GCL Tech成多晶矽產能削減43%最大贏家，交銀國際指出

中國收緊多晶矽能耗標準，恐使全國產能削減43%，GCL Tech被視為最大贏家。

中國針對多晶矽能耗的新國家標準將於2027年1月1日生效，預計將使國內生產產能從350萬噸降至200萬噸以下，加速太陽能製造業供過於求的整頓洗牌。

「這項比預期更嚴格的標準，反映了政府遏制光伏產業過度競爭的決心，」交銀國際在一份報告中表示。該券商預期多晶矽領域的轉折點將越來越可能出現。

這項於2026年7月發布的最終標準，比2025年9月發布的諮詢草案更為嚴格，提高了生產商的合規難度。超過150萬噸的產能削減將大幅緩解困擾太陽能供應鏈定價的過剩問題。

協鑫科技（03800.HK）是全球最大的顆粒矽生產商，其每噸能耗為業界最低，將成為新規的最大受益者。該股於7月23日上漲3.3%，但賣空佔成交額比率達30.3%，顯示部分投資者對其短期前景仍抱持懷疑態度。

顆粒矽優勢

根據業界數據，協鑫科技採用流化床反應器生產顆粒矽，其耗電量較多數競爭對手使用的傳統西門子法節省約60%。在新的能耗標準下，這一能效優勢成為決定性的競爭護城河，因為新標準採用的是絕對能耗上限，而非相對效率目標。

該公司持續在四川樂山基地投資擴產，當地可取得水力發電，不僅電價低廉，碳足跡也較低——這些因素與政府對製造業更廣泛的脫碳目標高度契合。

多晶矽洗牌中的贏家與輸家

產能削減將對使用舊式西門子法反應器、能耗高於新門檻的中小型生產商造成不成比例的衝擊。通威股份、大全新能源及其他主要多晶矽生產商將需要進行設備改造或閒置產能以符合法規。

對協鑫科技而言，產能合理化可轉化為定價能力增強與利潤率擴張。全球多晶矽市場自2023年以來持續深陷供過於求，隨著中國生產商擴產速度超過太陽能裝機需求的吸收能力，現貨價格已從2022年高點下跌超過80%。

由於市場持續反映供過於求帶來的利潤率壓力，協鑫科技股價相較歷史本益比倍數處於折價狀態。倘若新標準觸發預期中的產能關閉，該公司的能源成本優勢可能帶動產業重新估值。交銀國際重申其「買入」評級，並將協鑫科技列為該領域的首選標的。投資者應關注2026年期間產能關閉的速度，以及中小型生產商是否試圖在2027年1月1日執行日之前搶跑增產。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。