CME對沖基金轉為淨多頭比特幣基差跌至3%

芝加哥商品交易所（CME）的槓桿基金在經歷多年的結構性空頭持倉後，轉為比特幣期貨淨多頭，這是罕見的看多方向性轉變。

CryptoQuant執行長Ki Young Ju表示，這一轉變標誌著多年來讓對沖基金維持結構性空頭的基差交易出現裂縫。「你無法在整體淨多頭期貨持倉的情況下進行傳統的套利交易。這些西裝族現在正押注比特幣的上行空間，」Ju表示。

三個月期比特幣期貨的年化基差已跌至約3%，低於兩年期美國國債約3.8%的收益率，使得一度廣受歡迎的套利交易吸引力大減。比特幣自7月1日的約58,000美元反彈至65,000美元上方，截至8月10日報64,569美元。

持倉轉變消除了歷史上限制比特幣漲勢的結構性阻力。若槓桿基金維持淨多頭持倉，基差交易者賣壓減少可能支撐進一步上行，但此舉也令市場在價格逆轉時更易受到急劇平倉的衝擊。

基差從20%跌至3% 低於美債收益率

基差交易——買入現貨比特幣或ETF同時賣出期貨，以獲取兩者之間的溢價——自2017年CME推出比特幣期貨以來一直是對沖基金的主要策略。該策略屬於市場中性，透過期貨與現貨價格的收斂獲利，而非依賴方向性走勢。這使得槓桿基金的申報期貨持倉多年來維持負值。

隨著三個月期貨基差從年化超過20%壓縮至約3%，低於兩年期美債收益率，交易經濟效益發生轉變。在回報降低以及融資、保證金和執行成本增加的情況下，交易者維持套利持倉的動力大減。

從結構性空頭轉向整體淨多頭持倉是一項具有重要意義的機構訊號。雖然部分變化反映基差交易者平掉空頭部位，但轉為正值意味著CME槓桿基金的期貨多頭目前已超過空頭。

這一轉變與其他看多訊號一致。比特幣從58,000美元回升至65,000美元上方之際，ETF資金流入重新增加，而套利交易誘因減弱表明基金目前正建立方向性多頭持倉，而非進行套利操作。

關鍵問題在於淨多頭持倉能否維持。若比特幣價格停滯或逆轉，持有期貨多頭的槓桿基金可能面臨保證金壓力，或將加速拋售。反之，機構參與者持續的淨多頭持倉可能提供推動比特幣邁向下一阻力位所需的動能。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。