追逐明星基金經理人 投資人每年損失1.2個百分點

過去十年，美國基金投資人每投入一美元平均年報酬率為8.7%，落後基金整體9.9%的總報酬率，每年相差1.2個百分點——約有12%的報酬因交易時機錯誤而流失。

晨星首席評級官暨「Mind the Gap」研究作者傑佛瑞·普塔克（Jeffrey Ptak）表示：「這項差距並非源於基金的績效表現；它反映的是投資人買入與賣出的時機和規模。」

美國股票型基金投資人的表現要好得多，每年獲得12.8%的報酬，而基金整體報酬率為13.3%——幾乎收穫了所有可用收益。加密貨幣ETF投資人則遭受重挫，從2024年1月至2026年6月期間，投入的資金每年虧損5.8%，而這些ETF本身的年報酬率為8.5%，差距超過14個百分點。

這種模式可追溯至一種行為迴圈：投資人在基金表現強勁後蜂擁買入，在回撤後贖回，因而鎖定虧損。晨星數據顯示，波動性最大的基金類別產生最大的差距，而自動進行再平衡的配置型基金（allocation funds）幾乎收穫了全部報酬。

這種行為背後的心理機制已有充分文獻記載。投資人追逐「流星」——即近期報酬亮眼的基金經理人——儘管過往績效對未來結果的預測力薄弱。華爾街日報專欄作家史賓塞·賈卡布（Spencer Jakab）上週撰文探討投資人為何原諒跌下神壇的明星經理人；衍生而來的問題是，他們為何一開始就對這些明星趨之若鶩。

晨星本月發布的「主動/被動晴雨表」（Active/Passive Barometer）顯示，截至2026年6月的12個月期間，僅略超過40%的主動型基金存活下來並擊敗其平均被動型同類基金，較一年前上升7個百分點。隨機選擇主動型經理人的投資人，有60%的機率表現落後。某些類別的分布更是極度失衡：在美國大型成長型基金中——因半導體和人工智慧股票崛起而備受歡迎——主動型經理人的十年成功率僅有5%，且超額報酬的分布嚴重偏負。

這項差距在近期各測量期間持續存在。晨星對截至2021年12月31日至2024年期間十年窗口的估計均產生類似的缺口，顯示這種行為是結構性的，而非一次性異常。這種模式的一致性——投資人系統性地落後於其持有的基金——指向一種持久的行为偏误，而非市場體制效應。

14個百分點的加密貨幣差距

「Mind the Gap」研究量化了各資產類別的損失。美國所有基金的1.2個百分點年度差距，相當於基金總報酬中約12%因投資人時機決策而流失。加密貨幣ETF的損失更為嚴重：投資人投入的資金每年虧損5.8%，而標的ETF每年的漲幅為8.5%。最大規模的資金流入發生在比特幣已於2024年第一季及2025年上半年大幅飆升之後，隨之而來的是近期低迷期間的贖回——實際上就是高買低賣。

自動化與低成本基金勝出

數據指出了明確的解決之道。配置型基金（包括目標日期基金）所保留的報酬比例高於除美國股票以外的所有類別。這些策略自動處理再平衡和資產配置調整，且由於它們常嵌入退休計畫中，投資人會系統性地持續投入。低成本主動型基金也能提高勝率：在20個類別中的16個類別裡，選擇最低費用五分位數的主動型經理人可提高勝出機率，而在美國房地產和中級核心債券等類別中，低成本主動型基金擊敗被動型同類基金的勝率超過一半。

給投資人的啟示很明確：持有更少但更多元化的基金、自動化定期投入，並抵禦依近期績效進行交易的衝動。每年1.2個百分點的差距，在十年間會複利累積成可觀的財富差異——這是任何明星眼光都無法追回的。對於晨星「主動/被動晴雨表」追蹤的美國基金約29兆美元資產而言，即使投資人行為僅改善一個百分點的零頭，也能轉化為數十億美元的財富保全。

本文僅供參考，不構成投資建議。