高盛示警AI動能反轉，類股輪動帶動金礦股大漲32%

AI動能交易已出現翻轉，高盛呼籲客戶將資金轉入歐洲及日本銀行股、金礦股與銅礦股。

「AI交易的輕鬆獲利階段已經結束，」高盛資深交易員娜塔莎·蒂瓦納（Natasha Tiwana）在一份報告中表示。

高盛的高貝塔動能投資組合（GSPRHIMO）在8月期間單週下跌12%，而其AI多空對沖投資組合在五天內下跌10%。高盛指出，2026年動能因子單日跌幅超過5%的次數，已超過過去五年合計的次數。

這次反轉至關重要，因為對沖基金進入第三季時實際上「全面押注AI」，第二季的擁擠程度創下歷史紀錄。9月的財報與會議日程將決定這次輪動究竟是一次健康的部位清理，還是長期風格轉變的開始。

軟體取代半導體登上動能榜首

高盛的數據顯示，12個月贏家與3個月贏家的重疊程度已跌至多年低點，而12個月贏家與3個月輸家的重疊程度則接近歷史高點。軟體已成為短期動能做多籃子（GSXUHMO3）中權重最大的類股，而半導體與AI綜合指數則已轉入做空籃子（GSXULMO3）。

高盛表示，這次重新洗牌反映出市場對領導地位的重新評估，並使因子波動率維持在高檔。投資人正轉向使用因子避險籃子，而非單純的指數工具來管理曝險。

銀行、黃金與銅接棒輪動

歐洲銀行股（SX7E）與日本銀行股（GSXAJMEB）可望受惠於利率長期維持高檔以及淨利息收入改善，同時手續費收入成長、效率比率提升。過去三個月，日本銀行股表現優於TOPIX指數及日本半導體股，且波動率更低。歐洲銀行股目前較美國銀行股折價約15%，而希臘銀行——高盛在該地區的首選價值股——相較歐元區核心同業仍有約10%的折價空間，且具備併購上檔潛力。目前歐洲銀行股的持倉水準處於兩年低點。

金礦股（GSXGOLDM）一個月內已上漲32%，但仍較歷史高點低約12%，目前交易於前瞻本益比11倍，較五年平均值折價20%。高盛預期美國財政部擴大債券回購計畫將壓抑美元走勢，並推動下一波漲勢。銅價本週創下歷史新高，不過銅礦股（GSXGCOPP）自2月以來表現落後於銅金屬本身。

法國政治風險潛藏於表面之下

高盛同時示警法國政治風險遭到低估。自6月初以來，法德公債利差（OAT-Bund spread）已擴大至約85個基點，但法國內需類股（GSXEFRDO）幾乎按兵不動，其估值處於五年歷史的第90百分位。新聞風險最早可能在下週升溫——8月27日的雇主聯合會會議及8月30日司法部長傑拉德·達爾馬寧（Gérald Darmanin）的集會均將登場。

這波輪動對持倉配置產生實際影響。根據高盛數據，押注AI交易並在第二季創造強勁回報的對沖基金，7月遭遇逾20年來對標普500指數最嚴重的單月績效落後。美國股票多空基金截至8月中旬仍上漲約10%，吸收了這波波動。9月的財報與會議日程將考驗這波輪動能否延續。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。