全球石油庫存減少4.6億桶，6月底將進入警戒區

布蘭特原油在每桶100美元附近徘徊已數週，但這平靜表象掩蓋了全球石油庫存的快速流失。JPMorgan 估計，庫存將在6月底進入警戒區，並於9月逼近運作底線。

「自3月初以來，全球可見原油庫存已減少約4.6億桶，相當於每日減少460萬桶，」JPMorgan 大宗商品研究主管娜塔莎·卡涅娃（Natasha Kaneva）在6月9日的一份報告中表示。

荷姆茲海峽名義上仍處於封鎖狀態，可見船舶交通量約為戰前水準的15%。秘密流動——即關閉應答器過境的船隻——在5月下半月平均約為每日210萬桶，遠低於衝突爆發前每日1600萬桶的通過量。

卡涅娃指出，如果海峽在6月之後仍繼續關閉，隨著庫存緩衝耗盡，市場失去應對供應衝擊的緩衝空間，封鎖每延長一個月，將在第三季為布蘭特原油每桶增加約5美元，在第四季每桶增加約15美元。

非海灣產油國已提高產量，但僅填補了缺口的一小部分。巴西1至4月產量比分析師預期高出約每日20萬桶，委內瑞拉也超出類似幅度，而美國在3月至5月間每日增產80萬桶，同時以創紀錄速度釋放戰略石油儲備。美國原油出口在4月躍升每日250萬桶，5月再增加300萬桶。俄羅斯4月產量低於預期每日50萬桶，5月為70萬桶，原因是烏克蘭無人機襲擊煉油廠與出口碼頭。

非海灣地區的淨供應增量在3月約為每日210萬桶，4月為240萬桶——而中東供應損失約為每日1600萬桶。

需求破壞的速度比預期更快、程度更深。全球石油需求在3月較去年同期每日減少190萬桶，是分析師預測的每日60萬桶降幅的三倍以上。其中中東地區佔每日140萬桶的減量，原因是航班取消、居家令和石化廠停工，將汽油需求推至2021年初以來最低，石腦油需求更接近十年低點。

JPMorgan 將4月需求預估修正為每日減少300萬桶，5月為420萬桶，這意味著需求破壞量分別達到每日490萬桶和560萬桶。

運作底線比表面看起來更近

「運作最低庫存量」（operational minimum）——即管線、煉油廠和油輪無法正常運作的庫存底線——正成為石油市場的核心風險。全球系統需要約68億桶的系統填充量才能運轉。隨著3月以來可見庫存已減少4.6億桶，分析師警告，若荷姆茲海峽持續關閉，全球可能在9月觸及庫存底部。

即使迅速達成外交解決方案，也無法避免危機。分析師表示，在最佳情況下，恢復海峽正常通行至少需要三個月。OECD國家已從戰略儲備中釋放約4億桶，其中約一半仍在運輸途中，但這些儲備只能爭取數週時間，而非數月。

OPEC+ 決定從7月起將產量配額每日提高18.8萬桶，但在海峽持續關閉的情況下，此舉 largely 具象徵意義。根據OPEC數據，該組織的實際產量已從2月的每日4277萬桶暴跌至4月的3319萬桶。

「當荷姆茲海峽重新開放時，市場可能會非常迅速地从供應短缺的恐慌轉向供應過剩的恐慌，」Rystad 分析師、前OPEC官員喬治·萊昂（Jorge Leon）表示。

市場面臨的問題在於，心理何時會從「就這樣？」轉變為「如果這還沒完呢？」卡涅娃寫道。如果封鎖持續到第四季，布蘭特原油可能飆升至遠高於100美元，隨著最後的庫存緩衝消失，每延長一個月每桶將增加15美元。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。