高盛警告兩大風險可能阻礙市場反彈

高盛警告投資者，市場正在忽略重大的下行風險，理由是能源供應鏈脆弱以及頑固的通膨可能迫使央行維持緊縮政策，並引發全球資產價格的劇烈重估。該銀行的分析表明，近期風險資產的反彈建立在脆弱的基礎上，忽略了潛在的嚴重衝擊。

「市場對負面消息的容忍度已經提高，這意味著如果發生更嚴重的逆轉，價格重估將比預期的更加劇烈，」高盛策略師 Dominic Wilson 和 Kamakshya Trivedi 在 5 月 15 日的全球展望報告中寫道。

這一警告發布之際，原油價格依然維持高位。在中東衝突導致全球近 15% 的石油供應中斷後，布倫特原油交易價格為每桶 107.83 美元。同時，根據 State Street 的數據，由於對 2026 年降息的預期迅速消退，投資者在 4 月份向債券 ETF 投入了創紀錄的 320 億美元，以尋求鎖定高收益。

當前反彈的可持續性正受到威脅。高盛指出，市場隱含的美國增長定價已達 2.5%。如果能源危機惡化或通膨持續，政策寬鬆空間受限可能會導致股市出現痛苦的回調，並引發波動性飆升。

主要的地緣政治威脅集中在霍爾木茲海峽，這是全球能源的關鍵瓶頸。衝突已經導致中東產油國每日約 1300 萬桶的減產，伊拉克和科威特受災尤為嚴重。依賴該地區約 60% 石油進口的亞洲地區首當其衝。在歐洲，國際能源署負責人警告稱，歐洲大陸的航空燃油儲備有限，面臨價格進一步上漲和航班取消的威脅。

能源稀缺遭遇鷹派利率

這種能源稀缺正與具有韌性的全球經濟發生碰撞，形成了高盛所謂的「鷹派風暴」。受能源成本部分推動，居高不下的通膨正在縮小央行在 2026 年降息的窗口。該公司的策略師指出，與年初相比，市場目前定價的大多數發達和新興市場的降息次數更少。

這種「更高更久」的利率敘事在投資者行為中顯而易見。除了 4 月份流入債券 ETF 的創紀錄 320 億美元外，投資級公司債券基金吸引了 70 億美元，而近 40 億美元流入了高風險、高收益的債券工具。在最終的貨幣寬鬆開始前，投資者正爭相鎖定十多年來的最高收益。儘管瑞銀預測當前的緊縮狀況將會緩解，布倫特原油價格到 2027 年 3 月可能降至 85 美元，但眼前的壓力依然趨於上行。

AI 估值面臨重力考驗

報告還強調了高歌猛進的科技行業正在醞釀的特定風險。AI 驅動的反彈已使科技投資支出佔 GDP 的比例超過了 1990 年代的峰值。僅在第一季度財報季期間，超大規模雲端公司對 2026 年資本支出的共識預測就從 6730 億美元上調至 7550 億美元。

高盛警告稱，這種狂熱製造了兩個潛在的謬誤：一是「集合謬誤」，即市場假設的個人公司贏家數量超過了經濟所能支持的範圍；二是「外推謬誤」，即假設由投資繁榮本身驅動的盈利能力是可持續的。儘管 AI 主題勢頭強勁，但該銀行警告稱，「市場正在累積估值壓頂，不可避免地將面臨壓力。」為了應對這些風險，高盛建議將股票多頭頭寸與標普 500 指數長期波動率期權配對，以對沖突如其來的低迷。

本文僅供參考，不構成投資建議。