Circle 提議 MiCA 等效性修訂，可能讓 Tether 的 1840 億美元穩定幣重返歐洲

一種名為「等效性」的監管概念，可能讓 Tether 無需另行發行歐盟許可的穩定幣即可重返歐洲——但政治阻力重重。

Circle 的歐盟政策高階主管提出一項監管修訂建議，主張讓歐盟在 MiCA 架構下接受外國穩定幣監理規則，為 Tether 市值達 1840 億美元的 USDT 在 7 月退出後重返歐洲打開一條路徑。

Circle 歐盟政策主管 Patrick Hansen 表示：「等效性正逐漸成為多發行模式的具吸引力替代方案，而多發行模式目前是這些全球穩定幣在 MiCA 架構下唯一可行的監管途徑。」

歐盟的《加密資產市場監管法規》（MiCA）於 2026 年 7 月 1 日過渡期屆滿後全面生效。據 Hansen 估算，約 99% 的穩定幣發行於歐盟境外，意味著該法規僅涵蓋全球市場的一小部分。MiCA 要求大型穩定幣發行商至少將 60% 的儲備金存放在銀行存款中——Tether 刻意避開這項結構，任由交易所將 USDT 下架也不願遵守。Tether 現在總部位於薩爾瓦多，且尚未通過美國新的穩定幣法律。

等效性對歐盟法律而言並非新鮮事——歐盟已於 2025 年 1 月在同一架構下接納英國的結算機構。將其應用於穩定幣則需要修訂 MiCA，而最關鍵的機會來自歐盟於 2026 年 5 月啟動的審查。歐洲央行正在測試數位歐元，且大多數大型穩定幣以美元計價，這在政治上形成了不利於任何偏袒外國發行商的修正案的阻力。

該提案凸顯了 MiCA 設計中的結構性缺陷。該法規並未賦予歐盟任何機制來接受外國發行商母國的監管規則，迫使任何為歐洲用戶提供服務的企業都必須設立一個獲歐盟許可的實體。Circle 走的是這條路，於 2024 年取得了法國牌照，而 USDC 在整個過渡期間仍可在歐洲平台上使用。

Tether 則選擇了相反的路徑。該公司並未重組其儲備持有結構以符合 MiCA 的銀行要求，而是任由 USDT 被歐盟交易所下架。一項 2026 年 7 月的研究發現，與 MiCA 相關的下架行動減少了 USDT 在歐洲曝險較高的交易所上的交易量，並提高了 USDC 在這些平台的相對市佔率。

即使等效性獲得採用，Tether 的回歸也不會自動實現。該公司在薩爾瓦多註冊，而該司法管轄區並無全面的穩定幣監理框架。此外，該公司已為美國市場打造了一個獨立的與美元掛鉤的代幣，而非直接調整 USDT 本身。Hansen 的論述承認，在任何等效性制度下，Tether 短期內重返歐洲的可能性不大。

等效性的政治面是一把雙面刃。歐盟已在保險與銀行業使用該框架，用以認定外國監管標準與其自身標準等同。但穩定幣的情況不同：大多數與美元掛鉤，而歐洲央行的數位歐元計畫使歐盟在限制外國穩定幣主導地位方面擁有競爭利益。目前正在進行中的 MiCA 審查，將決定歐盟是否將穩定幣等效性視為一項實務修補方案，還是一條走得太遠的政治紅線。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。