Ethena 的 USDe 轉向保守策略，48% 的資產由 DeFi 借貸支撐

Ethena 的合成美元 USDe 正在經歷重大戰略轉變，從激進的、基於衍生品收益的模型轉向重度依賴 DeFi 借貸和流動性穩定幣的保守支撐結構。

該協議截至 5 月 20 日的新數據顯示，DeFi 借貸約佔 USDe 支撐資產的 47.7%，相當於約 20 億美元，而流動性穩定幣佔另外 52.7%。這與最初推動 USDe 增長的「Delta 中性策略」形成了鮮明對比，該策略通過現貨加密貨幣與空頭永續期貨配對來獲取高額資金費率。根據 Ethena 的儀表板，sUSDe 的 APY 目前約為 4%，平均資金費率接近 6.8%。

這一變化表明 Ethena 正在優先考慮穩定性，而非曾使 USDe 成為加密領域增長最快項目之一的高回報。該協議的支撐比率為 101.55%，總支撐和儲備資金約為 45.1 億美元，而 USDe 的供應量約為 44.5 億美元。在 Ethena 面臨與失敗的算法穩定幣的比較之際，這一轉變促使其更加強調透明度和來自 Chainlink 以及 Chaos Labs 等機構的第三方監督。

這種從高收益衍生品玩法到更保守的加密信貸和流動性模型的戰略演變，改變了 USDe 的風險概況。該協議的風險暴露現在更多地在於 DeFi 信貸和流動性狀況，而非衍生品市場的波動性。隨著合成美元旨在成為加密金融基礎設施的重要組成部分，以及 Ethena 繼續其多鏈擴張（近期其在 Solana 上的 USDe 供應量在五天內增長了超過 5.6 億美元），這可能是一個關鍵的區別。

本文僅供信息參考，不構成投資建議。