BSTR 攜 30,021 枚比特幣登場，挑戰 Strategy 的企業庫藏主導地位

Adam Back 的比特幣標準庫藏公司（Bitcoin Standard Treasury Company）帶著 30 億美元的比特幣持倉進入公開市場，並計劃以超越 Michael Saylor 融資機器的速度成長。

比特幣標準庫藏公司（BSTR）將持有 30,021 枚比特幣（價值約 30 億美元）公開上市，成為首個對 Strategy 企業庫藏主導地位構成實質挑戰的競爭者。

「市場現在出現了第二個可供比特幣曝險的上市公司工具，它一開始就擁有可觀的庫藏，並且由一支同時了解比特幣與資本市場的管理團隊來運作，」BSTR 總裁 Katherine Dowling 表示。

該公司預計在與 Cantor Equity Partners I 完成 SPAC 合併後，以股票代碼 BSTR 進行交易，並已確保高達 14 億美元的額外融資。密碼學家 Adam Back——其 Hashcash 工作量證明系統曾在比特幣白皮書中被引用——將出任執行長。公司計劃利用選擇權交易、基差交易與套利來增加每股比特幣持有量，這與 Strategy 純粹囤幣的模式截然不同。

BSTR 的登場，正值 Strategy 的優先股融資機器顯現壓力跡象之際。根據《投資者商業日報》報導，該公司的浮動利率永續優先股 STRC 在 6 月 17 日收於 89 美元，較 100 美元面值折價 11%，其實際收益率攀升至 12.9%。Strategy 亦在 5 月底賣出 32 枚比特幣——這是自 2022 年以來的首次賣出——以支付股息，象徵性地打破了 Saylor 所建立的「永不賣出」敘事。

Strategy 融資成本上升，STRC 跌破面值

Strategy 的 Stretch 優先股於 2025 年中推出時，股息率為 9%。根據《投資者商業日報》，該利率已攀升至 11.5%，且若股價持續低於面值，將面臨進一步上漲壓力。該公司針對額外 STRC 股份的市價發行計畫已暫時擱置，切斷了以優惠條件籌集資金的關鍵渠道。

比特幣懷疑論者 Peter Schiff 將此動態形容為潛在的「死亡螺旋」，認為持續低於面值的交易可能迫使 Strategy 進一步提高股息率，從而增加現金需求，並可能導致更多比特幣拋售。根據公司資料，Strategy 在 5 月底的賣出後仍持有約 84.3 萬枚比特幣。

BSTR 的主動管理論點面臨首次考驗

BSTR 的初始庫藏來自 Back 及其他早期比特幣支持者貢獻的 25,000 枚比特幣創始人池，再加上透過實物普通股 PIPE 取得的 5,021 枚比特幣。該公司表示，將利用賣出選擇權（put-selling）在較低價格累積比特幣，並在股價低於資產淨值時進行回購。

主動管理承諾使 BSTR 有別於被動式金庫，但也帶來了執行風險。一家庫藏公司可以在簡報中宣布選擇權策略；但只有經過多個報告期，證明每股比特幣持有量在扣除費用、交易損失與融資成本後確實上升，才能贏得市場信任。Strategy 的領先幅度仍然巨大——其 84.3 萬枚比特幣的持有量約為 BSTR 初始庫藏的 28 倍——但隨著 STRC 資本成本上升，兩者在融資效率上的差距正在縮小。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。