高盛示警：五項過熱指標顯示市場極度貪婪

高盛合夥人Mark Wilson表示，市場「只有貪婪，沒有恐懼」，動能曝險部位創歷史新高。

高盛警告，極度貪婪指標、創紀錄的動能持倉以及高度集中的AI敘事，已將美國股市推向過熱區域。此一警示發布之際，市場主導交易正面臨地緣政治轉變帶來的潛在擾動。

「人們腦子裡充滿了槓桿，毫無恐懼，」高盛合夥人Mark Wilson在其每週報告中指出。「我不是唯一一個每天早上第一件事就是檢查SK海力士股價的人。」

Wilson列舉了五項過熱訊號。選擇權市場的賣權/買權比率處於歷史極端水準。巨型科技股過去五天的表現優於高盛無獲利科技股指數的程度，已達到或超過2021年高峰時的水準。單一股票槓桿ETF（提供兩倍或更高曝險）的管理資產規模激增，且集中於記憶體晶片類股。高盛大宗經紀業務帳上的動能策略曝險創下歷史新高。標普500指數今年以來上漲約10%，而每股盈餘預期則上升約15%，意味著該指數的本益比實際上已收縮了4%。

獲利狀況為此波漲勢提供了一定程度的合理性。第一季獲利成長強勁，且未來兩季的預期正在加速。美國半導體生產者價格自1990年代中期以來一直處於通縮趨勢，但在過去12個月已轉為正值。韓國半導體出口價格在過去九個月內出現了Wilson形容為「驚人」的飆升。

然而，支撐力道相當狹窄。排除AI基礎設施和能源類股後，標普500指數的每股盈餘預期自年初以來幾乎未見變動。市場實際上是在押注單一主題。

地緣政治轉變即將來臨

一項可信的伊朗停火框架已初具雛形，涵蓋為期60天的休戰、海峽重新開放、掃雷以及分階段解除制裁或禁運。Wilson和彭博宏觀策略師Michael Ball均表示，達成協議將標誌著真正的局勢降級。

對市場而言，其影響遠不止於地緣政治。目前市場的主導持倉是一種槓鈴式配置：一邊是AI運算類股（其產能受到限制），另一邊是為其供電的能源類股。若伊朗協議推動油價下跌，將降低通膨預期，壓低債券殖利率並削弱美元，從而寬鬆全球金融環境。

Ball表示，最大的受益者將是新興市場、歐洲股市以及更廣泛的價值型和週期性類股。缺乏能源自主性的歐洲，將是伊朗衝突結束的最大贏家。Ball引述德國財政數據為證，指出該地區的資本支出週期被市場低估。

從技術面來看，美國單一股票的波動率約為指數本身波動率的3.5倍。在歐洲，這一比率約為1.5倍，這使得在風險調整基礎上，歐洲的個股機會更具吸引力。

新任聯準會主席Kevin Warsh剛剛完成了他的第一個工作週。Wilson指出，自1970年以來的六位聯準會主席中，只有Ben Bernanke和Janet Yellen兩位任內第一年的最大回撤幅度在10%以內。其他四位則經歷了20%至36%的跌幅。

每股盈餘成長動能預計將從夏季開始放緩，而《晶片法案》帶來的提前資本支出效應也可能在同一時期後消退，從而在下半年形成潛在的獲利逆風。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。