招商證券國際預計 AI 市場增長 80%，首予兩隻股票「增持」評級

中國推動人工智能 (AI) Agent 商業化的進程已成為一股「勢不可擋」的力量，這將推動全球大模型市場規模在 2029 年達到 2065 億美元，並促使招商證券國際開始覆蓋兩家專注於 AI 的純股票。

招商證券國際在一份新報告中表示：「中國大模型行業 Agent 的商業化飛輪已勢不可擋，」並強調模型使用量的指數級增長是關鍵的投資驅動因素。

報告預計，2024 年至 2029 年全球大模型市場的年複合增長率將達 80.7%。基於這一前景，該券商給予智譜華章 (02513.HK) 1282 港元目標價，給予 MINIMAX-W (00100.HK) 982 港元目標價，評級均為「增持」。

這些看漲評級將這些專注 AI 的公司定位為市場的主要受益者。在這個市場中，架構效率和多模態能力正變得比單純的基準測試性能更為關鍵，這正對阿里巴巴和字節跳動等老牌巨頭發起挑戰。

中國 AI 市場持續升溫

中國 AI 應用的規模正在迅速擴張。根據招商證券國際援引弗若斯特沙利文 (Frost & Sullivan) 數據的報告，中國平均每日 Token 消耗量（衡量 AI 模型使用量的指標）從 2024 年初的 1000 億次激增至 3 月的 140 萬億次。在不到兩年時間裡實現的千倍增長，凸顯了對 AI 處理能力的爆發式需求。

這一熱潮是更大趨勢的一部分。招商證券國際預計，到 2030 年，中國整體 AI 市場規模將達到 9930 億元人民幣，其中企業級大模型細分市場的年複合增長率將達 64%。雖然美國目前在基礎算法方面處於領先地位，但報告指出，中美先進模型之間的差距正在「迅速縮小」，形成了雙向的全球競爭。

智譜華章：押注智能巔峰

招商證券國際給予智譜華章「增持」評級，目標價為 1282 港元，對應 2027 財年遠期市銷率 (P/S) 的 68 倍。該券商的論點集中在公司致力於追求模型智能的上限，並加強其在編程能力方面的技術壁壘。

該行預測，2025 年至 2028 年間，智譜華章的收入年複合增長率將達 172%。隨著商業運營規模的擴大，其經調整淨虧損率預計將顯著收窄，從 2025 年預期的 -439% 降至 2028 年的 -14%。

MINIMAX-W：效率之選

對於 MINIMAX-W，招商證券國際設定的目標價為 982 港元，對應 2027 財年遠期市銷率的 43 倍。該券商看好公司的市場地位，這建立在自主研發和「極高的成本效率」基礎之上。

招商證券國際預計 2025 年至 2028 年間，MINIMAX-W 的收入年複合增長率將達到更快的 193%，其 M3 模型的下一次重大迭代被視為關鍵催化劑。其經調整淨虧損率預計將從 2025 年的 -317% 急劇收窄至 2028 年的僅 -12%。

報告認為，雖然阿里巴巴和字節跳動等多元化科技巨頭是主要參與者，但智譜華章和 MINIMAX-W 等純 AI 公司的專注且中立的方法提供了獨特的投資邏輯。由於這些公司正在競相奪取中國新興企業級 AI 市場的份額，投資者目前面臨的任務是在高增長、高倍數估值與執行風險之間進行權衡。

本文僅供參考，不構成投資建議。