對沖基金7月虧損10%後退出科技股 市場主導權轉向散戶

摩根大通警告，7月科技股拋售潮可能永久削弱對沖基金持有科技股的能力，市場主導權正轉向散戶投資者。

專注科技股的對沖基金在7月虧損超過10%，摩根大通警告，此一損失可能永久削弱其持有科技股的能力，市場控制權正轉向散戶。

摩根大通策略師尼古拉斯·帕尼吉爾佐格盧（Nikolaos Panigirtzoglou）在客戶報告中指出：「如果這項評估獲得證實，且對沖基金持有科技曝險的能力遭到結構性削弱，那麼長期而言，科技交易將更加依賴散戶投資者。」

費城半導體指數7月暴跌21%，創下2008年以來最差單月表現。全球對沖基金當月回吐近3%的漲幅，不過全年仍上漲約8%。多策略基金下跌2.2%，亞太地區選股基金平均跌幅達9.4%。全球量化股票對沖基金下跌5%，摩根大通測算其槓桿率達450%。

摩根大通表示，這種結構性撤退可能使科技板塊更容易受到槓桿ETF、散戶期權和保證金帳戶波動的影響。在專業風險承擔者受到新的內部限制和更嚴格的主經紀商融資約束下，穩定下一次科技下行週期的責任可能落在散戶投資者身上——而這個群體歷來在壓力高峰期容易出現恐慌性拋售。

Pivotal Path的數據顯示，專注於科技、媒體和電信領域的股票對沖基金在7月虧損超過10%。此數字不包括Situational Awareness的崩潰——該對沖基金在晶片股大幅下挫後，上週被迫清算其大部分公開股票投資組合。

帕尼吉爾佐格盧認為，Pivotal Path數據的嚴重程度表明，Situational Awareness並非孤例。他寫道，其他專注科技領域的股票對沖基金在市場轉向時，可能同樣面臨被迫清算其半導體及記憶體股票持倉的情況。

此次拋售的導火線是伊朗戰爭持續導致原油價格飆升，擾亂市場並引發亞洲板塊性拋售。美國科技股指數當月下跌超過7%。

摩根大通預期，對沖基金將採取更嚴格的風險管理框架和集中度限制，實質上限縮其持有那些定義上一輪牛市的高波動股票的能力。主經紀商——即向對沖基金提供資金和證券貸款的銀行——也可能削減配置給激進科技策略的資產負債表空間。內部風險限制加上外部融資限制的雙重約束意味著，即使對沖基金經理想要逢低買入，也可能缺乏足夠的財務火力。

高盛表示，全球選股基金在7月遭遇四年來第二差的單月虧損，而亞洲選股基金則創下該銀行有記錄以來最差的單月表現。

摩根大通指出，對沖基金借貸在五年基準上仍接近歷史高位，雖低於過去12個月的峰值。槓桿水準在7月初和月底持平，但當月出現劇烈波動。自2018年以來，對沖基金傾向在7月拋售無利可圖的股票交易，而今年的「去槓桿化」除2020年和2022年外比任何年份都更為明顯。摩根大通還指出一個反覆出現的模式：對沖基金在7月拋售美國股票，然後在9月重新買入。

推動股票創下歷史新高的AI敘事正面臨最嚴峻的考驗，華爾街質疑投入基礎設施的數千億美元是否能夠產生相應回報。在對沖基金退居觀望之際，穩定下一次科技下行週期的重擔可能完全落在散戶投資者肩上。與能夠安然度過季度波動的機構投資者不同，散戶資金流通常會被衍生品和槓桿產品放大，這些產品可能加速拋售並誇大盤中波動。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。