古茗透過零息可轉換債券籌資17.3億港元

中國茶飲連鎖營運商古茗控股提交文件，擬透過發行零息可轉換優先票據籌資17.3億港元，加入亞洲企業搶搭可轉換債券市場火熱行情的行列。

根據申報文件，該公司正在銷售2029年到期的可轉換債券，票面利率為零，意味著在債券存續期間無需支付任何利息。轉換溢價及其他條款尚未公布。彭博於週二率先報導此消息。

「零息結構反映出，在傳統債券殖利率仍受壓縮的市場中，投資者對股票連結票據的強勁需求，」資本市場分析師Tom Brennan表示，他曾在Dealogic負責交易流分析。「發行人實際上是以未來潛在的股權稀釋為代價，換取免費融資。」

此交易正值全球可轉換債券市場經歷多年來最強勁的時期。根據彭博數據，2026年前四個月的發行規模已達340億美元，有望超越2025年創下的1,200億美元歷史紀錄。約650億美元的疫情時期可轉換票據將於今年到期，資金重新回流至新交易，維繫投資者旺盛需求。

零息可轉換債券在尋求低成本融資的科技與消費類公司中尤其受歡迎。聯想集團上週剛透過類似結構籌資20億美元，用於再融資現有債務及回購股票。在美國，Robinhood Markets於週一宣布發行20億美元零息可轉換債券，資金將用於股票回購及購買上限期權以限制稀釋。

交易結構與資金用途

古茗的發行結構為優先票據，可按相對於參考價格的溢價轉換為股權，這是讓債券持有人能在股價上漲時參與上漲空間的標準設計。該公司尚未公布轉換溢價、預計交割日期或資金用途。此類發行的典型用途包括擴張資本、債務再融資或營運資金。

該公司在中國經營超過9,000家茶飲門市，專注於現製水果茶與奶茶。古茗於2025年2月在港交所上市，首次公開發行募資約22億港元。受中國消費支出放緩影響，該公司股價在過去一年大部分時間裡低於IPO發行價。

市場背景與投資者影響

可轉換債券市場的強勁表現反映出機構投資者對收益及股權曝險的廣泛追求。在傳統固定收益殖利率按歷史標準仍相對較低的情況下，零息可轉換債券提供了一種透過債券本金保障獲得下行保護、同時參與股權上漲的途徑。

對於古茗現有股東而言，此次發行存在稀釋風險。如果債券在到期或觸發股價條件時轉換為股權，新股將進入市場，降低每股盈餘。企業通常透過上限期權或股票回購來對沖此風險，但古茗尚未披露任何相關安排。

此次發行的時機正值中國消費行業面臨挑戰期。零售銷售成長放緩，茶飲連鎖營運商面臨來自喜茶及奈雪的茶等對手的激烈競爭。古茗能夠以零利息成本籌集資金，為其在這一環境中經營提供了財務靈活性。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。