大和首予MINIMAX-W「買入」評級，目標價530港元，潛在升幅53%

大和首予MINIMAX-W（00100.HK）「買入」評級，目標價530港元，意味著較目前346.2港元水平有約53%的上升空間。

大和表示，該股自3月高位1,238港元以來累計下跌逾70%，相對公司基本面及增長前景而言已屬過度調整，近期弱勢反而構成具吸引力的入市時機。該券商指出，MINIMAX-W與領先西方模型開發商之間的能力差距持續收窄，同時保持顯著的成本效益優勢。

大和預測公司2025至2029年總收入複合年增長率為180%，其中開放平台及人工智能企業服務收入同期複合年增長率為232%，高於人工智能原生產品的138%。該券商預期，受惠於商業化加速帶來的營運槓桿，公司利潤率將於2026至2028年逐步改善。儘管研發開支大幅削減且資源有限，MINIMAX-W旗艦M3模型在全球基準測試中仍具競爭力排名，彰顯公司在模型開發及執行方面的優勢。

MINIMAX-W股份今日高開3%，最新報346.2港元，升5.55%，成交額18.85億港元。沽空數據顯示淡倉規模達3.1216億美元，沽空比率為9.358%。該股獲納入摩根士丹利中國香港焦點名單，加上大和首予覆蓋，反映分析界對中國人工智能大模型商業化主題的信心日增，或將吸引機構資金流入該板塊。

大和以「性價比」為核心的差異化論點，認為MINIMAX-W有望捕捉日益增長的人工智能需求，尤其來自對成本敏感的企業及開發者。作為少數上市純人工智能大模型公司之一，該公司受惠於中國人工智能商業化趨勢，此板塊隨著中國人工智能模型與西方競爭對手差距收窄，已日益引起全球投資者關注。

530港元目標價意味著較現價出現顯著重估。大和認為，未來12個月包括模型能力持續提升及商業化進程加速等上升催化因素，應可支持估值重估。該行首予覆蓋之際，正值MINIMAX-W近日獲納入摩根士丹利中國香港焦點名單，該消息曾帶動股價急升逾6%。

此次首予覆蓋正值中國人工智能大模型領域競爭加劇，包括高盛所覆蓋的美團-W（MEITUAN-W）等主要互聯網公司正大舉投資人工智能基建。MINIMAX-W具成本效益的策略，有別於資源更雄厚的大型競爭對手，其價值主張獲大和認為能引起尋求負擔得起人工智能解決方案的企業共鳴。

「買入」評級及530港元目標價為MINIMAX-W股東提供了來自一線券商的明確方向信號，目前股價約為目標價的65%。投資者將密切關注M3模型基準測試的持續改善以及企業採納步伐，作為未來12個月的關鍵催化因素。

本文僅供資訊參考之用，並不構成投資建議。