灰度報告勾勒比特幣熊市兩條退場路徑，關鍵催化劑臨近

灰度認為，比特幣目前熊市的退場存在兩種截然不同的情境，為投資人提供了一個分析框架，以掌握這個最大數位資產可能迎來的關鍵轉折點。

根據 CoinGecko 數據，比特幣在 2026 年 6 月底下跌 3.2% 至 62,651 美元，延續了目前已持續 233 天的熊市，這是比特幣歷史上第四長的熊市週期。此輪下跌始於比特幣在 2025 年 1 月達到約 124,773 美元的歷史高點後，價格於 6 月 7 日跌至約 60,862 美元的低點，最大回撤幅度為 51.2%——這是自 2014 年以來所有七次熊市週期中跌幅最溫和的一次。

灰度研究團隊在 6 月 27 日發布的報告中寫道：「比特幣當前的熊市呈現出兩種可能的退場情境，每種情境取決於未來幾個月關鍵宏觀催化劑的結果。」這家管理著約 250 億美元數位資產產品的資產管理公司表示，結果取決於聯準會是否會從目前的鷹派立場轉向，以及資金從人工智慧主題撤出的趨勢是否會逆轉。

200 日簡單移動平均線（一項關鍵技術指標）目前位於約 76,450 美元，較當前價格高出約 22%。CoinGecko 的歷史數據顯示，在確認底部之後，收復此一水準在過去幾個週期中需要 65 到 166 天，這意味著如果 6 月 7 日的底部成立，最早可能在 2026 年 8 月出現交叉。當前熊市 51.2% 的回撤幅度明顯小於三次主要的結構性熊市——2014-2015 年（321 天，跌幅 83.6%）、2018-2019 年（385 天，跌幅 76.7%）以及 2022-2023 年（381 天，跌幅 77.3%）——灰度將此歸因於機構參與度提高以及市場基礎設施日益成熟。

宏觀逆流

比特幣走出熊市的道路，因所謂的「貨幣貶值交易」全面平倉而變得複雜，這波平倉同時衝擊了黃金、白銀和比特幣。聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在他首次會議上發表鷹派言論，市場目前預期到 2027 年 3 月將有兩次各 25 個基點的升息，這將使聯準會基準利率升至 4% 至 4.25%。美元在截至 6 月 26 日的一週內上漲 0.8%，推高了實質收益率，使比特幣等無收益資產對外國買家的吸引力下降。

黃金從 2025 年 1 月接近 5,600 美元的歷史高點下跌約 28%，而白銀則從約 120 美元的高位跌去超過一半的價值。比特幣在上漲階段落後於貴金屬，但現在正追隨其跌勢，從 2025 年 10 月的高點回落約 50%。這種相關性凸顯了比特幣作為投機性風險資產和硬通貨避險資產的雙重角色——灰度報告指出，這種張力將決定哪一條退場路徑最終會實現。

鏈上數據顯示什麼

根據 Coinglass 數據，比特幣期貨的未平倉合約從 1 月高點下降了約 35%，而資金費率在整个 6 月大部分時間維持負值或接近零——這在歷史上與熊市末期的投降式拋售有關。根據 The Block 的數據，現貨比特幣 ETF 的資金流向好壞參半，6 月份美國 12 檔產品的淨流出約為 12 億美元。

幣安創辦人趙長鵬（CZ）在另一次採訪中，將整體加密貨幣低迷歸因於地緣政治緊張局勢、資金流向人工智慧公司以及典型的四年市場週期。CZ 告訴 CoinDesk：「AI 等新興產業正在吸收來自加密貨幣產業的熱錢。」他補充說，從長遠來看，這對加密貨幣來說是正面的。

灰度提出的兩種路徑框架事關重大。如果宏觀環境趨於寬鬆——聯準會政策轉向、美元走弱，或與 AI 相關的資金流動趨於穩定——比特幣最早可能在 8 月收復其 200 日移動平均線，遵循 65 天的最快復甦先例。如果鷹派立場持續，當前熊市可能延長至先前結構性下跌平均 381 天的水準，考驗這個已經展現出比過去事件更強韌性的資產。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。