在這種情境下，美銀將把黃金視為逆向操作標的。如果川普總統在通膨問題上的支持率到9月仍未改善，那麼建議是在大選前提早增加黃金曝險。

市場狀況

美國30年期實質利率飆升至2008年後的高點，反映出持續的通膨預期以及債券市場要求更高補償。本週備受關注的30年期國債拍賣得標利率為5.058%，創下數月來新高，顯示長期政府債券面臨壓力。10年期美債收益率報4.55%，自2月下旬與伊朗開戰前的3.97%水平上升。

美銀的多空指標——一項衡量市場持倉和情緒的指標——仍停留在「賣出」訊號，這一警告在歷史上往往預示著波動加劇或市場回調期。Hartnett建議投資人為充滿挑戰的夏季做好準備。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。