對沖基金連續三周拋售股票，高盛警告或面臨 5% 的回調

美股攀升至新紀錄，但對沖基金已連續三周拋售，這種劇烈分歧促使華爾街最具影響力的交易櫃檯之一發出預警，稱回調即將到來。

「櫃檯上的討論仍然是現貨價格忽略了大局，」高盛衍生品專家布萊恩·加勒特在週末給客戶的一份報告中寫道。標普 500 指數出現 3% 至 5% 的拋售只是「時間問題」。

來自老練投資者的拋售壓力正值標普 500 指數連續三周上漲並收於歷史高點之際。高盛主經紀業務的數據顯示，對沖基金連續第三周賣出多頭頭寸並建立新空頭，科技行業承受了風險削減的主要壓力。此舉標誌著美國科技股十年來最大規模的去槓桿行動（不包括 2021 年初的散戶抱團股熱潮）。

這種機構層面的謹慎凸顯了市場日益增長的分歧：專業管理人員正在降低風險，而被動投資基金和散戶投資者則繼續向股市注資。這種動態創造了一個脆弱的環境，任何突然的轉變都可能引發巨大的波動，特別是在引領市場上漲的擁擠科技板塊。

聰明錢撤離

機構拋售的規模非常顯著。除了對沖基金外，高盛的現金交易櫃檯也觀察到傳統資產管理公司也正在成為股票的淨供應方。拋售一直集中在市場表現最好的股票上。根據高盛的報告，由於「七巨頭」這類超大市值科技股在過去五個交易日中有四天處於淨賣出狀態。

這種逢高賣出的趨勢並不僅限於一家公司的客戶群體。在繼任首席執行官格雷格·阿貝爾的領導下，波克夏·哈薩威公司將其淨賣出紀錄延長至連續 14 個季度。該集團報告 2026 年第一季度淨出售股票 80 億美元，使其現金儲備達到創紀錄的 3970 億美元。最合乎邏輯的解釋是，像阿貝爾這樣的管理人員在他們認為估值過高的市場中，很難找到具有吸引力的投資機會。

估值發出警告信號

機構投資者的謹慎似乎源於歷史上極高的估值。標普 500 指數的週期性調整市盈率（CAPE）目前為 40.1，這是自 2000 年互聯網泡沫破裂以來從未見過的水平。

雖然高估值對短期市場擇時的預測能力較差，但它們一直是長期回報率較低的可靠指標。歷史數據表明，在 CAPE 比率超過 40 的時期之後，標普 500 指數在隨後一到三年的平均回報率為負。與機構拋售形成鮮明對比的是，被動型基金出現了大規模資金流入。廣受歡迎的 Invesco QQQ Trust (QQQ) 在 4 月份錄得有史以來最大的單月流入，金額達 100 億美元，而半導體 ETF 吸納了近 50 億美元，標誌著其他細分市場的持續看漲情緒。

本文僅供參考，不構成投資建議。