中國5月進口額激增21.5% 國內需求加速回暖

中國5月進口增長加速至21.5%，創數月來最快增速，顯示儘管全球供應鏈因荷莫茲海峽關閉而面臨中斷，國內需求依然強勁。

中國5月進口以人民幣計年增21.5%，較4月的20.6%進一步加速，顯示國內需求強勁，有望提振從銅到原油等大宗商品價格，並為新興市場貨幣提供支撐。

「進口加速表明，儘管全球面臨逆風，中國的工業引擎仍在強勁運轉，這將為大宗商品市場提供底部支撐，」研究中國宏觀市場的分析師Rachel Tang表示。

5月數據標誌著進口連續第二個月實現逾20%的增長，此為2024年初以來首見。這份強勁數據出爐之際，全球第二大經濟體因應荷莫茲海峽中斷事件導致油價高漲，已大幅削減海運原油進口——5月降至每日636萬桶，創近十年來新低。自2月底以來，該中斷事件已關閉約13%的全球供應。布倫特原油已從3月觸及的每桶118美元四年高點回落至95美元以下，但該水道在逾三個月後仍基本處於關閉狀態。

進口總額飆升與原油進口量下滑之間的背離，揭示了一個關鍵動態：中國正在以更高價格購買更少的石油，同時增加其他原材料和工業投入品的採購。這種組合對全球貿易流動、新興市場貨幣以及從澳洲到巴西等大宗商品生產國的定價能力均具有影響。

商品需求 vs. 供給約束

進口數據強化了對基本金屬需求持續的論據。作為中國工業活動風向標的銅，已從進口數據中獲得支撐，該金屬因交易商押注全球最大消費國將持續買入，近期價格維持在高位附近。中國另一關鍵進口品項鐵礦石亦受惠於需求前景，離岸人民幣在數據公布後於亞洲早盤交易中兌美元走強。

然而供給面呈現更複雜的局面。除石油外，沙烏地阿拉伯朱拜勒石化聯合體在4月初遭伊朗飛彈襲擊，導致全球約70%的高純度聚苯醚樹脂產能停擺——這是用於智慧型手機到汽車等各類產品的印刷電路板的關鍵組件。據高盛稱，印刷電路板價格從3月到4月已飆漲高達40%，為中國工廠所倚賴的電子供應鏈增加了成本壓力。據威奇塔州立大學供應鏈專家稱，環氧樹脂原料的交貨時間已從三週延長至十五週。

上一次中國連續兩個月實現逾20%的進口增長是在2024年初，當時滬深300指數在隨後的季度內上漲12%，離岸人民幣兌美元升值2%。能否重演這一情景，取決於北京當局能否在關鍵供應路線仍然受阻的情況下，在不引發通膨的同時維持需求。

對政策與市場的意義

強勁的進口數據為中國人民銀行提供了更多空間來維持政策立場不變。在國內需求展現韌性的情況下，激進貨幣寬鬆的理由減弱，但人行仍面臨支持房地產行業和地方政府融資的壓力。目前為2.5%的一年期中期借貸便利利率，預期在下次操作中將維持不變，市場定價顯示下半年寬鬆空間有限。

對全球投資者而言，訊息好壞參半：中國需求強勁足以提振大宗商品價格，但供給約束意味著這些較高的投入成本可能不會等比例轉化為中國工業利潤的提升。恒生指數在數據公布後小幅走高，而滬深300指數則在區間內窄幅震盪，交易商在需求信號與供給面逆風之間進行權衡。接下來值得關注的數據是中國5月貿易差額和出口數據，這將顯示進口激增是否伴隨出口強勁，抑或導致貿易逆差擴大。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。